摘要：本文阐述了人民币升值的背景，并在国内外学者机构的观点和数据的基础上，分析了人民币升值带来的利弊和保持稳定带来的影响，从而建议中国政府应当施行小幅度缓慢升值的政策。同时指出，应当采取措施从根本上解决中国的贸易顺差问题。
关键词：人民币升值 汇率稳定 贸易顺差
一、引言
美国在汇率问题上与世界其他国家争端历史已久，从20世界80年代强推日币升值到90年代末与东亚国家发生汇率之争，本世纪以来则与中国就人民币币值问题摩擦不断。
去年初奥巴马上台执政以来，美国就在人民币问题上对中国发难。第一波是在财政部部长盖特纳上任前后，公然指责中国是“汇率操纵国”； 第二波则是近期美国在人民币问题上对中国全面施压，强推人民币升值。
中国政府坚决表示，人民币币值没有被低估，人民币升值既解决不了中美贸易不平衡的问题，也解决不了美国的就业问题，反而会使中国经济和社会出现动荡，将会给世界带来灾难。
利率历来是双刃剑，升值与否都会给中国和世界经济带来很大的影响。面对此轮争端，中国政府应当采取何种战略，以下将通过分析人民币升值和保持稳定带来的影响，浅析中国当前应当采取的汇率及相关政策。
二、人民币升值的影响
随着中国的强势发展劲头使其在世界经济上的地位越来越重要，人民币国际化的进程也逐渐加快，因此，人民币汇率的变动将会对国内外产生重要的影响，主要有以下几点。
1、中国的外汇储备大幅度缩水
美国目前还正面临明显持续上升的债务增长。根据奥巴马政府近期公布的财政预算案，在2010财年将升至94%，2011财年将达99%，2012财年将升达101%，2040年美国债务将达到GDP的两倍。
同时，据美国财政部3月15日公布的数据显示，中国持有的美国国债及其他债权，总量在1.5万亿美元左右。如果人民币升值4%，中国持有的美国国债将损失600亿美元。如果升值40%，中国将损失6000亿美元，即4万亿人民币。
中国是美国最大的债权国。而现行情况下，中国大幅抛售美国债券是行不通的。美国国债量大，流动性强，是中国庞大外汇储备的最可靠投资对象。在没有其他可选择的更好投资对象情况下，中国短时间内不会大幅减持美元资产。抛售不但会冲击美国经济，也会损害中国现存美元资产的价格，甚至造成全球金融混乱，因此在短期内减持是不现实的（见表1）
而在人民币大幅升值后，而美元对人民币的债务大幅度减少，美国借此逃避债务的目的显而易见。中国的外汇储备大幅度缩水，长期来看，会对我国经济造成冲击。
2、减少中国的出口和贸易收支
人民币升值将直接引起我国出口产品价格的上扬，严重损害制造业的国际竞争优势，挤压出口企业的利润空间，特别是对劳动密集型企业造成冲击，使出口值下降，减少贸易顺差，使中国崛起的步伐迅速放缓下来。
作为一个工业化正处于中期阶段，东中西部差距很大的新兴国家来说，制造业是经济发展的关键。一旦人民币升值，中国的制造业就会因为价格上升，租金上涨而逐步丧失原有的国际竞争优势，直接影响中国的发展。
3、减少外商直接投资
由于人民币升值，外商投资中国成本增加，为了降低成本，他们将会把资金投向成本较低的国家，不利于我国引进境外直接投资。我国是世界上引进境外直接投资最多的国家，目前外资企业在我国工业、农业、服务业等各个领域发挥着日益明显的作用，对促进技术进步、增加劳动就业、扩大出口，从而对促进整个国民经济的发展产生着不可忽视的影响。
4、增加失业率
人民币升值，进口产品价格变相下跌，国内一些企业因无力竞争而倒闭，从而减少工作岗位。外资企业则是提供新增就业岗位最多的部门之一，外资增长放缓，会使国内就业形势更为严峻。人民币升值对出口企业和境外直接投资的影响，最终将体现在就业上。
目前，纺织、制鞋、五金、玩具等劳动密集型产业的生存已因
表12000――2010年9月中国外汇储备 来源：国家外汇管理局
