摘要：金融稳定是维持国民经济持续、快速、健康发展的基本条件。文章在吸收国内外研究成果及实践经验的基础上，结合对中国国情的现实考察，从宏观经济、货币风险、银行体系和资产泡沫风险等四个方面探讨了中国金融安全预警系统的基本框架和指标体系，并选取了18个预警指标，构建了中国的金融风险预警指标体系。
关键词：金融风险；预警系统；指标体系
伴随着世界经济全球化发展进程的不断推进，中国经济与世界经济的联系越来越紧密，在这样的背景下，中国在分享经济全球化和金融深化带来巨大利益的同时，也不可避免地面临着来自国外金融海啸的冲击。为防范金融危机的发生，保证中国金融安全，建立一个适应中国经济金融发展的安全预警机制，以便于在危机形成或扩大前就对它进行有效控制，从而避免危机的爆发或减轻危机爆发对国民经济的不利影响，对中国经济发展、金融安全和社会稳定都具有非常重要的现实意义和实践意义。
一、关于金融风险预警理论和金融风险预警指标体系构建的研究概述
学者们对金融风险预警展开系统研究始于墨西哥、阿根廷等拉美国家在20世纪70、80年代相继爆发了以货币危机为主要表现形式的金融危机。然而，20世纪90年代以来，金融危机发生的频率不断攀升，这些危机不仅对当地经济和社会发展造成了严重危害，而且对全球金融市场和世界经济发展都产生了不可估量的影响，这也引起了学术界对金融危机的成因、传染和预警指标体系等方面的广泛关注和深入研究。就金融危机预警指标体系研究而言，国外的研究主要是从如下几方面展开的：一是通过对导致危机发生的因素及其变化进行定性讨论以确定预警指标体系。二是通过“实验组”和“对照组”进行比较的方法确定哪些指标有助于预测危机发生的概率。三是应用计量经济模型，在模型中估测在未来一期或几期发生危机的概率。在上述三类研究中，基于客观性等因素的考虑，第三类型是学术界的共识和研究的主流，这其中比较有代表性的几个研究成果分别为Kaminsky、Goldstein以及Abiad等人的成果为代表。总之，经过相当长的一段时间的发展，国外学术界在金融危机预警系统开发方面做了大量的理论及建模研究。相对而言，由于国内的金融风险预警研究起步较晚，就目前的研究现状而言，尽管已经陆续出现了一些实证方面的研究成果，但是大部分研究工作仍停留在对国外金融危机预警理论和模型的介绍上，从整个金融体系系统来考虑中国整体金融风险的研究成果的并不多见。
二、金融风险预警指标体系的具体构建
预测金融危机发生的几率，必须通过选取一定的具有代表性指标，采用定量分析方法，尽可能准确、科学地利用模型测度金融风险预警所包括的各个方面，进而比较和分析不同区域的金融风险变化状况。
（一）金融稳定预警指标的选择原则
在吸收国内外研究成果的基础上，对金融风险预警指标体系的设计应遵循以下原则：一是系统性，金融风险预警是一个结构复杂的大系统，由众多相互联系的子系统即构成要素组成。但这一系统并不是各个子系统简单相加，各子系统最优未必能达到整体最优，而是要使各个子系统科学地整合以求得系统“整体最优”。二是导向性，选择的每个具体统计评价指标要符合提高金融风险预警的要求，属于金融风险的范畴，能够在一定程度上体现金融风险的内涵与特征，对提高金融风险预警目标有明确的导向性，对现代金融体系的完善具有积极的指导作用。三是可操作性，选择的各个指标数据都要有可靠的资料来源，指标的计算方法要科学，便于计算机进行数据处理。但往往有些重要因素难以直接量化或统计数据缺乏完整性。因此在研究中设计预警指标体系中应力求能体现那些关键因素的指标，尽量采用变通方法获取指标数据。
（二）金融风险预警指标体系选择的过程
建立金融安全预警指标体系的目的之一，是使监管部门尽可能全面、完全、具体地了解影响金融区安全的各种有关因素，以便有针对性地采取有效的措施。影响金融稳定的因素不胜枚举，而且各种因素的相对重要性及相互作用也因一国的发展水平、开放程度、经济规模、经济结构等影响因素的不同而大相径庭。借鉴世界各国金融风险防范经验，结合中国金融业的风险实情，中国区域金融安全预警指标体系大致可以从宏观先行指标、微观审慎指标两个层面上予以构建。故中国金融危机预警评价指标体系的建立过程可以概述为分解描述中国金融危机预警评价指标体系总目标―确立相应准则―建立递阶层次结构―建立预选指标集―筛选指标―建立指标体系（见图1）。
（三）金融风险预警指标体系的确立
