篇一：新浪管理层收购案例分析
t">14会计（2）班 2014326690005 林弘摘 要
本文以新浪作为研究案例，分析了网络传媒公司管理层收购的过程及其影响。通过大量的文献阅读参考，分析得出：新浪MBO以后市场短期反应是积极正面的但长期反应却无明显变化；管理层收购后企业减少了股权激励报酬机制的使用，代理成本降低，公司价值增加；管理层收购较好地改善了新浪的公司治理，解决了新浪股权过于分散的问题，相对稳定的管理层有利于新浪长期的战略规划以及管理层的决策行为。
关键词：新浪；管理层收购；融资路径；定价
目录
一、引言 ............................................................................................................... 3
二、背景介绍 ....................................................................................................... 3
三、具体操作 ....................................................................................................... 4
(一)经济理由.................................................................................................... 4
(二)融资途径与交易流程................................................................................ 5
(三)收购定价.................................................................................................... 6
四、成功的结果 ................................................................................................... 6
(一)创造市场价值............................................................................................ 6
(二)降低代理成本............................................................................................ 6
(三)财务稳定.................................................................................................... 6
1.偿债能力方面 ........................................................................................ 6
2.经营性方面 ............................................................................................ 7
3.利润的创造力方面 ................................................................................ 7
(四)管理层相对稳定...................................................................................... 7
五、成功的原因 ................................................................................................... 7
(一)新浪自身所需............................................................................................ 7