成本上涨和人民币升值而变得越来越艰难，企业最直接的手段就是减聘工人，这就会损害基层民众的利益，使农村家庭与城镇家庭的收入差距越拉越大，不利于国内的稳定和发展。
5、加速国内通货膨胀
从理论上说，由于人民币升值，进口原材料的成本下降。另外，由于出口企业的发展减缓，边际劳动生产率降低，故工人的实际工资下降，即生产成本下降，这些都会造成国内物价水平下降，有助于遏制通胀。
但实际上，由于热钱大量流入推高了房价和工资，经济发展偏快加剧了能源、原材料紧张的供求关系，加上人民币升值提高了出口产品价格，推高了全球物价水平，因此，升值政策的最终结果反而是助长了通胀。（见表2）
表2 2000――2008年国内M0 和M1的流通值
6、扰乱金融市场的稳定
当前全球流动性极度泛滥，如果人民币突然升值，会产生一边倒的心理预期，必然会导致境外热钱从各个分散的渠道大规模地涌入中国，从而助长了经济过热和资产价格泡沫现象。过高的房价的直接后果就是企业的商业成本因工资和地价上涨而激增，从而进一步削弱了制造业的比较优势。
同时，在中国金融市场发育还很不健全的情况下，这很容易引发金融货币危机并有可能带来系统性的金融风险。而且中国流动性失控，对中国货币政策造成干扰，还可能导致资产价格进一步上涨，迫使央行采取更加激进的货币政策，结果会造成中国经济发展造成沉重打击。
7、扩大国内消费者需求和企业产业结构调整
从积极的方面来看，人民币升值，使国内消费者人民币的购买力提高，消费进口商品的能力增强。对于企业来说，我国长期依靠廉价劳动密集型产品的数量扩张实行出口导向战略，使出口结构长期得不到优化。人民币适当升值，有利于推动出口企业提高技术水平，改进产品档次，从而促进我国的产业结构调整，改善我国在国际分工中的地位。
8、带动亚洲货币的升值
亚洲地区的增长在很大程度上依赖于向发达国家输出廉价商品。亚洲地区的出口国一直将它们的货币正式或非正式地与美元这种全球最主要的贸易货币挂钩。而1997―1998年发生的亚洲金融危机表明?严格的固定汇率制存在着很大风险，但这并未改变这些国家的基本汇率制度。中国大陆和香港后来并未放弃钉住美元?而马来西亚却转向了钉住美元的固定汇率制。在过去几年里，台湾、韩国和其他地区一直在采取措施抑制本币兑美元的升值幅度。
为降低出口成本，亚洲各出口国之间一直进行着激烈的竞争，而汇率是决定成本的一个核心因素。然而，即使中国是该地区成本最低的国家，但维持人民币钉住美元的汇率制度仍要付出很大的代价。如果人民币不升值，其他国家不敢贸然将本币升值以影响出口，一旦人民币升值，后顾之忧就一扫而光，亚洲各国纷纷出现升值预期。
日元在8月兑美元创下15年历史新高，2010年以来，马币升值累计达9.4%，泰铢兑美元升值7%左右，新元升幅达4.2%，韩元达3%，亚洲货币呈现强劲上扬的趋势。
亚洲有庞大的人口，但人均消费却不高。如果亚洲货币升值后，消费者对外国商品的购买力增强，有可能增加在进口商品上的开销，包括购买更多来自美国和欧洲的商品，这将拉动美国和欧洲的出口，有助于全球经济的共同繁荣。
但是对于出口依赖强烈的亚洲国家，货币的升值会造成出口产品竞争力的下降和热钱的流入，也会带来经济的动荡。
9、不利于全球经济复苏
美国意图通过人民币升值缓解其巨大的贸易逆差，并且降低国内的高失业率。但是，人民币大幅升值对美国也是得不偿失。如果人民币升值25%，美国对华出口将会受益，但美国从中国进口额是出口的三倍，美国将因进口多支付750亿美元。
金融危机时期，为承担稳定全球金融市场的国际义务，人民币汇率在全球新兴市场货币普遍贬值的背景下，选择了对美元的汇率稳定，同时出台了全球最大规模的经济刺激政策，使中国的国内消费增长吸收了其他亚洲国家的出口增长，尽管这对欧美国家的直接影响并不显著，但这两项措施使得中国在本轮危机中起到了稳定区域经济基石的作用。
