内容提要：创业板企业的经营绩效的好坏直接影响我国中小企业的整体发展，系统科学地了解其绩效情况，对于投资人和企业本身都无疑具有十分重要的现实意义。在科学设计创业板上市公司绩效评价的指标体系的基础上，建立模糊综合评价的数学模型，实现对创业板上市公司绩效综合评价。
关键词：模糊综合评价法；上市公司；绩效；创业板
中图分类号：F832.48 文献标识码：A 文章编号：1003-4161(2012)01-0143-05
改革开放以来，特别是进入新世纪以来，我国中小企业不断发展壮大，在繁荣经济、增加就业、推动创新、改善民生等方面，发挥着越来越重要的作用。创业板市场的建立，正是为了扶持中小企业的发展，给中小企业提供更方便的融资渠道，为风险资本营造一个正常的退出机制［1］。同时，这也是我国调整产业结构、推进经济改革、有效评价创业资产价值、促进知识与资本的结合、推动知识经济发展的重要手段。创业板企业的经营绩效的好坏直接影响我国中小企业的整体发展，系统科学的了解其绩效情况，对于投资人和企业本身都无疑具有十分重要的现实意义。
本文应用创业板首批上市的28家公司年报数据，建立模糊综合评价的数学模型，构造模糊评价矩阵，运用多层的复合运算，对创业板上市公司绩效综合评价［2］［3］［4］，以期为广大的投资人和企业经营管理者提供有益的决策参考。
一．评价指标体系设计
创业板市场是在主板市场发展到一定阶段后，为适应新的市场需求而设立的高度市场化的市场。它不仅是对主板市场结构的完善，也是资本市场制度的探索与创新。所以，创业板上市公司的绩效评价指标体系应有其创新，有其分析评价的重点。成长性是创业板上市公司的最主要特点，所以本文将从其成长性的角度来全方位的评价创业板上市公司的绩效状况。由于创业板上市公司的行业类别不同，资料数据的获取较困难，所以本文借鉴《企业效绩评价操作细则（2002年修订）》与实际操作中的数据获取情况，设计了如下的指标体系，如表1：
二、样本的选取
根据建立的创业板上市公司绩效评价指标体系，考虑公司数据的可获取程度及其代表性，本文选取首批在创业板上市的28家公司为例，对其进行绩效分析。作为首批上市的创业板的28家公司是很有其代表性的，这28家公司行业分布广泛，涉及电气、服装、生物制药、电子、IT、造船、医疗器械、节能环保、农业装备、通信服务、物流等众多行业，而且多数在细分行业中要么拥有自己的“独门秘籍”，要么就是细分行业的龙头老大。总体来说均是高科技、高成长性明显的代表性企业。所以选取这28家公司进行分析可以有效地了解创业板的总体情况。
三. 评价过程
（一）确定评价等级
本文对创业板企业的绩效评价既采用了财务指标，也采用了非财务指标,为了确保不同的评价人员能够按照某种共同的标准对评价对象进行客观评价，所以必须对评价等级赋予明确的意义。本文将评价等级分为五级V=（v1,v2,v3，v4,v5）=(差，较差，一般，良好，优秀)。然而,由于企业财务指标的种类复杂多变且不同质,因此即便是同一指标在不同的行业,由于其标准、重要性不同也是缺乏可比性的。所以，本文将采用数量描述的方法，对首批在创业板上市的28家公司分行业分别赋予不同的标准，以使综合评价的结果具有实际的可比性。
根据国务院国资委财务监督与考核评价局于2010年4月发布的《企业绩效评价标准值》［5］中的相关数据以及专家的意见，整理得到各行业的评价标准的等级。由于创业板公司涉及的行业较多，限于篇幅，本文以机械、设备、仪表类行业为例来说明评价标准的等级的确定，标准指标表如表2：
（二）确定各指标权重
模糊评价法中权重确定方法很多，为了避免人为主观因素的影响。这里，我们采用熵权法来求得创业板上市公司各因素的权重，并建立权重分配向量。利用熵权法计算指标权重的基本步骤如下［6］［7］：
1．确定初始评价矩阵
在对有m个被评企业，n个评价指标集的系统（简称（m，n）问题）进行评价时，将初始数据指标的初始矩阵表示为R?′={r?′ij}m×n。
2. 标准化初始评价矩阵
在考核企业指标体系中，有些指标是越大越好，被称为正向指标；有些指标是越小越好，被称为逆向指标；另外还有一部分是恰到好处的指标，被称为适度指标。因此，必须对指标进行正向处理。具体处理方法如下：
rij=1r?′ij=max（r?′ij）r?′ij-min（r?′ij）max（r?′ij）-min（r?′ij）min（r?′ij）＜r?′ij＜max（r?′ij），
0r?′ij=min（r?′ij）其中i=1，2，……，mj=1，2，……，n
逆向指标的正向化方式
rij=1r?′ij=min（r?′ij）
max（r?′ij）-r?′ijmax（r?′ij）-min（r?′ij）min（r?′ij）＜r?′ij＜max（r?′ij），
0r?′ij=max（r?′ij）其中i=1，2，……，mj=1，2，……，n
适度指标的正向化方式
rij=r?′ij-min（r?′ij）r-min（r?′ij）min（r?′ij）＜r?′ij＜r