(二)管理团队的卓越才能................................................................................ 8
(三)金融危机加速MBO .................................................................................. 8
(四)加长杆杆的使用........................................................................................ 8
(五)合适的融资渠道........................................................................................ 8
六、存在的问题 ................................................................................................... 8
(一)收购主体问题............................................................................................ 8
(二)定价合理性................................................................................................ 9
(三)融资安排.................................................................................................... 9
(四)公司体制和根本利益未变........................................................................ 9
(五)监管问题.................................................................................................... 9
七、借鉴意义 ..................................................................................................... 10
参考文献 ............................................................................................................. 11
一、 引言
在国内互联网公司股权结构与管理层的关系上，大部分公司创始人持有比较高的股份，股东对管理层充分授权，管理层可以安心地对公司进行长期的规划，如腾讯、搜狐等。但新浪模式却例外，机构投资者对新浪相对控股，缺乏真正具有控制力的大股东。在近十年的发展过程中，王志东出局、阳光卫视换股、盛大恶意收购、新浪CEO不断易人等事件都与新浪股权分散有直接的关系。由于管理层话语权较少，尽管凭借着其领先的技术和优质的服务，在互联网领域处于领先地位，但股权分散，无法制定长期的经营规划是困扰新浪进一步发展的重要制约因素。这一缺憾在2009年9月28日新浪宣布以CEO曹国伟为首的管理层通过管理层收购，成为新浪第一大股东而结束。
二、 背景介绍
新浪(NASDAQ: SINA)是中国四大门户之一，与腾讯网、搜狐网、网易一起为全世界华人提供新闻资讯、移动增值、搜素、社区、博客、视频等服务，在中国互联网行业拥有广泛的影响力。但同时也因其特殊的股权结构，走马灯式地更换CEO，不断有资本逐利者闯入，他们或捞一把走人，或因消化不良而退出，上演了一幕幕资本运作的好戏。直到2009年，新浪的管理层完成了“新浪式”的MBO，结束了纷争不断的新浪战事。
表1新浪成立至今的主要控制权管理者一览表
2001.09
2005.03
盛大收购新浪19.5%股份
2006
新浪采取“毒丸计划”抵御
盛大收购2008.12.22新浪、分众传媒合并2009.9.28新浪CEO曹国伟实施MBO收购合并“流产”阳光卫视登陆新浪（16%股份）2002.04阳光卫视出局
