投资要点：1、去年基数较高，导致同比下滑。2、国产品牌占有率上升，行业二季度存在机会。 一季度挖机难敌10年3月单月销量，同比下降42%，行业需求好转尚需等待。3月挖掘机共计销售23,248台，同比下降47.3%，环比2月增长48.85%，环比增速远低于2010、2011年同期的250%、114.6%的增速。一季度，挖掘机销量为44,087台，与去年3月单月44,150台的销量几乎相当，同比下降41.87%。
国产挖掘机市场占有率继续上升。国产挖掘机对外资的替代2010年以来明显加快。一季度国产挖掘机市场占有率达到43.4%，与2011年40.9%的份额相比上升了2.5个百分点。韩系、日系市场份额较2011年分别下降1.2、1.4个百分点，欧美系挖机市场占有率上升0.2个百分点。我们认为一方面由于外资挖掘机多集中在中挖和大挖，而中挖正面临国产挖掘机的强力抢占市场份额；另一方面外资企业无法与国产厂商激进的营销策略相抗衡，在行业需求放缓的情况下，外资品牌难与国产的形成竞争。
一季度中联销量同比增长49.3%，外资下降幅度超过50%。国产挖掘机中，三一表现优异，单月同比下降仅2%。3月三一、柳工、厦工、玉柴、山河智能、山重建机销量分别下降2%、41.2%、60.4%、51.3%、56.4%、46.1%，而中联则增长55.4%。一季度，三一、柳工、厦工、玉柴、山河智能、山重建机累计挖掘机销量分别下降12.3%、45.1%、44.6%、68.8%、48.6%、38.8%，而中联重科销量增长49.3%。一季度卡特彼勒、小松、日立、斗山、现代、沃尔沃销量同比大幅下降41.6%、58%、50%、47.5%、53.7%、29%，降幅明显超行业平均水平。与三一、中联等国产厂商份额上升相比，外资品牌占有率出现了明显的下降。
投资策略：目前工程机械行业2012年整体动态PE为9.14倍，处于历史估值中枢的下端，“低估值+高政策弹性”是支撑行业的主要因素。由于去年基数较低，预计二季度行业需求同比降幅改善，行业存在交易性投资机会。