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我国建立国际原油期货市场的必要性与可行性分析|中国石油期货的必要性

时间:2019-01-11 来源:东星资源网 本文已影响 手机版

  摘要:石油已经成为当今世界经济发展的主要能源,由于经济发展对于石油的需要和其本身能源的稀缺性,使得石油在国际政治经济舞台上扮演更加重要的角色,本文尝试以人民币结算的角度对于我国建立国际原油期货市场的必要性及可行性进行了分析。
  关键词:国际原油期货市场 人民币结算 QFII
  
  随着社会经济的发展和科技的进步,石油已经成为越来越重要的资源,由于其资源的稀缺性和难替代性,使得石油成为各国的重要战略能源,中国经济正在进入一个高增长、高耗能的阶段,无论是经济发展、国防安全,还是普通百姓的生活品质,都与能源特别是以石油为主的碳氢能源紧紧捆在一起。
  原油期货是石油期货中最重要的品种,其价格已经成为国际原油价格的标志,自20世纪70年代石油危机之后,石油期货由于其价格发现,规避风险和规范投机的三大功能得以快速发展,目前国际市场中比较著名的有纽约商业交易所的轻质低硫原油(WTI)期货合约、高硫原油期货合约,伦敦国际石油交易所的布伦特(Brent)原油期货合约,新加坡交易所的迪拜酸性原油期货合约。其中WTI和Brent的价格成为国际原油市场的导向。
  
  一、我国建立国际石油期货交易市场的必要性
  
  从2000年开始,我国的石油消费水平就超过了生产水平,而随着时问的推进,石油的消费与生产的缺口在不断的加大,对于石油的进口也在不断的增强。在BP公司2011年发布的《2030能源展望》中,中国已经成为石油消费增长的最大来源。预计到2030年中国的石油消费量将每天增长800万桶,达到每日消费1750万桶,超过美国而成为世界上最大的石油消费国。
  作为国际原油市场中的主要消费者和需求者,我国一直企图在国际石油市场上占有一定的话语权,最终能够对于国际石油价格的形成产生影响,而不是一直被动的作为价格的接受者和承担者。从这点出发,我国应该建立自己的石油期货交易市场,显然这是降低我国能源风险,提高价格主动性和国际市场影响力的有利选择。
  
  二、人民币国际化的发展为原油期货人民币结算提供可能
  
  目前全球贸易有近七成以美元为交易单位,不少国家都以美元为外汇储备。于此同时,欧元,英镑以及日元都作为得到国际社会认可的交易货币。就长远而言,为了保障国家利益和稳定世界经济发展,
  人民币的国际化及最终成为国际储备之一,也是中国在未来很长一段时间内为之努力的目标和战略。中国是石油消费的大国,在期货市场中利用人民币结算,随着交易需求的增加,人民币的流通率和应用范围会随之扩大,可以扩大人民币的国际影响,加快人民币的国际化。
  自2009年以来,我国在上海和广州、深圳、珠海、东莞等城市启动了跨境贸易人民币结算试点,发展良好。据央行数据,截至2011年3月,试点地区已经扩大到全国20个省份,参与试点的出口企业由最初的365家增加到2010年底的6.7万多家,2010年银行累计办理跨境贸易人民币结算业务5063亿元,预计到2011年年底,中国8%的对外贸易可能以人民币结算。从中不难看出我国政府积极推进人民币国际化的努力。国际上多家银行业在积极推荐人民币的结算业务,包括汇丰,渣打等香港银行,花旗和摩根大通也在业洲、欧洲和美国举行路演,向企业推介人民币结算服务。石油期货市场的人民币结算将是我国人民币结算业务中的发展,其具有积极的意义和可行性。
  
  三、我国建立国际原油期货市场的基本模式
  
  目前国际原油期货的主要标的物仍为中东石油,而各地的期货结算货币却不尽相同,在这个方面,新加波为我们提供了很好的案例。新加坡商品期货交易所自2002年推出中东迪拜石油期货合约以来,除了和东京商品期货交易所一直保持合作,还在2010年8月起推出了以美元计价的WTI原油期货交易和欧元计价布伦特原油期货合约,致力于发展其在东业时区能源衍生品交易的门户平台作用。从价格发现和降低风险等因素的综合考虑,我国的国际原油期货市场可以建设成为以中东石油为标的物,以人民币作为结算货币的发展模式:
  
  (1)中东石油作为标的物:统一性强,认可度高
  虽然我国拥有大庆油田等比较大型的产油基地,但是国内的石油生产价格不是自由浮动的,用大庆油田的石油作为标的物,对于国际原油市场缺乏指导作用,也不能反应国内的石油进口需求情况,意义有限。相反,如果运用中东石油作为标的物,则能够主动参与到国际原油市场中,起到价格发现和价格指导的作用。
  
  (2)人民币作为结算货币:风险性小,能动性高
  我国现在接近50%的石油需要进口,作为日益增长的石油消费市场,如果可以有以人民币作为结算的本地期货市场,而且标的物为主要进口的中东石油,将会极大的降低国内交易商的购买外国期货的外汇成本和交易费用。也可以避免在国外市场的其他风险,比如当地政策的调整或者未知的政治因素。而对于主要为套期保值的国内原油期货购买者来说,稳定性增加,便捷性增加,将会吸引他们转向购买国内的原油期货。这样既有利于国内的交易商,也促进期货市场的发展,同时这样也增加了本国原油供给的稳定性。
  对于国外的能源商而言,人民币结算的原油期货市场也为他们提供了一个套期保值,价格发现的新平台,有利于竞争的差异化和我国期货市场区域化,国际化的发展。
  
