中国有句古语说，仁者乐山，智者乐水。在一个和风轻拂的下午，我来到了一个形如瓶口的山谷中，在静幽微澜的水面上静静呼吸。就在夕阳西下，倦鸟归林之际，我看到远远地升起了一道炊烟。
――致米雪的第八十六封信《沧浪谷》
几乎每个投资者都听说过基金定投，也都能说出个一二三来。但在我们所知的盛行于市场的概念和理念中，有不少似是而非的东西。营销人员演示的数据可能让你眼花缭乱，但真实的情况是，如果你愿意去问一位做过定投的投资者，他可能告诉你他的资金账户至今仍是亏损。问题出在哪里了？缘于我们对定投的认识误区。
第三方机构向以客观中立著称，本刊记者专访了新浪基金研究中心研究总监庄正先生。
大众理财顾问：我们经常谈到定投，但对它真正所知不多。就像一个人一下子变得很熟，但要仔细想起来却又感觉很陌生。请庄总讲一讲定投是如何兴起的。
庄正：定投起源于西方国家的养老金计划，参加这个计划的个人，可以每个月从薪水里扣除（自由执业者是缴纳）一部分来供投资以备未来养老所需，这部分钱只有在退休取才是免税，投资者就不得不寻找能够长期投资的标的。后来人们慢慢发现，基金是一个很好的投资标的，因为工资等现金流具有定期投资的特点，然后慢慢演变成了定投。在国内，长期来看定投无疑是一个平滑风险取得稳健收益的好途径。
大众理财顾问：经常有人提到，基金定投是“懒人理财法”，它真的老少皆宜吗？
庄正：定投是相对于一次性投资来讲的概念，它不是万能的。市场上有一些对定投概念的模糊甚至错误认识，其实它并不是适合每一个人的。年轻人与长者，有稳定收入的和非稳定收入的人群，适用的方法不一样。比如，年老的人在退休以后由于没有了稳定的收入来源，定投不一定合适。
大众理财顾问：定投到底需不需要择时？对收益起到的作用大吗？
庄正：基金定投择时的概念是有前提的，不能一概而论。择时分为进场择时和出场择时。由于初始定投每笔投资金额都不是很大，选择一个什么样的时机进场似乎问题不大，但是何时出场很重要。因为长期回报在很大程度上取决于定投余额的大小，时间一长，每一期投资的金额在总资本中所占的比例越来越小，出场时机就要好好斟酌。投资者要能预见到未来多长时间内要用到钱。比如我已经定投了10年，在未来3年里需要买房，那从现在开始是否需要减仓或者进行更稳健的操作就要提上日程。或者说如果投资者觉得目前市场状况太差，目前这个时间点出场长期收益不佳，也可暂缓卖出，这就要判断市场的大势。因此，定投中间进场的每一笔投资风险可以平滑掉，但最终拿出资金的时候不仅仅是收益的积累，也是风险的积累。
大众理财顾问：选择波动性大的标的来投资是不是会收益更高？
庄正：人们一般认为，波动性大的标的越跌，投资人持有的份额也就越多，等到涨回来的时候获利就越大，其实这也不是绝对的，因为这种想法的一个前提就是投资标的必须可以涨回来。举个例子，假如1929年投资一笔20年期的美国国债，波动性大，到1949年的时候翻了三番。而如果投资美国股市，在这20年里本金将会损失一半。所以，这样的说法并不是处处灵验。
大众理财顾问：那定投无风险、高收益的说法是不是也靠不住？
庄正：高抛低吸要选择时机，在宏观经济状况不同、投资标的不同的时候，收益的差异很大。正常情况下，几个牛熊市转换下来，如果定投成长性较好的基金，应该会有15%～20%的年化收益，大盘蓝筹风格基金的年化收益为10%～20%，债券为6%～7%。但极端的情况也存在，国内基金的历史较短，但国外，像美国这样的成熟市场，在2010年年底这个时间点做统计，也有超过600只基金10年总收益是负的情况，这并不是危言耸听。
大众理财顾问：从长期来看，定投选择哪种基金更优？需要做组合配置吗？
庄正：从去年下半年开始，主动管理基金的超额收益在下降，而且这可能成为“不可逆”的现象，因为资本市场的有效性在逐步提高。如果说主动管理的股票型基金的长期收益有明显的优势，存在一定的超额收益，投资者不妨一试，但是在基金市场有效性不断提高的趋势下，定投指数基金是选择的大方向。在西方成熟市场，已经很少有主动管理型基金长期跑赢指数。
当然指数基金中也有很多风格。长期投资建议选择组合定投，1000元的资金分成两份，一部分大盘蓝筹风格基金，一部分小盘成长风格基金，但定投的数量一般不要超过3个。
大众理财顾问：基金买入后需要做调整吗？
庄正：长期调整要从生命周期来看，60岁退休，要在50岁的时候把进攻性标的减少。短期的调整，需要在对未来的开支有一定规划的前提下，比如退休、买房等，根据市场情况――当市场明显高估的时候，比如60倍的市盈率空仓都可以，在15倍的市盈率时可以加仓――采取零买整卖的手段做择时判断，譬如将定投余额分为3等份，分3次卖掉。在这个意义上讲，定投不是懒人理财法。说实话，短期的择时很难，没有丰富经验，没有对证券市场有深刻认识的投资者不妨“懒”。
大众理财顾问：好多人还没有意识到在第三方机构也可以做基金投资包括定投。与传统渠道相比，第三方机构有哪些特色优势？
庄正：去年6月21日，《证券投资基金销售管理办法》发布，意味着市场期待已久的独立第三方基金销售公司正式走上前台，这将改变基金销售市场目前的生态格局，打破垄断、鼓励竞争，促进金融服务业逐步向民间开放。总体来看，第三方代销的核心竞争力在于实惠平台的提供和更加客观中立的研究，这在传统渠道很难做到。
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