[摘要] 财务管理目标是企业在特定经济环境下理财活动所期望实现的结果。文章在阐述了市场经济下适合中国国情的企业财务管理目标应具备的特征基础上,对目前具有典型代表意义的几个企业财务管理目标观点进行了评述,最后选定适合我国国情的企业财务管理目标是经济附加值最大化。
[关键词] 财务管理目标中国特色经济附加值最大化
企业财务管理目标就是企业在一定时期从事财务管理活动所期望达到的目的。对企业财务活动实行目标管理是一种先进而科学的财务管理方法和现代激励制度，它的核心是企业财务主管以企业财务管理目标作为管理企业整个财务活动的基本出发点,使企业的一切财务管理行为和活动都以企业财务管理目标作为行动指南。根据当前我国财务管理的实际情况，对企业财务管理目标进行比较和选择是极为重要的，因为这是推动企业屡创佳绩的根本基础。
一、比较常见的财务管理目标的比较
1.利润最大化
利润最大化是指财务管理工作的最终目的是不断增加企业利润，使企业利润在一定时期内达到最大。
在计划经济向市场经济转轨过程初期这种现象十分普遍。企业追求利润最大化，从微观上讲，利润赚取得越多，表明企业对资金的利用效果越好；表明企业在市场中抵抗风险的能力越强；表明企业在市场竞争中实力越雄厚。从宏观上讲，企业利润赚取得越多，对社会所做的贡献就会越大，从而促进了整个社会效益的提高。
但是利润最大化目标存在以下一些弊端：①没有考虑资金时间价值；②没有考虑所获利润和投入资本额的关系，利润最大化不等于利润率最大化；③没有考虑所获利润与其承担风险的关系；④利润最大化往往令企业决策带有短期行为倾向，从而损害企业的长远利益，没有考虑企业的可持续发展；⑤利润最大化难以协调企业同经营者之间的利益。当企业的利润目标与经营者的利益一致时，才会促进经营者努力达到利润最大化目标。
2.股东财富最大化
股东财富最大化是指企业通过财务上的合理经营，采取最优的财务决策，在考虑货币时间价值和风险报酬的情况下，不断增加企业财富,进而使股东的财富达到最大。
这一观点起源于西方资本市场比较完善、证券业蓬勃兴起的美国。其优势在于：①克服了“利润最大化”没有考虑资金时间价值和风险的缺陷;②股本市价基本反映了资本投入与获得之间的关系；③有利于股东真正获得最大财富，使社会利益最大。
但它不可能成为我国企业的理财目标。这是因为：①该目标只适用于上市公司。我国目前股份制企业还不具有普遍性，上市公司的比例偏小，不足以代表我国所有企业的共同特征，股东还不具有普遍意义的概念。②我国目前证券市场还很不完善，用股票市价来衡量理财的结果很不客观。③难以兼顾企业其他财务关系人的利益。企业的财务关系人，除了股东，还包括债权人、经营者和职工以及消费者权益保护、环境保护等特殊组织。无论何种财务关系人，都应享有对企业财富的分配权。④不利于企业的可持续发展。
3.企业价值最大化
企业价值是指企业全部资产的市场价值，它是以一定期间企业所取得的报酬（按净现金流量表示），按与取得该报酬相适应的风险报酬率作为贴现率计算的现值来表示的。
与利润最大化和股东财富最大化财务管理目标相比，企业价值最大化的优越性比较明显，主要体现在：①考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行计量；②科学地考虑了风险与报酬的联系；③能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值所起的作用更大。
但企业价值最大化目标在我国当前还只是一个理论或理想的发展目标。本身存在不少缺陷。①从非上市企业来看，其未来财富或价值只能通过资产评估才能确定，由于这种评估要受到其标准或方法的影响，因而难以准确地予以确定；从上市企业来看，由于股票价格的变动不是公司业绩的惟一反映，而是受诸多参因素影响的“综合结果”，因而股票价格的高低实际上不可能反映上市公司财富或价值的大小。所以，“企业价值最大化”目标在实际操作中难度较大，企业管理当局和财务管理人员难以捉摸。②在实践中可能导致企业所有者与其他利益主体之间的矛盾。我国是一个以社会主义为政治制度，以市场经济为经济模式的国家，与其他发达国家相比，我国现代企业制度尚处于起步阶段，企业产权还未完全理顺，其发展具有独特的一面。我国企业应更注重员工的实际利益和各项应有的权利，更加注重协调各方的利益，更加强调社会财富的积累和人民的共同富裕。因此，“企业价值最大化”对我国或企业当前财务管理的指导作用不大。
