[摘要] 大量学者对我国股市和经济增长间的关系作了实证分析，很多研究结果都表明我国股市和经济增长间的关系并不符合传统的经济学理论。本文分析了这个结果的特殊原因并就如何完善股票市场提出相应的政策建议。
[关键词] 股票市场经济增长
一、我国股票市场和经济增长的关系
证券市场，尤其是股票市场，和宏观经济间的关系一直以来是学者研究的热点之一，王平、张鸿武（2006年）利用向量自回归（VAR）模型得出我国股票市场与影响股市的经济运行因素之间的长期均衡关系系数和短期变动的向量误差(VEC)模型。表明在2001年6月到2002年12月这段时期内，我国的国民经济运行与股票市场之间不存在协整关系股市与经济逆向运行。杜启明（2006年）从投入产出的角度分析了我国证券市场和经济增长的实证关系，结果表明，股票融资每增加1％，产出只增加0.109％。葛帮亮、吴晓俊（2006年）以我国1995年第一季度到2005年第四季度的数据为样本，得出在过去的十年间我国股票市场对经济增长的作用是有限的甚至可以说股票市场的发展不利于经济增长。很多实证研究都表明我国股市发展对经济增长的贡献及其有限，甚至还有可能和经济逆向运行。传统的经济理论认为股票市场是一国宏观经济的“晴雨表”，宏观经济的运行状况影响、甚至决定股票市场的基本走势，同时证券市场作为宏观经济的一个子系统也在能动地改变和影响整个社会经济的运行态势。我国股票市场的作用没有得到充分发挥，其特殊原因在哪呢？
二、我国股票市场存在问题及原因分析
1.股市泡沫问题。虽然对于我国股市是否存在泡沫这个问题目前争议很大，但是一般认为一定程度的泡沫是存在的。由于中小投资者这些“噪声交易者”与理性投资者之间的交互作用使股票价格偏离其内在价值。
2.短期价格振荡现象严重。今年二月份的“黑色星期二”给人们留下了深刻的印象。首先这和很多中小投资者的短期投机行为有关；其次我国股市具有政策市的特点，而且在相当长的一段时期内投资者对利好消息的反应较为敏感，因此当利好政策出台后，股票价格出现新一轮上涨;再次，卖空机制的缺乏使得理性投资者由于无法通过卖空来反映对未来的悲观看法只能退出市场，这样市场上就剩下大量对未来持盲目乐观态度的投资者。
3.投资者买卖股票并未从股票的内在价值和上市公司的经营业绩出发考虑，而上市公司也不注意提高自身的经营业绩，而是通过各种所谓的重组，使得亏损公司一下成为绩优公司。
4.市场规模较小且结构不合理，要进一步扩大规模以适应国民经济发展。与此同时，要对整个资本市场的结构进行调整，建立多层次的资本市场体系。
5.市场主体或参与者实力较差，法制和诚信环境差、监管体制不健全。
6.整个资本市场的运作机制不完善，特别是效率低下。
三、股票市场的近年发展和政策建议
资本市场的价格规律和实物经济的价格规律是不一样的。中国有自己深刻的具体国情，加上资本市场发展的时间也不长。所以，在这种情况下出现泡沫等问题也容易解释。比如目前的资本市场状况，由于我国股市多年的低迷，以及当前流动性的过剩，导致大量资金的闲置、缺乏投资的投向等等。这决定了必然有大量的资金远远超过正常情况下的供求格局而进入到了股市，从而在一定程度上导致股市不可避免地增长较快。
近年来，我国资本市场改革取得了重大的进展，主要表现在七个方面：一是以《国务院关于资本市场发展的若干意见》出台为标志，表明我国资本市场的改革发展进入了一个新时期；二是股权分置改革；三是上市公司治理，包括并购市场的激励机制、信息披露方面的改进；四是券商的综合治理；五是发行体制改革，不仅仅是发行制度的改革，还包括制度的建立，A+H发行模式的成功实现；六是基金业的市场化改革；七是法律法规的完善，两法修订以来，有关部门根据修订后的《公司法》和《证券法》，重新完善或补充了一系列行政法规和部门规章。
但是更应该看到我国股票市场还存在诸多问题，下面是本文给出的几点完善我国股市的政策建议:
1.明确我国资本市场的发展战略。必须从2007年～2020年长期的角度来看待发展战略问题，要充分认识资本市场的重要作用，而且要将之提高到国家战略的高度来认识。根据我国资本市场改革与发展的经验总结，推动我国资本市场发展的主要战略措施应当是:建立市场化、规范化、国际化的资本市场。
2.建立多层次的资本市场。完整的资本市场应该至少包括股票市场和债券市场。对于发展债市，长期以来之所以不敢放开债券市场主要还是怕乱。其实对债券来说，如果企业基本面比较好就让其发债，利息甚至可以不限制。投资者看好，利息低也买；企业基本面不好，利息高投资者也不买。
3.开拓股票市场的交易功能。资本市场的两大基本功能即交易功能与融资功能，但是遗憾的是，我们长期以来却偏重到融资上去了。股票市场最基本、最核心的功能就是交易，是否具有可交易性是股票市场的根本制度。
4.开发其他金融衍生工具。例如在合适的点位推出股指期货，研究表明，股指期货可以有效地规避股票市场的系统性风险。应该找一个恰当的点位推出股指期货，也就是多空力量比较均衡的点位。
5.制定清晰的产权制度。金融市场是实际经济的派生物，运作良好的金融市场有赖于清晰的产权和金融手段契约的有效执行。
6.建立更完善的资本市场法律制度和监管制度。
7.提高上市公司质量，实行上市退市制度。在我国，公司一旦上市，即使企业亏损，也不会轻易被摘牌。为了股市的健康发展和投资者形成正确的投资观念，应该严格实行上市退市制度，将那些效益长期不好的公司终止上市，促使上市公司更多地关注自身业绩的提高。
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