  四、我国原油期货市场选择人民币结算的必要性:维护金融市场稳定发展
  
  新兴市场在资本的流动性与独立性之间往往有矛盾,观察巴西,印度,台湾的期货市场,由于金融产品比较开放,允许外资的较为自由的流入流出,在增加了流动性扩大了交易量之时也面临被美元挟持的问题,其主要的指数多随着世界主要市场规律浮动,失去了定价议价的自主能力和独立的影响力。人民币的结算有利于我们独立自主的管理资本金融市场,维护我国还在发展阶段的金融市场的稳定,制定独立的货币政策,减少热钱的流入。
  在2003-2007年之问,我国热钱的流入在7300-9500亿美元之问,这些国际热钱给中国的金融市场带来极大的不稳定,也是国内通胀率居高的原因之一,如果原油期货以美元结算,那么意味着资本市场将要大规模的放开,在现行的监管机制不完善的情况下,必然带来热钱的投机冲击,新兴资本市场的开放对于一国经济的安全是巨大的考验,在97年经济危机中,东南业国家就是因为过度开放的资本市场和不健全的监管机制遭受了巨大的损失。结合我国现有的国情,有条件的,有步骤地开放资本市场,才是我国应该坚持的发展道路。
  
  五、原油期货巾场人民币结算的风险情景分析:风险可控
  
  资本项目自由化和汇率制度弹性化是人民币国际化的必要条件,在具体操作的问题上,原油期货的人民币结算的风险考虑的情景有二:
  其一在固定汇率的情景下:固定汇率制下,人民币仍然随着美元的涨落而涨落,此时人民币的结算在实际风险上对于外 国购买者的冲击不大,固定汇率下人民币与美元的比率基本维持,美元的升值或贬值会引起石油价格波动,在期货市场上需要购买者承担一定风险,而固定汇率制下事实上规避了汇率风险,外国购买者只须承担石油价格变动的风险。
  其二,在浮动汇率制的情景下:由于人民币目前有对美元升值的压力,一旦汇率放开,可以预见人民币对于美元将会升值,这样的变化是可以预期的,在期货市场中,交易商对于人民币有可知的升值的预期,可以通过购买人民币期货降低风险,也可以通过短期的进出来减少汇率风险影响。
  
  六、QFII为外资参与人民币结算的原油期货市场提供可行性
  
  (1)QFIl提供了外国资本进入的可操作性
  QFII制度的全称是合格的境外机构投资者制度,是指允许合格的境外机构投资者,在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金,并转换为当地货币,通过严格监管的专门帐户投资当地证券市场,其资本利得,股息等经过批准后可转换为外汇汇出的一种市场开放模式。QFII是新型市场国家和地区在资本帐户尚未完全开放的条件下,允许合格境外机构投资者投资国内证券市场的制度,是证券市场开放的一种过渡性制度。
  (2)我国相关法规确定了QFIl进入期货市场的可行性
  虽然在2004年的《外商投资产业指导目录》中期货公司仍是外商禁止投资的领域,但是不难发现这份停留在国家部门层级的规章制度没有完全关上QFII进入期货领域的大门。事实上,陆续就有经国务院批准的外商投资期货公司的情况。在内地与香港,澳门签订CEPA补充协议之后,香港、澳门地区注册的期货公司可以参股境内期货公司,其合资期货公司的经营范围与内资期货公司相同,持股比例最高不超过49%。2007年国务院新公布的《期货交易管理条例》第八十七条规定,境外机构在境内设立、收购或者参股期货经营机构,以及境外期货经营机构在境内设立分支机构(含代表处)的管理办法,由国务院期货监督管理机构会同国务院商务主管部门、外汇管理部门等有关部门制订,报国务院批准后施行。条例为符合条件的QFII进入期货市场提供了可行的依据。
  (3)我国引入QFII在证券市场的效果
  2002年11月7日开始,我国正式引入QFII制度,特别是2006年以来,我国的证券市场不断发展,QFII的投资规模不断扩大,投资额度从原来的100亿美元提高到300亿美元,QFII制度下的境外投资者基本上都是一些坚持长期投资理念的,坚持稳健投资原则的理性机构投资者,他们的投资决策行为对国内的投资者起到了良好的示范效应,也进一步促进了国内的金融机构在金融创新的竞争。国内证券制度个人投资者持股比例由2003年末的70.01%下降到2007年底的51.29%,QFII制度的引进优化了我国证券市场的投资者结构。
  从近10年我国对QFII的管理经验来看,我们可以根据本国经济的发展,综合考虑来批准外资进入的速度,通过QFII制度,管理层可以对外资进入进行必要的限制和引导,使之与本国的经济发展和资本市场发展相适应,控制外来资本对本国经济独立性的影响,抑制境外投机性游资对本国经济的冲击,推动资本市场国际化,促进资本市场健康发展。这对于期货市场的发展来说是有益的。
  
  七、小结
  
  在2005年至2030年问,全球能源需求将增长55%,其中近一半的增长贡献将来自中国和印度两个全球经济和能源市场巨人。作为国际石油市场的最大的需求者,建立以人民币为结算单位的国际原油期货交易市场对于我国而言不仅可以保护我国的进口石油的利益,起到套期保值的作用,更是增加我国在国际市场的议价权,促进我国人民币国际化发展的有效途径,对我国的经济发展,金融改革有着积极的作用。
  
  参考文献:
  [1]王修华.QFII制度:我国证券市场对外开放的现实选择[J].贵州财经学院学报,2002(04)
  [2]屈满学.新兴国家证券市场开放的经验及其借鉴[J].甘肃社会科学,2008(1)

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