图1新浪主要资本运作案件
三、 具体操作
(一) 经济理由
20世纪90年代末，“相近持股比”股权结构引起国外一些学者的关注。
Pagano、Roell & Ke(1998)等认为，公司存在多个大股东的好处有两方面：第一是大股东的多元化能够对经理形成有效的监督；第二是股东间的相互监督可以降低控制私人收益。但并不是所欲的研究都支持“相近持股比”股权结构能够增加公司的价值结论。Bennedsen & Wolfenzon(2000),Gomes & Novaes(1999)理论分析表明，股东间的相互冲突是“相近持股比”公司所面临的重要问题。虽然我们可以假设大股东通过签订一系列的契约来缓解彼此的冲突，但是在现有的法律和制度框架下，这种契约往往很难达成一致。新浪公司就是具有这样表2股权结构的高科技公司。
表2新浪MBO前股权结构
(二) 融(原文来自：wWW.DxF5.com 东 星资源网:新浪ceo曹国伟经典话语)资途径与交易流程 图2收购资金构成
在新浪与“新浪投资控股”达成的最终收购计划中，曹国伟精心设计了一个“加长杠杆”的MBO方案。首先在英属维尔金群岛注册成立“新浪投资控股”作为杠杆以法人的名义展开收购活动。新浪的管理团队作为“新浪投资控股”的普通股股东，包括首席财务官余正均，首席运营官杜红，执行副总裁陈彤，副总裁兼无线总经理王高飞以及产品事业部总经理彭少彬在内的新浪六人管理团队出资 5000万美元；优先股股东包括中信资本、红杉资本、方源资本三家私募基金出资7500万美元；美林证券提供贷款5800万美元，但要求“新浪投资控股”在2010年11月25日到期日的15个工作日内还本付息。最后，新浪向“新浪投资控股”定向增发约560万股普通股，总股本从5394万股增加到约5954万股，收购总额约为
1.8亿美元。增发结束之后，“新浪投资控股”拥有新浪总股本约9.14%，成为新浪第一大股东，并相对控股。此方案有一个妙处，就是定向增发，这只需要新浪董事会批准，无需其他手续。增持后主要股权结构见图3。
图3增持后主要股权结构
根据美国证监会（SEC）的规定，单一机构或个人投资者在上市公司中的持股比例不得超过10%。正因为这个规定，新浪实施MBO“新浪投资控股”的9.41%股权加上原来新浪董事会与管理层（共计11人）持有的2.19%的股权，总计超
篇二：杨澜访谈录·曹国伟做客
ss="txt">长的烦恼.cn 2011年11月04日15:22 新浪娱乐微博
杨澜与曹国伟合影
新浪娱乐讯 11月05日晚23:45，将在东方卫视(微博)播出的新一期《杨澜(微博)访谈录》，特别邀请到新浪CEO兼总裁曹国伟(微博)做客。节目中，曹国伟将与观众分享2009年至今，“微博成长的烦恼”。
曹国伟，新浪CEO兼总裁。2009年，他和他的团队开始提供“新浪微博”这个平台服务，这一平台获得了爆炸性的增长，不到两年的时间里拥有超过2亿的用户量，每天发出超过7500万条的微博。与此同时微博对于中国社会也产生了冲击性的影响，它被评为中国最为开放的网络平台之一，一些人甚至将它当做推动整个时代理性发展的重要力量，这是许多人始料未及的。
微博，政府官员的必修课
微博的出现，给人们提供了一个发布讯息和交流的平台，一些突发事件在最短时间内通过微博平台迅速传播开来。而在公众讨论后引发强烈的舆论攻势下，相应的公共政策也做了一些调整。
现在各级政府的官员也都开始学习微博。对于微博对政府职能产生的影响，曹国伟认为，任何一次通讯技术的革命都会让人们的交流方式和社会政治生态的管理方式方法发生改变。就像电视出来以后对美国总统的选举政策产生的影响，例如尼克松和肯尼迪竞选时的电视辩
论，来影响选民的选举。而奥巴马当选总统，很大程度上也是抓住了Facebook这个新兴的社交媒体，来影响年轻选民。
而在这个微博时代，曹国伟认为政府官员应该慢慢去理解、适应微博。在曹国伟为中央党校做过的电视采访录像中，有教如何使用微博，如何利用微博来做好社会服务和管理工作的内容，但除了这些内容，他最想讲的是“微博作为社交媒体，它的社会传播最大的影响是改变了社会信息透明度和信息不对称的问题”。通过微博可以让社会信息更加透明，让信息更加对称，不仅是中国政府，对于其他国家政府和组织都应该慢慢适应。
微博，传播谣言的平台？