通过前文的分析，我们明确了金融风险预警系统的具体结构和构成要素，根据国内外专家学者对金融风险特征的具体描述，运用频度统计法和理论分析法，选择在金融风险预警体系中使用频度较高、与金融风险的内涵和特征相关的指标，构成预选指标集。
考虑到前文对识别金融风险产生根源及金融风险预警理论的论述基础，结合中国当前金融风险的特殊性和统计数据索取的可能性，我们从宏观经济、金融系统、泡沫风险和全球经济等四个方面选取18个指标建立了中国金融风险监测指标体系，作为预警系统的备选指标。经过以上分析，我们在预选指标集的基础上做了简单调整，最终确定了金融风险预警系统的指标体系，该指标体系由4个子系统，共18个具体衡量指标构成。其中，宏观经济指标主要反映的是宏观经济环境稳定性；金融系统指标主要包括监测银行危机和货币危机的指标，反映金融市场稳定性；泡沫风险指标，考虑资产价格变化导致的风险；而全球经济指标则主要考虑国外主要经济实体的变化对国内影响。具体预警指标体系如表1所示。
（四）部分预警指标释义
1.宏观经济指标释义
宏观经济指标主要反映的是宏观经济环境稳定性，在本指标系统中主要由 “GDP增长率”、“工业增加值增长速度”、“通货膨胀率”和“出口变化率”等几个具体指标反映，如表2所示。
2.金融系统指标释义
金融系统指标主要包括监测银行危机和货币危机的指标，反映金融市场稳定性主要是由“国内信贷/GDP”、“国外净资产/GDP”、“实际利率”、“外商直接投资/GDP”、“M2/GDP”、“M2乘数”、“贷款/存款”和“储蓄存款/M2”等几个具体指标反映，如表3所示。
3.泡沫风险与全球经济部分指标释义
金融风险的积聚和释放会通过股市和房市反映出来，突出表现为资产价格的异常波动，若资产价格的大幅下挫，会导致金融资产缩水，金融资产泡沫破裂，形成大量的金融机构不良资产，恶化经济，引发金融危机。
泡沫风险指标，考虑资产价格变化导致的风险，在本指标体系中主要由“股价指数变化率（上证指数）”、“房地产投资增长率”、“建筑业贷款/银行贷款”等几个指标反映，而全球经济指标则主要考虑国外主要经济实体的变化对国内影响，主要“国际原油价格变化率”和“美国经济增长率”等两个指标反映。
三、结论
为了能设计更好地反映中国金融安全形势的指标体系，为金融安全预警提供有效依据，本文从不同角度对影响金融安全的因素进行了分析，建立了开放式的金融安全预警指标体系。然而，本文的研究仅限于预警系统的备选指标的选择，对于指标的进一步选择没有作深入探索，因此，在接下来的研究中，我们应该通过诸如Logit等数学模型的构建，利用Granger等检验方法确定各个子系统的入选预警指标，研究各预警指标对于危机的预示作用，并利用最终入选的指标通过因子分析方法合成能够反映出中国金融风险危机等级的具体指数，并规划相应的风险等级，据此刻画中国金融风险的总体波动情况，并根据中国经济发展的历史经验以及参考不同发展阶段的特征，确定各指标的预警界限值，并构建中国金融风险预警信号系统，输出预警信号灯系统，显示金融风险状态和描述金融运行的冷热状况。
参考文献：
1.Kaminsky,G.L.,S.Lizondo and C.M.Reinhart. Leading Indicators of Currency Crises[R].IMF Staff Paper, 1998.
2.Goldstein Morris, Graciella L. Kaminsky and Carmen M. Reinhart. Assessing Financial Vulnerability: AnEarly Waring System for Emerging Markets[R].Washing tong DC: Institute for International Economics, 2000.
3.Abiad,Abdul.Early Warning Systems for Currency Crises: A Survey and a Regime-Switching Approach[R].IMF Working Paper, 2003.
4.闻岳春,黄福宁.国内金融风险预警系统研究综述及综合经营下的EWS框架构建[J].中国货币市场,2008(9).
＊本文系2009年湖南省科技厅软科学科研项目“中国金融风险评估和风险预警研究”的阶段性成果（项目编号：2009ZK4060）。
（作者单位：湖南工学院）