[摘要] 从理论上讲,构成EPS模型的每一个因素皆是不确定性因素。通过对每一个因素 进行敏感性分析，可以揭示EPS对每一个因素变化的敏感程度，进而判断EPS对外部条件发生不利变化时的承受力，为企业改善经营管理、进行经济决策指明方向。
[关键词] EPS敏感性分析指标体系
一、问题的提出
敏感性分析是考察与投资项目相关的重要因素发生变化时，对项目投资经济效益指标影响程度的一种分析方法。其目的是当外部条件发生不利变化时，对投资项目各方案的承受能力做出判断。敏感性分析的原理同经济学中的弹性分析是相同的，只要两个经济变量存在函数关系，就可以用弹性系数或敏感度来表示因变量对自变量变化反应的敏感程度。公司制企业进行长期筹资决策时，也会用此原理进行分析，如DOL（经营杠杆系数）、DFL（财务杠杆系数）等指标。其中DFL模型中涉及到了EPS。EPS是指公司每一普通股、每一会计期间所赚得的纯利（损），它显示公司某会计期间的获利能力，因而用其评估投资风险的大小，已成为投资者、债权人、企业管理者、经营者、财务、效绩分析人士最为关心的一项重要信息。签于此，美国会计师公会会计准则委员会早于1969年5月，即颁布第5号意见书，定名为“每股盈余”强制要求上市公司对外报送的损益表应揭示EPS信息。我国在2006年2月15日发布的企业会计准则体系中新增加的会计准则包括了每股收益准则，规范了每股收益的计算及其列报，显示了我国对每股收益的关注。对EPS进行敏感性分析，可以揭示影响EPS的因素的敏感度，根据敏感度系数的大小判断EPS对外部条件发生不利变化时的承受力。因此，构建EPS敏感性分析指标体系并进行动态的分析是十分必要
二、EPS的现实意义及对其进行经济分析的重要性
1.EPS的现实意义
美国财务会计准则委员会于1972年2月颁布第一百二十八号声明书，对EPS解释如下：EPS指公司在每一会计期间所赚得的盈余，应归属于每一普通股的金额，为应用上方便，这一名词可同时用于每股盈余或损失。我国的每股收益准则对每股收益的解释是企业应当按照归属于普通股股东的当期净利润，除以发行在外普通股的加权平均数计算基本每股收益。比较而言，EPS是表示公司每一普通股在某一会计期间所取得的盈余或损失。经常被投资者用于衡量公司获利能力大小及评估投资风险的高低，它能明确表达公司流通在外每一普通股获利大小，成为对外报送财务报表重要信息之一。投资者常以市盈率作为衡量投资报酬与评估投资风险的指标，而市盈率=每股市价/每股盈余，可见EPS在筹资和投资理论及实务中扮演着重要的角色。
2.对EPS进行经济分析的重要性
企业在组织生产经营活动中，要取得预期的经济效益，达到预期的经营目标，必须掌握企业生产经营的全貌和各项经济技术指标的完成情况，然后深入的对这些指标进行基本的数量分析，并经过系统的研究，提高到理论层面去认识，才能真正为企业改善经营管理、进行经济决策指明方向。对EPS进行敏感性分析就是基于这方面的考虑。
三、对EPS进行敏感性分析
1.确定EPS为敏感性分析的对象
2.选择不确定因素
根据EPS=（EBIT-I）?(1-T) /N 模型
式中：EBIT――息税前利润
I――利息
T――所得税率
N――流通在外普通股股数
可以选EBIT、I、T、N作为不确定因素。在既充分考虑企业的外部环境如影响企业宏观环境的政治和法律因素、经济因素、科学技术因素、社会文化因素、自然因素、行业等因素又考虑企业生产经营过程实际上是产品价值的创造过程，企业所有互不相同但又互相联系的生产经营活动构成了创造价值的一个动态的“价值链”，此价值链可以综合反映企业生产经营活动的历史、现状、经营重点、企业战略、实施战略的方法、作业成本以及生产经营本身所体现的经济效益的基础上，对不确定性因素的变动范围以及幅度进行预测。
3.人为确定变动幅度为X X∈【-1，+1】
4.计算相应变动的EPS
如：
EBIT对EPS的敏感度
其中：DFL――财务杠杆系数；主要用于衡量上市公司财务风险
同理可以求出
5.构建EPS敏感性分析的指标体系
表1：
根据EBIT=S-V-F
式中：S――销售额
V――变动成本总额
F――固定成本总额
可以进一步详细分析销售、变动成本、固定成本对EPS的敏感度。
表2：
表2中：财务管理中的联合联合杠杆系数，主要用来分析上市公司经营杠杆和财务杠杆共同发生作用时，公司综合风险大小。
根据敏感度β的绝对值，可以人为的从大到小进行排序，构建EPS敏感性分析的指标体系，然后对指标模型进行分析，寻找敏感因素进行风险分析。
四、需要说明的问题
1.不确定性因素变动的主要原因
通过计算可以寻找出影响EPS的敏感性因素及非敏感性因素，经过深入分析还可以进一步找寻敏感因素及非敏感因素的成因以及对EPS实施的影响，提出操作性较强的风险防范对策。对于息税前利润而言，主要会因产品销售数量、产品销售结构、单位产品售价、单位产品销售成本、销售及附加税率、一定时期销售费用总额、其他业务利润、一定时期管理费用总额、一定时期财务费用总额、投资净收益、营业外收支净额等因素的变化而变化；对于销售而言，会因产品产量、品种、质量、创新度、市场适应性等变化而变化；对于变动成本、固定成本也会因为企业材料和能源利用的效果、生产设备利用的效果、生产工作质量水平、工资水平和管理费用水平、科学的经营决策、创新成本（企业停产减产损失、开发新产品净支出、有形资产报废损失、结构性变动人工成本支出、系统变化损失等）等方面的变化而发生变化；对于财务费用，主要会因为银行利率或资本市场中资金的供求关系而发生变化；对于所得税，因为我们国家的企业所得税率较西方发达国家的所得税率而言显的较高一些，又因为企业管理、供应、生产、销售、售后服务等原因获利能力欠佳，要拿出不多利润中的33%上缴所得税，企业负担很重，降低企业所得税率是中国税制改革的一个方向，所以所得税也会因此而发生变化；至于流通在外的普通股股数，其主要会因为企业的股利政策等原因而发生变化。
2.存在的缺陷
敏感性分析尽管可以用来分析不确定因素的变化对EPS的影响，以及存在的风险大小，但其难以说明不确定性因素发生变化的可能性大小，也就是变化的概率的大小。在实务中，敏感性因素变动对EPS影响很大，但因其变化的概率很小，属小概率事件，所以给EPS带来的影响是有限的，而另一些因素尽管是非敏感性因素，但其发生的概率却是很大的，因而会给EPS带来很大的影响。因此，若要对EPS进行精确的分析，还有必要借助于概率分析，但概率的确定，又会成为理论实务探讨的一个新的话题和难点。
五、结语
通过β模型，我们可以发现其研究的是不确定因素从基期到报告期之间变动而引起EPS变动的比率，其是一个动态的指标。通过对其在不同时期变动规律的观察和分析，可以认清影响公司EPS变动的各种因素及其带来的风险，为企业进行有效的经营和风险管理提供帮助。
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。