摘 要：资金是企业进行生产经营活动必备的条件，企业的资金是否充足，关系到企业的生产和发展能否顺利进行，因为我国法律法规对中小企业股权融资的限制，债务融资成为我国中小企业非常重要的融资渠道。在矛盾集中爆发、机遇与挑战并存的“后金融危机时代”，如何在优化债务融资结构，控制债务融资风险前提下，最大限度地提高企业的经营业绩，是一个值得社会各界认真研究的课题。
关键词：中小企业；债务融资风险；后金融危机时代
目前，全球经济已经渡过了金融危机的恐慌期，进入了矛盾集中爆发、机遇与挑战并存的“后金融危机时代”。但是，中小企业的财务状况并没有随金融危机的结束而好转，为满足企业经营需要，除了自有资本以外，必然考虑债务融资。由于金融危机的冲击，2011年二季度以来，中小企业老板“跑路潮”、“倒闭潮”成为社会热点话题，资本结构不合理导致公司丧失偿债能力成为重要原因。在后金融危机时代，如何在优化债务融资结构、控制债务融资风险前提下，最大限度地提高企业的经营业绩，是一个值得社会各界认真研究的课题。
1 后金融危机时代中小企业债务融资现状
1.1 中小企业债务融资渠道较窄
支撑我国中小企业发展的最重要的债务资本来源是商业银行贷款，虽然自2008年9月以来，中国人民银行、中国银监会引导和督促各大银行建立了中小企业融资专营机构，但是商业银行基于自身经营安全考虑，仍然设置了种种限制条件，对于迫切需要资金支持的中小企业融资难是制约其发展的重要因素。依靠亲友关系借贷、企业内部债务集资以及民间借贷等非正式金融方式在中小企业融资中发挥了重要作用。但是由于这些融资方式没有“合法”的程序，受到法律保护的程度偏小，资本持有者并不希望提供长期、低成本的大额资金。因而，中小企业很难获得有效的债务资本支持。
1.2 中小企业资本结构不合理
目前，中国的中小企业以家族式私营企业为主，资本来源一般为自有资金，当企业快速发展亟需资金支持时，由于债务资本的税盾效应明显，企业经营者一般优先考虑。但是由于受到治理结构等先天因素的影响，管理者在举债时难以综合权衡债务融资的规模、期限结构、利率风险、偿债能力、现金流量等因素，导致企业债务融资比例不当，难以抵御金融风险的冲击。
2 后金融危机时代中小企业债务融资风险剖析
2.1 中小企业债务融资的内部风险
2.1.1 债务融资比例失当的风险
企业承担债务既要按期偿还本金，还要定时支付利息。当企业债务融资比例适当、经营成果能够偿还到期债务本金及其利息时，债务融资能够在不分散企业经营权的前提下获得扩大再生产所需的资金，而且还能够起到税盾的作用，为企业减少所得税负担。但是负债越多，也就意味着企业需要偿还的本金和利息越多，如果企业无法偿还到期债务，将会有破产的危险。由于自身条件所限，中小企业经营者往往不能充分考虑企业特点、经营环境乃至地域环境等诸多因素，导致企业债务融资规模过大，与股权资本不成比例，经营利润不能足额补偿利息支出，企业承担的财务风险过大。
2.1.2 债务融资成本风险
融资成本是影响企业债务融资风险的重要因素。融资成本包括债务利率和融资费用，在同等债务融资规模下，融资成本越高，企业负担的融资成本总额越大，到期所需承担的利息费用越高，企业承担的风险越大。
2.1.3 债务融资的期限结构风险
首先，合理的债务融资结构应该长期负债、短期负债相结合，短期债务用于日常经营，如果用来购置长期资产，就容易出现资金周转不灵的现象。长期债务用于扩大再生产，否则用于短期资产，则会出现资金闲置的现象；其次，还款期限不应过于集中，否则企业可能在短期内需要偿还大量债务，影响企业的正常经营，财务风险较大。
2.1.4 投资决策风险
企业进行债务融资的主要目的在于扩大生产经营规模，而偿还债务的资金来源是企业投资项目取得的收益。优秀的投资项目可以给企业带来经济效益，但是如果投资决策失利，则可能会产生亏损，也有可能导致企业由于无法偿还到期债务而破产。
2.2 中小企业债务融资的外部风险
2.2.1 金融市场的波动
金融市场是中小企业融通资金的场所，其波动对中小企业债务融资影响巨大。在金融危机的冲击，银根紧缩、短期借款利率上升的情况下，中小企业偿还到期债务利息的压力大幅提高，债务融资风险加大。
2.2.2 宏观经济环境的影响
企业需偿还债务的本金和利息最终来源于企业的收益，如果宏观经济环境不佳，企业通过经营活动难以获得偿还债务本金及其利息所需现金流量，那么就有可能使企业陷入财务危机，甚至有破产的危险。
3 后金融危机时代中小企业债务融资风险防范
3.1 优化企业资本结构
企业应综合考虑自身的经营策略、经营条件、市场环境、现金流量等因素，合理确定债务融资比例，确保债务资本总额在满足企业生产经营需要的同时，能够起到财务杠杆作用，提升企业的整体价值。与此同时，中小企业要合理控制债务融资规模，否则，会造成企业的资金闲置，加大不必要的财务负担。因此，企业应力图实现最佳的资金结构，以在可承受的风险压力下实现报酬最大化。
3.2 选择债务融资方式
我国中小企业债务融资以银行贷款、民间借贷为主。目前，债务融资渠道日渐增多，以偿债风险准备金、票据分层等为代表，可供企业选择的债务融资方式日益多元化，不同的债务融资方式给企业带来的风险不尽相同，企业应充分考虑自身特点，尽量避免由于债务融资方式选取的不恰当而引发的财务风险。
3.3 合理安排债务融资期限结构
长期资金是企业持续、稳定进行生产经营的前提条件，长期负债是其重要来源，但是长期负债因期限长、收益具有不确定性、企业需要承担与长期负债有关的经营风险及利率变动风险；由于日常生产经营活动的需要，通常会通过短期负债融资。长期负债和短期负债构成了企业债务融资期限结构，合理安排企业债务融资期限结构有利于实现企业最佳配置资本结构，降低财务风险。企业应根据投资项目期限、现金流量等因素选择最佳资金组合，合理安排债务融资期限结构，在实现既定经营目标的情况下，实现风险最小化。
3.4 防范利率变动对债务融资风险的影响
利率变动主要是由货币的供求关系、物价上涨及宏观政策变动所引起的。目前，我国金融市场日趋成熟，国家相关机构对中小企业债务融资支持力度加大，中小企业虽然相对规模较小，但是可以通过相互合作，化零为整，根据现有条件，判断利率走势，通过现有的金融工具规避利率变动带来的风险，如利率互换、利率期权等等。
3.5 健全企业治理结构，提高管理水平
面对复杂的经济环境，企业需要综合客观环境与内部影响因素，采用科学有效管理方法，对债务融资方案的可行性、经济性、安全性进行分析，并采取合理的防范措施，优化债务融资规模，在保证且稳健经营的基础上实现债务融资风险与收益的最佳结合。
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