摘要：本文首先对有效市场假设理论、单位根过程和ADF检验进行了简要介绍，然后通过检验单位根过程的ADF检验法，对上海股票市场的一系列指数进行了实证检验，最后得出上海股票市场是弱式有效市场的结论。
关键词：上海股票市场 弱式有效性 单位根过程 ADF检验
一、有效市场假说理论
有效市场假设理论是上世纪六十年代发展起来的一种金融理论，随着其不断发展，逐渐成为现代金融经济学的基石之一。有效市场假设理论根据市场对不同层次的信息的反应程度，将市场有效性分为：弱式有效、半强式有效和强式有效。其中，弱式有效是股票市场有效理论的最低程度，是指股票当今的市场价格充分反映了有关该股票的所有历史信息。证券价格变动完全是随机的，因此坚信历史会重演的技术分析在弱式有效的股票市场中没有意义。投资者无法通过对股票价格及其交易量等因素进行分析来获取超额利润。
二、 对单位根过程的ADF检验方法的介绍
（一） 单位根过程和ADF检验法
1、单位根过程
如果市场是弱式有效的，那么股票价格就应该呈现出“醉汉”式的运动形式，即股票价格应该围绕其内在价值呈现出随机游走形式，所以人们无法通过证券过去的价格来预测其未来的价格。
如果一个时间序列是随机游走过程，则称这个时间序列是一个单位根过程。较随机游走过程更一般的，是一般的单位根过程。如果随机游走过程服从，其中， ，为一平稳过程，且，，，那么就称时间序列为（不带截距项的）单位根过程，亦即随机游走过程。
2、 检验
对于线性回归方程。其中，独立同分布，期望为零，方差为，检验该时间序列是否含有单位根。对随机扰动项进行扩展，便得到了：
原假设，备择假设。回归系数的估计为
，检验所用到的统计量为。在原假设
成立的条件下，统计量变为。迪克和福勒专门为这一统计量编制了临界值检验表。以上述统计量为检验统计量的检验方法即为扩展的检验，简称检验。
（二）检验步骤
单位根检验的具体的检验步骤如下：
原假设，备择假设。构造统计量(2.3)
如果证券市场是弱式有效的，在给定的显著性水平下，计算出的检验值应该大于临界值。如果计算出的检验值小于临界值，则表明该样本指数的波动不满足单位根过程，拒绝原假设，进而否定指数的波动满足随机游走过程；反之，则接受原假设，承认指数序列符合单位根过程，进而肯定该样本指数具备弱式有效性。
三、上海股票市场弱式有效性实证研究
（一）样本的选取
本文分别对上证指数、上证A股指数、上证B股指数、上证工业指数、上证商业指数、上证地产指数，上证公用指数，上证综合指数从2006年1月4日至2010年12月31日的日收盘价进行逐年分段单位根检验和全程单位根检验。
（二） 游程检验结果
取显著性水平 =0.05，查正态分布表得临界值=-3.42。2006和2007年，各指数的检验值均大于临界值，说明各指数的随机性均较好，使符合单位根过程的，上海股票市场是弱式有效的。2008和2009年，虽然各指数的检验值均大于临界值，各指数符合单位根过程，但各指数的检验值却比较接近临界值，说明2008和2009年上海股票市场从总体来看，有效性有所下降。笔者认为可能是由于股权分置改革的进一步实施和全球性经济危机导致股票市场发生剧烈变动，进而导致股票市场的有效性有所下降。在2010年，各指数的检验值均大于临界值，且稳定地离检验值较远，这说明各指数的波动行为服从单位根过程，进而说明上海证券市场的弱式有效性是稳定的。在2006-2010年的单位根过程的ADF检验中，各指数也是均通过了检验，这说明从长期来看，各指数的波动过程是符合随机游走过程的，也即是符合单位根过程的。从整体来看，上海股票市场是弱式有效市场。
四、结论
本文通过对上海股票市场的一系列指数进行了单位根过程的ADF检验，得出上海股票市场是弱式有效市场的结论。但是在2008和2009年，上海股票市场的有效性有所下降。股权分置改革和世界经济危机对中国经济和股市的影响，造成了上海股票市场有效性有所下降。但是进入2010年，上海股票市场的有效性又有所提高，且较为稳定。我国股票市场目前处于快速发展和成熟的阶段，仍然需要政府监管部门进一步加大证券法规制度建设和进一步提高监管力度，坚决杜绝内幕交易、操纵股价等违法违规行为。只要股票市场的有效性不断提高，就一定能够充分发挥股票市场是国民经济晴雨表的作用，使股市在资金配置上发挥更大作用，更好地为国民经济的发展服务。
参考文献：
[1]谢晓夏.有效市场假设理论在上海股市的实证检验[J].经济体制改革, 2007(2)
[2]吴世农.我国股票市场效率分析[J].经济研究,1996(4)
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文