max（r?′ij）-r?′ijmax（r?′ij）-min（r?′ij）r＜r?′ij＜max（r?′ij）
0r?′ij=min（r?′ij）或r?′ij=max（r?′ij）其中i=1，2，……，mj=1，2，……，n
正向化后的标准矩阵为R={rij}m×n。
3. 归一化处理
由于各指标的量纲、数量级，优劣程度曲向均有很大的差异，故还应对正向化后的数据作标准化处理：
xij=rijΣmi=1rij
从而得到数据的标准化矩阵: X=｛Xij｝m×n
4．计算指标的信息熵值
第j项信息熵值为：e?j=-kΣx??ijlnx??ij，其中：k=1??ln m
某项指标的信息效用值取决于该指标的信息熵值e?j，与1的差值h?j：h?j=1-e?j
可见，利用熵值法估算各指标的权值，其本质是利用指标信息的价值系数来计算的，其价值系数越高，对评估的重要性就越大，于是第j项指标的权重为：
W?j=h?jΣnj=1h?j
熵值法根据各指标所含信息有序度的差异性，也就是信息效用值来确定各指标的权重。
基于上述步骤，对于本评价指标体系，各级评价指标的权重向量如表3。
（三）确定隶属函数，建立评价矩阵
1．确定隶属函数
确定评价矩阵的过程中必须对评价等级赋予明确的意义，确保能够按照某种共同的标准对评价对象进行客观评价。通常采用数量描述或文字描述方式明确评价等级标准。本文将不同的评价等级具体量化，矩阵元素采用常用的线形函数为隶属函数来确定，具体方法如下：
（四）评判矩阵的复合运算
在建立了权重W和评判矩阵R的基础上，将W和R进行评判矩阵的复合运算，B=W•R，可以得出模糊综合评判的结果向量(隶属度矩阵)。
因为采用的是加权平均模型，则计算公式为：bj=∑wi•rij
我们仍以机械、设备、仪表类企业-特锐德（300001）为例，求得其综合评价结果为：
（五） 近似等级求值
虽然根据最大隶属度原则，我们可以得到各个公司的绩效评价综合结果，但是由隶属度矩阵B我们也可以看到，每个公司都在一定程度上隶属于不同的评价等级，所以为了使评价结果更加的直观化与数量化，我们将按百分制计分，分别赋予评价等级矩阵V=（v?1，v?2，v?3，v?4，v?5）=(差，较差，一般，良好，优秀)一个分值，即（55，65，75，85，95），则评价等级矩阵
V?′=9585756555
则最终评价得分计算公式为：M=B•V?′
可得特瑞德的最终得分为
M??01=B??01•V?′=（0.1729，0.1961，0.0746，0.0760，0.4804）•9585756555=79.9486
同理可得其他公司的最终得分（见表4），创业板上市公司绩效评价综合结果见表4。
28 从以上28家企业的绩效评价综合结果可以看出，有2家公司的绩效评价达到了优秀的水平，占7.14%，其中华测检验处于第一位，上海佳豪紧随其后；有15家公司的综合绩效评价达到了良好的水平，占到了53.57%；有11家公司的综合绩效评价达到了一般，占到了39.29%。由此，我们可以推断创业板的总体运营状况是处于一个中上等水平，而且创业板上市公司没有处于较差与差两个绩效级别的公司。由此可见，创业板上市公司绩效正处于良好的水平，整体还处于一个发展上升阶段，这与创业板刚刚创立的事实是相符的，这也从一个侧面印证了模糊综合评价法在评价创业板公司的绩效方面的科学性、公正性与合理性，因此，其评价结果完全可以作为科学决策的依据。
通过研究创业板上市公司绩效评价指标体系和评价方法，可以为投资者评价企业价值提供良好的工具，特别是能够有效指导中小投资者理性投资，科学选择投资对象，合理确定投资价位，避免受机构的误导而带来损失；为上市公司评估其自身发展潜力提供有效工具，促使其正确认识发展过程中的问题和误区，及时采取措施改善影响其成长的不利方面，提高竞争能力，促进其可持续发展；利于企业与本行业先进水平进行比较，改善自身经营绩效，从而推动企业管理水平的提高。
参考文献：
［1］刘让武.创业板退市制度研究［D］.湖南:湖南大学,2007.
［2］梁科.人行道服务水平的模糊评价模式研究［D］.湖北:华中科技大学,2006.
［3］孙斌.我国制药业上市公司经营绩效评价实证研究［D］.湖北:武汉理工大学,2007.
［4］莫再隆.基于DEA模型的家电业上市公司绩效评价研究［D］.湖南:湖南大学,2007.
［5］国务院国资委财务监督与考核评价局.企业绩效评价标准值2010［S］. 2010,5.
［6］陈仲常,杨琳.熵权模糊综合评判法在人口综合发展评价模型中的应用［J］.统计与信息论坛,2008,23(12):26-30.
［7］刘志,李军华.熵权法在企业绩效综合评价中的应用［J］.石油化工管理干部学院学报,2008,4(10):63-69.
［作者简介］ 张继英（1971-），女，山东济宁人，副教授，从事产业经济，企业管理研究。
［收稿日期］2011-10-01
责编：董积生；校对：黄晓梅