摘要：对于成熟的市场来说，股价指数的上升要提前于经济周期的繁荣，同时股价指数的下跌也应该提前于经济周期的衰退。但我们发现在我国GDP每年都大幅增长的情况下，A股上证指数十年接近与零增长。本文从上市公司的产业结构、股指计算公式等方面简要分析股指作为经济晴雨表功能失灵的原因。
关键词：股价指数；经济晴雨表；失灵
[中图分类号]F830.9 [文献标识码]A [文章编号]1009-9646（2012）3-0020-02
在过去10年中，我国名义GDP的涨幅估计在380%左右。但是数据显示，上证综指2000年6月30日的收盘为1938点，2010年6月30日上证指数为2398点。十年的名义涨幅只有23.7%。而过去十年的消费价格指数（CPI）的累计涨幅达22%左右。上证指数与CPI的涨幅几乎是一样的。也就是说，过去十年股价指数的实际涨幅几乎为零。股价指数作为反映经济活动变化的预兆指标怎么在我国的市场上就失效了呢？
我认为我国股价指数作为国民经济晴雨表功能失效的主要原因有以下两点：
一、我国上市公司的产业结构与整个国民经济的产业结构不成比例
我国的上证综指、深证成指都是已全部上市股票为样本，以股票发行量为权数，按加权平均法计算的。但是由于我国证券市场是个新兴市场，建立的时间也才20来年，所以上市公司的产业结构与整个国民经济的产业结构还不成比例。即作为股指计算依据的全部上市公司在所属行业中所占的比例还不够高，行业代表性不够，这是我国股价指数不能真实反映经济变化的主要原因。
我国的三次产业划分是：第一产业为农业（包括种植业、林业、牧业和渔业），
第二产业为工业（包括采掘业，制造业，电力、煤气、水的生产和供应业）和建筑业，第三产业为除第一、第二产业以外的，为生产和消费提供各种服务的部门。根据2011年统计局发布的统计公报，第一产业增加值占国内生产总值的比重为10.1%，第二产业增加值比重为46.8%，第三产业增加值比重为43.1%。可见第二产业是我国国民经济的主心骨，第三产业稍次之。而以我国上市公司的产业分布比例为第一产业0.66%，第二产业60.97%，第三产业38.73%（以中国百强上市公司为计算依据）。我们不难发现上市公司的产业结构与整个国民经济的产业机构之间的比例不是充分对应。
此外，作为国民经济的主导产业的第二产业中，依然存在很多并未上市或未在国内上市的行业代表性极强的大型集团和公共事业集团，如华为之类。这些大型集团在行业中所占比例大，能很好的反应一个行业的经济景气程度，但由于没上市就不能被编入股指的计算当中。相反，我国股市现在的产业分布呈现轻型化偏态。轻型化行业的股票盘子一般偏小，投机性较强，很容易被追求短期利润的大资金所操纵。因此这类股票的市价容易与其真实价值背离，从而导致此类型股票为依据编制的股价指数就不能准确反映国民经济的变化。
二、我国股市制度存在一定的缺陷
我国的股市制度的缺陷体现在以下两个方面：
其一，我国的股市是在计划经济向市场经济转化的过程中，通过国家政策的引导逐渐发展起来的。由于自身的特殊性，我国股市中的大部分上市公司是由国有企业转制而来。在上市企业中，国家股、法人股的股权约占上市公司总股本的三分之二，且上市公司在发行新股或上市流通时国有股和法人股按规定是暂不流通的。所以，很明显的可以看出，一个上市公司真正在二级市场上流通的股份只有三分之一。由于股价指数的编制是按发行量为计算权数进行加权平均的，所以在二级市场上，只要用稍少量的资金（相比全流通情况下的少量）就能控制对股指的影响。
其二、是我国股市新股滥发，资本市场被当成圈钱的场所。我国的股价指数编制公式为（n为基期的上市公司数，m为新增的上市公司数，）由于新股的发行，对股价指数的下跌会有一个缓冲作用，从而减弱了股价指数对经济的真实反应。发行新股本无可厚非，因为随着经济的增长，股市规模肯定需要扩大。但是，我国的股票市场渐渐有被当成“提款机”的趋向。中国股市扩容速度相当之快，这本身已经给市场的资金规模带来了考验，更严重的是，市场中绩优的上市公司包括蓝筹股公司数量有限，新股滥发造成了市场上更多的是业绩提高缓慢，绩差甚至不断亏损的公司。因此上市公司整体的经营业绩不足以准确地反映国民经济的发展，国民经济与股价指数也就脱节了，股价指数的国民经济晴雨表功能也就自然失灵了。
综上所述，股价指数的晴雨表功能的实现是需要一定条件的。我国股价指数最为国民经济先行指标的功能失效是由于我国的上市公司的产业结构与整个国民经济的产业结构不成比例，上市公司行业代表性不强和我国股市制度方面存在的一些缺陷所造成的。为了重塑股指的经济晴雨表功能，个人认为我国应该把调整上市公司产业结构放在首要位置。上市公司的产业结构和整体经济的产业结构成比例是股指作为反映经济变化先兆指标的前提。同时，有关部门应该抓紧改革实现全流通，并且要严格控制好新股的发行，防止股市成为上市公司的“提款机”。
[1]夏南新.我国股价指数不具有国民经济晴雨表功能的探析[J].统计与预测.1996(02).
[2]黄向臻.关于中国股市晴雨表功能的思考[J].福建师范大学学报(哲学社会科学版).2004(03).
林全盛（1991.11―）男，汉族，浙江温州人，四川大学经济学院金融工程本科在读，研究方向：金融工程。