最重要的产业先行指标BB值连续3个月出现回升，表明业界对需求预期增强。去年四季度因为欧债危机和库存调节双重因素的影响，普遍发生开工率下降，不过从12月开始，国内电子领域陆续出现开工率回升。尽管仍存在春节放假时间长于往年的现象，但是，由于开工率略升，销售环比下降幅度将好于正常季节表现，景气绝对低位在2012年1季度，而考虑季节因素后的低点在去年四季度。本次景气上升的动力主要来自宏观经济，主要经济体最近3到4个月PMI指数持续回升，美国企稳、欧洲区担忧缓解都是主要的驱动力。景气变化在股票市场有所体现，费城半导体指数和台湾电子股在最近一个月都有超越表现。
行业需求温和复苏，Ultra-Win存在爆发潜力。2012年，电子行业需求将趋于稳定，产品需求方面，智能手机、平板电脑有望保持快速增长，成为行业复苏的重要动力。而Ultrabook(超级笔记本)下半年放量增长，与Windows8可能带来的PC换机需求将改善目前乏善可陈的PC市场需求状况，成为2012年下半年增长的潜在动力。我们预计电子行业在2012年下半年行业旺季与Ultra-Win新品推动影响下，景气度显著好于上半年。
操作策略：坚守成长。成长股推荐组合为：安洁科技、卓翼科技、长盈精密、勤上光电。电子景气2012年将呈现上升趋势，但目前难以预期行业整体会出现大幅度的增长，故仅细分领域存在快速增长的机会，高增长的主线在Ultra-book、移动电子制造及LED照明应用。长期而言这些公司的PE可以通过业绩增长而持续下降，是比周期类股更为价值的投资标的。申万认为高增长公司2012年将达到25倍PE。LED照明应用将走向普及，推荐鸿利光电。封装测试类推荐华天科技。半导体类公司中建议关注中环股份、士兰微、台基股份、江海股份。
传媒行业 持续看好新媒体行业发展
前3季度A股传媒行业重点公司共计实现营业收入281亿元，同比增长3%，实现归属于母公司净利润39.1亿元，与上年同期的31亿元相比增长26%。预计2011年全年申万覆盖重点传媒/互联网上市公司归属于母公司所有者的净利润规模有望达到60.4亿元，同比增长16%。剔除电广传媒后，全行业同比增长13%，继续保持较为稳定的增长态势。
新媒体表现出色，传统媒体增长乏力，行业分化趋势进一步确立。按照细分行业划分，传统媒体与新媒体增速表现迥异。新媒体（影视动漫/营销服务/互联网）增长强劲，预计全年净利润同比增长29%。传统媒体（剔除电广传媒）净利润同比增速预计仅为8%，行业分化格局进一步明朗。
目前传媒行业2012年PE中值24倍，创历史新低，相对PE（传媒行业PE/市场PE）2.52倍，略低于历史均值（3倍）。在经历1月份以来成长股估值调整后，行业估值再次出现反转，传统媒体估值水平再次超越新媒体。由于新媒体净利润增速显著高于传统媒体，考虑到业绩高增长，新媒体估值安全边际相对较高。
操作策略：文化体制改革实质利好新媒体行业，同时广电总局“限娱令”、“限广令”一方面推动用户向IPTV/互联网视频转移，利好百视通。另一方面也利好内容提供商，利好华谊兄弟等。经济下滑中广告营销行业龙头存在逆势扩张的发展机遇，如蓝色光标、省广股份等。
投资有风险，入市需谨慎，本文仅供参考，盈亏自负。
综合整理申万研究所报告