一旦人民币升值，由于国际贸易分工，并不能从根本上改善中国与美国和西方国家的贸易状况，而且还会使其进口成本加大，反而会恶化其贸易收支。不仅如此，中国经济刚刚回暖，较为脆弱，如果美国和西方国家忽略中国对世界经济的贡献，一旦中国经济陷入低谷，西方国家相关企业势必遭受重大损失，对于此番全球经济复苏将是最大的失策。
三、人民币保持稳定的影响
由以上分析看出，人民币大幅度升值会带来多方面的影响。但同时，如果人民币的币值保持稳定，也会造成如下的优势和弊端。
1、有阻于热钱的流入，保持金融市场的稳定
人民币汇率稳定可以避免跨境资金大规模流动，从而减少了中国不成熟的金融市场可能遭受的动荡和冲击，并因此祸及周边国家乃至全球金融市场。同时，也可以避免欧美国家因国际游资过多地流入中国而陷入流动性不足或投资资金偏少的困难境地。
2、 减缓通胀的压力
人民币汇率稳定可以稳住制造业产品的价格，有利于控制当前世界性的通胀，避免美国经济陷入滞胀的困局。
对于国内，在2008年7月之前，市场预期人民币每年将升值约6%，由此导致国际热钱不断涌入中国，同时也阻止了私人资本外流为中国的巨额贸易顺差进行融资。为了防止人民币的不断升值，央行不得不通过买入美元同时抛售人民币进行大规模干预，对冲操作的结果之一是导致了国内货币增长，形成了通货膨胀的压力。如果人民币保持稳定，则有利于减少国内泛滥的流动性，则在一定程度上会抑制国内的通货膨胀。
3、有利于外国对华投资
人民币汇率稳定有利于外国对华投资，是跨国公司在华业务健康发展，避免汇率波动造成的损失。从而有利于欧美企业增强能力，抵御次按危机所带来的巨大冲击，为全球经济的复苏起到推动作用。
4、有助于中国经济的发展
人民币停止升值可以帮助中国经济止住刚刚出现的增幅明显下滑的势头，继续保持较快的发展速度，从而在日美欧经济不景气，全球金融市场动荡不安的情况下起到世界经济新的发动机的作用，全球经济将因中国的稳定发展而避免陷入衰退的境地。
汇率长期保持不变，对那些竞争力较弱或经济发展缓慢的国家来说，确实容易引发出口减少，逆差增加，资金外逃及金融市场动荡等一系列问题。但对那些整体竞争力上升势头较猛的国家而言，汇率稳定则可以起到巩固优势，保持崛起潜能的作用。
5、影响我国货币政策独立性
根据“不可能三角定理”，汇率稳定和货币政策的自主性是不可能同时实现的。如果中国保持人民币汇率稳定，面对当前人民币升值的巨大压力，央行则会回笼美元抛售外币，从而造成货币供给的增加，导致通货膨胀压力加大，影响货币政策的独立性，牺牲国内的目标以维持固定汇率，进一步影响我国宏观调控的有效性。
6、引发国际贸易争端
美国众议院筹款委员会主席桑德•莱文指责，正是因为人民币被“低估”，导致在过去3年，美国每年对华外贸赤字达到了2200亿美元。因此美国要求人民币升值，使美国的进口减少，出口增加，缓和其国际贸易收支。同时，美国商界认为，正式由于美国巨大的贸易逆差，导致国内企业发展受阻而造成了美国国内的高失业率。
因此，美国政客把国内的矛盾指向中国，把其国内发展的硬伤归咎到人民币汇率问题上，强迫人民币升值，转移国内注意力，从而保住自己的政治生命。而议员们更希望操纵议题，为自己选举拉票。
如果此时人民币保持汇率稳定不升值，则会造成中美的关系紧张，甚至引发贸易争端。美国可能会在关税等方面对中国的产品加以限制。同时，中国巨额的贸易顺差也引起了世界各国的不满，如果人民币保持稳定，不仅会遭到国际经济制裁，还可能会波及到国际外交的各个领域造成中国国际关系的紧张。
四、我国应当实行人民币的缓慢升值
根据分析，一旦人民币升值，特别是大幅度升值，将会给中国的经济和发展带来毁灭性的影响。
同样的事例是日本上个世界经济的破灭。美国在上世纪八十年代年逼迫日本签订了广场协议，使日元对美元大幅升值，对于经济强烈依赖出口的日本来说，导致国内经济面临大幅度下滑的文献。日本政府被迫减息，导致日本国内信贷大幅膨胀，此后日本经济陷入终极泡沫阶段，几经波折，最终破灭，彻底终结了日本争夺世界经济霸主的道路，此后日本一蹶不振。