从 “金庸去世”到“江门屠狗”，从“核泄漏”到“抢盐”等，层出不穷的谣言开始侵入微博世界，让无数网友感觉真假难辨。在微博上，有很多耸动的谣言会在几分冲之内，一下传几十万人，而一些恶性事件，也会通过微博在几分钟之内被人们所知道。一些负面内容让人们内心产生了很多的不安全感，给人们心里带来了一定影响。当人们疑问，微博是否已经成为传播谣言的平台时，曹国伟认为，这是信息的自净过程。在信息不通畅，事实不清晰时往往就会产生谣言。在第一天微博上传播一些不实信息，在未确定事实真伪人们就会开始大肆转发，而随着真实信息越来越多，事情越来越清晰到最后事实被还原，之前的不正确信息就会被发布者删除。这是微博信息自我净化的过程。
在被问到，作为微博平台的提供者，对使用微博平台的用户应该有着怎样的管理时，曹国伟把微博比作了shoppingmall(购物中心)，用户就是每家店铺的店主，而他要做的就是给这个shoppingmall提供保安，规定开门、关门的时间，也就是建立游戏规则。他不能杜绝谣言和有害信息的传播，但是他们要建立一个比较和谐、平衡、公平的传播秩序。至于能做到什么程度，这也是一个不断探索的过程。而现在他们做到的就是在技术层面上，给用户加V认证，鼓励大家实名制，通过信用体系让大家对自己的转发和评论持有负责人的态度，让微博信息更好的自净。
微博不是交际网是消息网
Facebook实行实名制，在美国它相当于一个人的网络名片，是一种交友工具。而被称为中国版Facebook 和Twitter的微博，它既没有Facebook那样要求实名制，也有别于Twitter。在中国微博是个人表达意见和讲述事实的平台。造成这种差异的原因是什么呢？曹国伟认为，微博借鉴了Facebook 和Twitter一些适合中国用户使用习惯的功能，是介于两者之间的。在中国，微博的媒体性表现的很充分，而社交性就比较弱一点，这是因为在中国媒体性需求更大，在中国，微博相当长的时间，它的媒体属性会非常强。
新浪封掉几千万个僵尸账号
自从微博走红，僵尸粉也遍地开花。这种恶意注册、活动能力极低的微博账号开始只是粉丝数字的变化，满足博主的虚荣心，而当僵尸粉与水军联合，扇风点火、造谣生事的队伍开始壮大，事情就变得麻烦起来。面对这种僵尸粉和水军，新浪微博一直有一个团队在做反垃圾的工作。那些为了满足虚荣心，对他人不造成伤害的僵尸粉并不是他们的主要目标，相
反那些对其他用户造成伤害，对其他用户进行诽谤的僵尸粉和水军，新浪会采取非常严厉的惩处措施，其中封掉的账户号已经几千万。在和僵尸粉和水军的反复较量中，新浪微博也在不断强化自身的反垃圾能力。
当自己的微博被别人转载，而转载者为此获利时，版权就会成为微博面临的问题。新浪微博如何为大家提供一个公平的平台，成为心中的疑问。对此，曹国伟表示，新浪微博也在出台一些机制，希望通过一套信用体系能够让用户参与到监督中来，让那些在微博上造谣、剽窃他人版权的人付出代价。从而能够更好的完善游戏规则，为大家提供一个公平的平台。别人要追上我们难度很大
微博时代，新浪因为占据先入为主和先天优势，一直处于领头羊地位。然而当新浪微博的用户规模呈现高速增长之时，追随者自然也是竞相而来，这些追随者中不乏有在互联网某个领域的领先者。面对前路不明，后有追兵的局势，曹国伟认为，微博的成功时在合适的时间做了合适的决策。推出产品的时机很重要，而在运营和操作方面，也是借鉴和吸取了新浪这些年的经验教训。中国互联网的竞争就是用户规模壁垒，只有这种规模的壁垒可以产生成本的极大优势，而另外一个优势是在社交网络里的网际效应。因为人的聚合以后产生网际效应以后，别人再来追赶，难度就很大了。
规模大了盈利很容易
新浪微博在近两年用户取得了突破性的增长，但它最让人担忧的是其自身的盈利能力，正如它的学习对象Twitter一样，盈利模式的缺失一直是它无法回避的问题，当被问到不管是新浪的博客还是微博，它的盈利点在什么地方时，曹国伟告诉我们，世界上任何一个大的互联网平台，都是通过很多年的用户平台的培养，把规模做大，再慢慢去开发它的商业价值，这是一个过程。新浪的门户网站是经历了多年的投入才有了现在的规模，现在还是在投入很多的精力和人力在做，对模式的研究也一直没有停过。
新浪微博的开放，也带动着新浪的再出发，实现了从一个传统的门户网站向新一代互联网平台的转变。现在的新浪微博已经从婴儿期长到了儿童期。曹国伟说，“进入儿童期后，就应该开始上学，要学习怎么把平台做起来，怎么样把商业体系做起来，这是学习的重要内容，虽然在这个过程中会有挑战，但克服挑战，迈向新一步的时候是会有很多快乐的。” (责编： sisi)
篇三：新浪内部高层人士的调整及未来发展方向
p>11月21日，有消息称，新浪内部已正式确认王高飞接任彭少彬担任新浪微博事业部总经理。该消息人士透露，11月19日新浪高层在郊区开会，主要议题是新浪内部高层人士的调整及确定未来发展方向。
新浪公关部对此不予置评。记者电话联系彭少彬，其电话处在无人接听状态。另据新浪内部人士透露，彭少彬昨日仍然在公司办公。
