焦炭期货将于12月15日在大连商品交易所上市的消息不胫而走,借助期货市场套期保值功能,不仅钢铁企业,炼焦企业可以规避国际价格波动带来的风险,还可以有效的发挥价格发现功能,建立焦炭煤炭定价机制,有利于我国能源产业的整体安全发展。
一、焦炭和动力煤行业现状
焦炭是我国的基础能源之一,对整个经济发展起着巨大影响作用,但就目前情况来看,焦炭行业整体弱势运行。焦炭的上游原料――煤炭尤其是焦煤,是我国重要的基础能源,近年来受到多种因素影响,焦炭和焦煤价格波动幅度大、频率高,加之焦化行业自身存在的问题,以及与焦煤行业未能协调发展,我国焦化产业自国际金融危机以来复苏缓慢。2008年爆发的国际金融危机,使我国焦炭价格从当时最高的3000元/吨急速下滑至1250元/吨,国内焦炭企业集体限产、停产,国内焦化行业深陷泥潭。时至今日,国内焦炭价格也未能恢复到危机之前的水平。
焦炭是冶金、机械、化工行业的主要原料和燃料,其中以冶金行业的高炉炼铁消耗量最大。从各行业焦炭消费结构看,钢铁行业消费比重逐年提高。根据统计,2005年我国钢铁冶金行业焦炭消费比重在85%以上,2006年达87%,2007年又降到85%。由此来看,钢铁行业焦炭消耗对焦炭行业的影响最大。
动力煤在中国实施工业化进程中为各行各业提供大量的动力源。约/3 以上的用量贡献在发电上。据测算,今年上半年,电力、钢铁、建材、化工四大耗煤行业煤炭消费量14.3亿吨,同比增加2.02亿吨,增长16.45%。一季度全国日均煤炭消费量比去年四季度环比下降 0.2%,二季度全国日均消费量比一季度环比下降2.8%。由于煤炭固定资产投资大幅度增长,并且一些主要产煤省资源整合、企业兼并重组取得了阶段性成效,新建的一大批现代化矿井陆续投产,使得动力煤供应大幅增加,供大于求的隐忧也同样浮出水面。综观全球,外需拉动经济增长的动力依然不足。国内政策又积极调整经济结构,防止通货膨胀,稳定物价;另外节能减排的逐渐推行都将对煤炭的长期需求有一定的抑制。
二、焦炭和动力煤的关联度分析
1、初步分析
同样先看两者的实际价格走势情况。本次分析中采集的样本来自山西省河津:动力煤周车板价和二级冶金焦的日平均出厂含税价。首先,统一采样频率,既将二级冶金焦的日平均价按照动力煤的取样频率转化成周平均价格。一共107个数据样本,从2008年6月20日到2010年9月20日(除去双休日和国家法定节假日)。参见图五,由于动力煤的价格和焦炭的价格差距很大,而采用的最小计量单位为500.00元/吨,较接近动力煤的平均价格(444.95元/吨),不能很好的突显动力煤的价格波动情况(最小计量单位如果太小,又会过于突显冶金焦的价格波动)。于是在图一的基础上,对原始动力煤价格数据做了同乘系数4的做法(不会影响回归分析的R Square, Correlation Coefficient以及回归函数)。
从直观上看尽管焦炭价格的波动幅度比较大,两者在价格的走势上大体一致。
从两者的形成过程以及和上下游的供需关系来看,两者没有特别直接的关联。动力煤主要用于发电的使用,而焦炭产生于焦煤,最终使用于冶炼钢铁和有色金属。但是也有论点支持两者的相关性:
1.两者都是国家基础建设的基本能源,其受世界整体宏观经济走向的影响是一致的。国家在外需能力走弱的时候使用政策调控来保证煤炭价格的稳步上升,包括控制产量,控制煤炭进出口量,优化整合煤省资源等。
2.今年第一个季度,全国第二产业用电量为7147亿千瓦,约占全国全社会用电(9695亿千瓦)的74%。第二产业中又以采掘工业、蒸汽、热水、煤气和建筑业为重,其都于钢铁产业息息相关。从侧面说明钢铁产业对电力行业的较大影响,以及焦炭和动力煤价格一定程度上的关联。
为明确两者相关性的强弱,还需要对两组采样数据做进一步的回归分析:
R Square = 0.2278
说明仅有近23%的焦炭价格样本可以被对应的动力煤价格所解释或者说估计。
Correlation Coefficient (相关系数) = 0.4772
系数小于0.5,说明因变量于回归自变量之间有不明显的相依关系。
但同时,T Stat和P-Value却反映出动力煤是在某种程度上影响了焦炭的价格走向。
2、进一步分析
在这种混沌的情况下,考虑到有两点可影响到回归分析的因素:
I数据是否符合正态分布
II函数是否需要校正
⑴ 检验数据的正态分布
一般而言,绝大部分的随机抽样数据都符合正态分布。如果取样大于250,由于数据足够多,可假设其满足正态分布而省略检验的过程。本次分析样本来自Wind数据库,共107个。为了满足回归分析的基本假设,需要对因变量(焦炭价格)以及自变量(动力煤价格)做正态分布的检验。除了自变量(动力煤的价格)中第19个样本值为可疑点外,两个变量都几乎完美的成正态分布。
⑵ 校正回归函数
经过多次对回归函数的校正,发现多指数函数能更好的说明动力煤价格与焦炭价格之间的正向关系,并得出回归函数如下:
Y = 2589790.577 - 421986.5979 * X^ (1/2) + 20102.29641 * X - 17.16981069 * X²+ 0.008717189 * X³
R Square = 0.5239
说明有近52%的焦炭价格样本可以在校正后的回归函数中被对应的动力煤价格所解释或者说估计。
Correlation Coefficient (相关系数) = 0.7238
系数大于0.5而小于1,说明因变量与4个自变量之间有较大的相依关系。
T Stat和P-Value也同时反映出各个自变量与因变量之间的关系系数的可信度很高。
F Value = 28.065 > 5.32(置信度为95%的F测试的临界值,为近似值)也说明四个自变量紧密相关与因变量,即焦炭的价格。
小结:经过对回归函数的校正,再结合直观价格走势和实践的理解,我们可以看出焦炭的价格波动也将影响到动力煤的价格走向。
三、分析总结
通过以上分析,我们坚信焦炭期货品种的上市将为一直大起大落的煤炭焦化行业注入一支强心针,为动力煤甚至某些其它相关品种的加工制造商,供货商,直接生产商以及有需要的储运商和贸易商实现套期保值转移价格波动风险带来希望。唇亡齿寒的上下游行业里,链接里任何一个环节的偏差都会阻碍整个行业链的运做。而焦炭期货的出现将起到校正偏差的功用,将价格风险转嫁给对应的投机套利折从而将其降低到最低。从国家宏观的角度,焦炭期货的出现还可以有效的发挥价格发现的功能,建立能够主导国际市场煤炭价格的煤炭定价机制,规避由国际价格变动带来的风险,有利于我国能源产业的安全发展。