摘要：股利政策是现代股份公司财务管理的三大核心内容之一，在一定的公司治理结构框架中存在和运行着 ,受其所在公司治理结构的影响。而如何从公司治理的角度研究股利政策, 给投资者以满意的回报则很少有公司认真考虑。因此，本文将通过分析我国上市公司的股利政策，并从公司治理的角度提出选择股利政策的建议。
关键词：上市公司 公司治理 股利政策
一、股利、公司治理和股利政策的概念及界定
股利是公司以股东的持股份额为基础向股东分配的利润。股利的支付形式有多种，常见的有现金股利、财产股利、负债股利和股票股利四种。
公司治理是指协调诸如股东、董事会、经理层等利益相关者的一套机制或制度，这些利益相关者将决定企业的发展方向和发展战略。公司治理所要解决的问题就是如何有效的解决公司的委托代理问题，包括股东与董事会间的委托代理关系和董事会与经理层间的委托代理关系。
股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政策。其核心问题是如何权衡公司股利支付决策与未来长期增长之间的关系，以实现公司价值最大化的财务管理目标。所以，股利政策及决定分配多少股利给股东，也决定有多少净利留存企业，二者呈此消彼长的关系。
二、我国公司治理的主要模式及其股利政策的特点
由于我国特殊的历史背景和体制，我国股份公司存有国有股、法人股、内部职工股和公众股等多种股票种类，存在同股不同权、同股不同价、同股不同利等现象，因此，在治理结构上存在下列缺陷：第一，股权结构缺陷。在我国股份公司中，流通股与非流通股并存，且非流通股数额巨大不能转让，股权高度集中于国有股或国有法人股。第二，董事会制度缺陷。表现为董事会的独立性较低，“内部人控制”现象严重，且是董事会运行机制不健全。第三，资本市场治理机制存在缺陷。我国资本市场建立中过于强调筹资功能，而其它功能如资源配置优化、信息传递等功能非常薄弱。投资者投资行为的选择并不以企业经营业绩为标准，市场投机性强，庄家往往通过其对股权的控制地位操作股利分配，使得股价难以如实反映公司股权市场价值和管理层经营业绩，难以向市场传递有效信息。
在股利政策上，近年来，在国家政策引导下，我国上市公司股利分配政策有所改观，但整体上仍然存在很多不足。第一，股利支付率较低，且呈下降趋势。据测算，我国上市公司的平均股利支付率约为30%，呈不断的下降，且现金支付率较低，远远低于银行同期存款利率，直接影响投资者的投资积极性和证券市场活力。第二，股份公司偏好于配送股或以资本公积金转增股本，使股本迅速扩张。过度配股使发行在外的股票数量增加，降低每股净收益和每股净资产，难以达到高价位股票投资者的预期目标，增大企业经营压力，影响投资者对企业的信任。第三，股利政策不稳定且缺乏长期战略规划。我国上市公司分配股利大多是临时决策，随意性强，缺乏长期的规划，很少遵循公司和市场的发展规律，难以向市场传递有效的信息，降低了市场的资源配置效率，甚至引起市场混乱及股价的异常波动，对公司本身而言可能会导致财务管理混乱，难以实现公司的存在价值和目标。
三、完善我国公司治理以及提高股利政策选择的科学性
在分析我国公司治理及股利政策现状的基础上，我国公司应该采取下列措施规范其治理结构，提高股利政策选择的科学性：第一，改变“一股独大”的股权结构。我国上市公司股权结构的高度集中性主要表现为 “一股独大”，阻碍了资源的自由流动和配置效率，难以作出理性的股利分配政策。第二，政企分开，减少行政干预。政府应转变对市场的指导思想，引导并帮助实现各利益相关者的利益一致性、最大限度地发挥市场机制的作用。第三，完善证券市场，创造良好市场环境。通过建立健全相关法律法规，打击非法操作，严惩内幕交易，不断完善证券市场，为上市公司及投资者创造一个良好的市场环境。股东也应提高法律意识，维护自身利益不受非法侵害。第四，建立健全董事会制度。有效的董事会制度，是改善股东与董事会及董事会与经理层之间的委托代理关系、提高公司治理效益的关键。
在股利政策上，应保持股利政策的稳定性和连续性，并提高现金股利的分配比例。稳定的股利政策有利于投资者的投资决策，保持股价的稳定性；高现金股利政策对抑制高管的在职消费和过度投机行为有一定的积极作用。其次，在我国上市公司股权结构中，国家股和法人股所占比重较大，而且不流通，送股和转增股没有实际意义，分配现金股利较为公平。因此，保持股利政策的连续性和稳定性，有利于增强我国上市公司财务信息的透明度，有利于投资者对公司的未来进行预期，增加投资者对公司未来发展的信心， 完善我国证券市场制度。
参考文献：
[1]李常青.公司治理模式与股利政策探讨[J].商业时代，2004；第6期
[2]林敏.基于公司治理的股利政策选择[J].云南财经大学学报（社会科学版），2009；06
（责任编辑：曾丽云）