4.经济附加值最大化
经济附加值（EVA），又名经济利润，是由Steward于1990年提出的，他将EVA定义为：税后营业净利润（NOPAT）减去所占用的资本成本，即EVA=NOPAT-Kw×CE，其中：Kw=权益资本成本×权益资本所占比例+负债资本成本×负债资本成本所占比例×(1-所得税税率）。负债资本成本直接由利息率代替，而权益资本成本是股东在相同的风险条件下从投资中应获得的收益，即权益资本的机会成本，它通过资本资产定价模型（CAPM）计算得出。CE（Capital Employed）为所占用的资本，由公司报告期期初资产负债表上的总资产减去无息负债获得。
EVA的理论基础是股东必须获取一定的收益以补偿投资风险。换言之，就是权益资本所获取的利润最少应与其在资本市场上同等风险下所获取的利润相等。否则，从股东的角度而言公司就没有产生任何真正的利润，或者说是经营亏损。另外如果EVA为零，那么，就可以认为这项投资已经实现了正常目标。因为股东已经获取了足以补偿其风险的收益。
EVA问世时间并不长，却发展很快，主要是由于它具有以下优点：①从股东角度定义企业利润，使之与投资决策的相关性更强；②综合了各指标的优点，有利于企业内部财务管理体系的协调和统一，避免了财务决策与执行之间的冲突；③将股东利益与经理业绩紧密联系在一起，避免决策次优化。由于经济增加值是一个绝对值，可以避免采用相对值指标带来的决策次优化问题；④剔除了谨慎原则对会计数据的影响，更加真实的反映了公司的经营业绩，避免了决策短期化。
但是，我们也要清楚地认识到EVA的缺陷：①EVA指标未能体现企业绝对价值的增加。由于EVA指标既包含企业创造的绝对价值，又包括相对价值，在采用EVA作为企业业绩评价指标时，可能仍然不能解决利润操纵的问题；②一方面，EVA没有剔除外部因素对管理者经营业绩的影响；另一方面，EVA指标仅仅反映的是企业经营的最终结果，因此不利于分析企业生产经营中存在的问题；③EVA指标是一个绝对指标，不利于不同规模企业间的横向比较。在企业资产规模未发生变化的情况下，该指标能够反映企业不同时期的经营业绩。但对于资产规模不相同的企业或同一企业资产规模发生变动的情况下，它就无法对企业的业绩进行比较。
二、我国企业财务管理目标的最佳选择
1.财务管理目标的环境
任何一种财务管理目标的出现，都是一定的政治、经济环境的产物，随着环境因素的变化，财务管理目标也会发生变化。鉴于以上分析，适应我国现代企业制度发展更优越的财务管理目标应该是“经济附加值最大化”。下面，我们针对EVA方法在业绩评价中存在的一些局限和不足，针对性地提出了一些改进措施
2.改进EVA指标的措施
(1)企业价值的增值在于绝对价值的增加，即在评价企业业绩时，要剔除相对价值。要正确区分企业的绝对价值和相对价值，需将企业的总资产分为净经营资产和净金融资产，净经营资产是能够为企业创造绝对价值的资产，在对企业行业绩评价时，我们只需要考虑该部分资产的价值创造情况，从而达到评价企业绝对价值增值的目的。
(2)剔除外部因素的影响。EVA值作为企业业绩评价指标，也反映了企业外部因素对企业业绩的影响，直接将EVA值作为激励报酬指标，不能充分反映管理者的努力水平。为了更加真实地评价管理者的经营业绩，需要剔除外部因素对EVA值的影响。一般来讲，宏观经济环境的变动对同一行业企业的业绩都会产生影响，可以考虑将企业所在行业平均业绩表现引入到管理者的业绩评估中来，能够更合理地反映企业管理者的真实业绩。假设REVA为修正后的管理者经营业绩，EVA为企业业绩，AEVAO和AEVAe分别为基准期和当期行业平均业绩表现，则管理者的经营业绩表示为：
REVA=EVA×[1-b×(AEVAe-AEVAo)/AEVAo]0≤b