日本和中国经济发展的道路有诸多相似之处，因此要避免历史的重演。但是，如果人民币不升值，则会造成目前国际关系的紧张，使中国处于极度不利的位置。从另一方面来说，人民币升值，虽然不是美国贸易逆差和经济问题的根本，确实能带来一定程度上缓解，而且还能缓解中国的贸易顺差，并且促进产业结构调整。
因此，人民币应该小幅度的缓慢升值，并配合渐进式加息，中国仍在处于低利率的水平，依然有加息的空间，这些都是与日本截然不同的。这样，对中国国内的经济才不会造成严重的冲击，是中国目前最明智的选择。
五、解决我国贸易顺差的根本措施
但是人民币汇率升值问题，并不是解决中国巨额的贸易顺差的主要原因。
中国的贸易顺差是由当前国际分工格局形成的。根据赫克歇尔―俄林模型，中国低廉的劳动力成本决定了在生产劳动密集产品方面具有比较优势。中国吸收了亚洲其他国家的半成品，在中国进行在加工后出口到美国欧洲的市场，这个循环说明了中国在全球国际分工中的“世界加工产”的地位，而结果就是中国得到了就业和对外贸易顺差。而美国作为经济中心，在高科技产品上具有比较优势，但是美国随这些产品的出口有严格的管制。外围国家把加工制造业的产品出口到美国后却换不回美国的高科技产品。这才是中国贸易顺差的根本。（见表3）
表3 2000――2009年中国贸易进出口差额
中国巨额的贸易顺差表明了我国成功的打开了国际贸易市场并占去了相当的国际贸易份额，这对拉动我国经济的增长，就业的增加起到了积极的推动作用。但是贸易顺差过大则会导致人民币升值的预期，转化为货币大量投放的压力，成为通过膨胀率上升的重要因素。同时，大量出口商品的生产会给国内的资源环境带来巨大的损害，不利于国内产业结构的均衡，对长期发展有害。因此，应当采取正确必要的做法解决贸易失衡的国际压力。
1、限制出口，扩大进口
适当限制高耗能，高污染产品的出口，以保持国内的资源和环境的可持续发展，促进国内的产业结构调整。同时，西方各国应当解除对华出口限制，中国政府也应降低对高科技产品和奢侈品的关税水平，同时也能减少与欧洲各国的贸易摩擦，增加国内进口，减少贸易顺差。
2、扩大对外直接投资
中国可以直接对美国或欧美直接投资，在其本土上建企业，这样既促进了我国企业的发展，又能躲过贸易差额。同时，也可以逐渐把高消耗，高污染的企业逐步向东南亚地区转移，可以维护国内的资源和环境。
3、解决各国结构性根本问题
中国和美国都应当立足于解决国内各自的结构性或深层次问题。
美国长期以来推行赤字经济，过度消费及储蓄率偏低。极低的国民储蓄率使美国总需求长期超过总供给，全民的支出需要外部融资弥补债务亏空。在债务经济的循环过程中，一方是美国经常项目持续的巨额逆差和资源性商品输出国，新兴市场国家日益增长的经常项目盈余；另一方则是充斥着全世界的美国发行，美元计价的各种金融资产，尤其美国发行的巨额债券进入到各国官方的外汇储备和债券市场，为美国财政赤字和债务融资埋单。这种畸形的经济发展方式造成了次贷危机的爆发，扭转其发展方式才是美国发展的方向。资本能否走出金融领域的“自循环”，已被“空心化”的美国产业能够重新振作才是经济复苏和提高就业率的关键。
中国贫富差距过大，社会保障严重不足，导致中国国内储蓄率偏高，内需拉动经济作用不明显。中国只有完善各项制度，才能刺激国内的消费水平，拉动经济增长。
六、总结
根据以上分析，对于汇率问题，中国政府应当实行小幅度缓慢升值的政策，但同时要从根本上解决我国贸易顺差巨额，还要各国共同努力，缓解贸易收支不平衡，促进共同发展。
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（责任编辑：赵涛）