中国互联网企业中多位不愿透露姓名的高管均与本报记者证实该消息。记者查阅新浪官方网站，管理团队中已不再有彭少彬一栏，而传闻中即将接替彭少彬担任新浪微博事业部总经理的王高飞却赫然入目。2009年9月，新浪高层集体MBO时，彭少彬作为六大高管之一，共同持有“主要股份”。
新浪五大高管团队中另外四位分别是：曹国伟、余正钧、杜红、陈彤。
时隔三年，用户已超过4亿的新浪微博却面临盈利压力。据新浪最新公布的2012年第三季度财报显示，新浪微博广告营收仅在前一个季度的基础上翻了一倍，这与微博的巨大投入相距甚远。
一位互联网高管对本报记者透露：新浪微博亟待一位既懂无线又懂微博的高管引领，与彭少彬相比，王高飞无疑是更合适的人选。
金手指王高飞
彭少彬对于新浪微博的普及和发展功不可没。
彭少彬毕业于深圳大学，曾创办过广州新岸数码科技有限公司，并于2007年12月起担任新浪桌面产品事业部总经理。2009年7月，彭少彬担任新浪产品事业部总经理，全面负责公司整体产品战略规划和技术研发管理。
彭少彬为此不得不把家从广州搬迁至北京。
2009年9月，以曹国伟为首的新浪高管对新浪进行MBO时，彭少彬是参与MBO六人之
一。新浪MBO后，曹国伟押宝新浪微博，并将“微博掌门”的重任交付彭少彬。彭少彬不负众望，新浪微博一路高歌猛进。新浪股价从2009年下半年MBO之前的40多美元左右升至去年4月底最高峰的140多美元。
彭少彬却不得不面对新的难题：微博的商业模式在哪里？
新浪财报显示，2011-2012年，新浪微博预计将投入2.8亿美元左右，新浪微博2012年第二季度广告营收仅为1000万美元左右；2012年第三季度广告营收仅在此基础上翻了一番。
新浪2012年第三季度财报公布后，股价大跌15.12%。
新浪微博始终难以找到真正有效的盈利途径。一年多前，曹国伟曾预测新浪微博将会有包括广告、游戏、电子商务、增值服务等共六种盈利模式，现在却只有广告这一收入模式，且增速不及投资者预期。
除了新浪微博货币化难题，来自腾讯微信的竞争正日益威胁新浪微博。
另一个问题则来自于管理。有业内人士透露：“新浪内部管理体系复杂， 这也削弱了彭少彬对微博的掌控力。”这一两年来，随着移动互联网的兴起，无线已经成为微博最重要的流量入口，在资源分配上需要更多沟通和平衡。
同时，新浪亟须将旗下最重要的产品微博和无线端打通。在2012年第三季度财报发布后，曹国伟接受分析师采访时透露，“新浪所有产品都出现从PC端向移动端转移的明显趋势。微博广告20%来自移动端。”新浪无线总经理王高飞自2008年10月开始就负责新浪无线业务，且是新浪“老人”，早在2000年8月就已加入新浪。
微博的发展已经进入一个新的阶段：前一阶段是打磨产品，增加用户体验，目前阶段则是发现商业模式，增加收入及利润。微博需要一根“点石成金”的金手指，曹国伟选择了王高飞，放弃了彭少彬。
阿里巴巴催化剂
王高飞是点石成金的那根金手指，阿里巴巴则是催化剂。
彭少彬离职的消息曾在一年前流传。当时有传闻称百度、阿里巴巴将注资新浪微博。一年前百度、阿里巴巴欲投资新浪微博的消息并非空穴来风，因为新浪微博估值过高没有成交。当时新浪微博估值约为20-30亿美金，但微博用户数仅为1亿多。
此后，李彦宏的思路转变，马云一直未放弃。
业界普遍分析认为，新浪微博和阿里巴巴有着诸多互补性。目前，新浪正在测试中小企业广告系统，即类似Facebook的精准广告投放系统。而阿里巴巴有号称超过1000万中小企业商户，合作潜力巨大。
另外新浪微博一直在开发数据挖掘系统，阿里巴巴旗下的阿里云具备相对成熟的电子商务数据抓取、分析和营销投放的技术和经验。
一位资深业内人士分析道：“新浪微博的商业化始终未真正成功，在于其一直是用互联网‘产品’思路在打造微博，但当下的微博需要从产品思路向运营思路去转变。阿里巴巴恰是中国互联网企业中‘运营’最成功的企业。”
另一方面，对于阿里巴巴而言，新浪微博亦极具诱惑力。从社交流量入口、资讯出口，再到阻击腾讯电商，微博对阿里巴巴都是一个巨大的诱惑。
阿里巴巴内部人士透露，阿里巴巴投资新浪微博的事宜已基本敲定。目前尚需要敲定阿里巴巴的投资额及所持股份比例。
坊间传言称阿里巴巴对新浪微博的估值约为30亿美元。分析人士认为估值偏高：目前新浪总体市值为31.09亿美元，新浪30亿估值即“新浪微博=新浪”；以投行5美元/用户的初略算法预估，新浪微博4亿用户应估值20亿美元。
目前有一种猜测，彭少彬出局后，其拥有为新浪微博独立而注册成立的微梦创科的股份将转让给阿里巴巴。https://bbs.yicer.cn