恢复“T+0”对机构投资者有利，但对中小投资者来说不见得是好事。 在今年“两会”上，全国政协委员、中央财经大学教授贺强提出的中国股市恢复T+0交易的提案，再次在市场上得到了投资者的热烈响应，广大投资者对恢复T+0交易的提案以支持者居多。
不过，与近年来市场上多次出现的有关恢复T+0交易的呼声一样，这一次贺强的提案被采纳的可能性几乎不存在。实际上，在今年“两会”期间，证监会主席郭树清已经对此作出了明确的回应：推行T+0交易的条件还不太具备，因为市场还不那么健全，投资者不那么成熟，管理上难度会更大，尤其是在现在人们“炒新股、炒小股”比较厉害的情况下。深交所理事长陈东征也表态，恢复“T+0”对机构投资者有利，但对中小投资者来说不见得是好事。
那为什么很多中小投资者也对T+0交易充满期待呢？因为T+0交易从1995年1月1日起就在A股市场取消了，现在股市里的股民很少有当时的老股民。所以，很多投资者对T+0交易有新鲜感。尤其是许多投资者热衷于投机炒作，所以不少投资者对T+0交易寄予厚望。实际上，T+0交易并不是中小投资者赚钱的秘密武器，它不可能为中小投资者保驾护航。
目前推出T+0的条件并不成熟
贺强之所以提出恢复T+0交易的提案，是因为在他看来，A股恢复T+0交易的条件已经成熟。贺强认为，从1995年至今，我国股市基础性制度建设不断完善，股市的监管水平不断提升，股市投资者不断成熟。
实际上，他的这种看法是完全脱离实际的。因为到目前为止，我国股市的基础性制度建设目前还很不完善，监管水平还非常低下，投资者极不成熟。中国股市并没有从根本上改变“赌场”的属性，投机炒作仍然是中国股市最主要的特征之一。对于这一点，新股“三高”发行已经给了我们最好的答案。
实际上，现行的T+1交易制度并不是那么糟糕。虽然贺强指出了“T+1”交易的“五大罪状”，不可否认T+1交易确有其弊端，但笔者认为“五大罪状”言过其实，其中不乏“莫须有”的罪名。比如第一条，T+1交易不利于股市投资者及时规避投资风险。当投资者在股票市场中买入了一支股票，如果在当日即发现判断失误，股价大幅下跌，但是投资者没有办法在当日卖出股票，迅速地止损和避免风险的扩大，投资者只能在第二天以后才能卖出股票，有可能给投资者带来巨大的风险和损失。
应该说，这个问题确实存在。不过，在这个问题上，T+1交易也有其积极的一面，那就是投资者的交易将会尽可能慎重一些。如果是T+0，投资者操作的随意性就会增加，这实际上也增加了投资者的投资风险。又如第二条，T+1交易极大地降低了股票市场资金使用的效率，降低市场的流动性。这一条显然是莫须有的。有数据显示，长期以来，我国股票市场的换手率较高，甚至有的年份达到1400%，而同期成熟市场通常为100%左右。
至于说，T+1交易有可能成为机构操纵价格谋取利益的手段。实际上，实行T+0交易更有利于机构操纵股价。就此而论，T+1不是有过，而是有功。
T+0交易加剧A股市场投机炒作
也许在国外市场，投资者更重视的是T+0交易的纠错功能。但在A股市场，T+0从一开始就是投机炒作工具。早在1992年~1995年间A股市场实行过T+0交易。当时为了活跃股票交易，从1992年5月21日起，股市取消涨停板限制并启动T+0交易。结果就在T+0交易推出的当天，上证指数大涨650点，涨幅高达105%，股票市场的投机炒作令人触目惊心。
从此，T+0就是A股市场一个投机工具，投资者在当天买进股票后又在当天卖出，当天卖出股票后又在当天买进股票。正是为了抑制市场的投机炒作，从1995年1月1日起，中国股市又取消了T+0交易，改为现行的T+1交易。
当然，贺强也许正是看中了T+0交易助长投机的功能，并将其提高到了“增强投资者信心”的高度。
但中国股市并不需要这一点。因为中国股市本身就是一个投机市，市场投机炒作盛行。中国股市缺少什么也不缺少投机炒作，更不需要再推T+0来助长市场的投机行为。中国股市的投资者基本上都是在投机，甚至就连打着“价值投资”大旗的投资基金也不例外。
有历史数据显示，2009年封闭式、开放式股票型和开放式混合型基金的周转率分别为437.20%、716.61%和694.69%。而换手最频繁的前10只基金，其平均换手率都在1000%以上。其中，万家双引擎基金去年的换手率更是高达3698.67%。
在这个问题上，也许有人会拿国外股市来说事儿。其实，国外股市实行T+0，是与国外股市投资者的成熟、股市制度的成熟以及市场监管的成熟相配套的。比如，国外成熟股市的投资气氛较为浓厚，投资者买进股票更多的是以投资为目的，进行T+0操作往往只是偶尔为之，主要是用于对错误投资的一种修正。
所以，实行T+0并不会加剧市场投机炒作的气氛。而且国外成熟股市实行T+0交易，也有其他的配套措施来制约市场的投机炒作行为。如在结算制度方面，美国、欧盟和大部分国家都采取T+3交收制度，香港和台湾采用T+2交收制度。这种T+3、T+2的交收制度延长了成交与交割的时滞，大大放慢了股市资金周转速度，从而放大了股市投机成本，这有利于引导股民理性投资、长期投资，淡化股市投机氛围。
而我国实行的是T+1交收制度，资金周转速度比国外成熟市场快了1倍到2倍，这显然更能助长T+0的投机炒作。此外，国外成熟市场对T+0交易的监管也非常严格。但中国股市显然缺少这种有力度的监管措施，实行T+0只能使A股市场成为投机者的天堂。
T+0对中小投资者不见得是好事
正如深交所理事长陈东征所言：恢复T+0对机构投资者有利，但对中小投资者来说不见得是好事。事实也正是如此。比如，券商是T+0交易的最大受益者，投资者交易的次数越频繁，证券公司收取的佣金就越多。如果实施T+0后投资者交易的次数增加一倍，在佣金提取比例不变的情况下，则证券公司的佣金收入也将提高一倍。又如，做庄的机构投资者。T+0可以让机构做庄得心应手，机构投资者甚至可以用很少的资金通过不停地做T+0操作，把股价打压下去或拉抬上去，然后趁机捡廉价筹码或高位出货。
然而，就在机构投资者因为T+0交易而受益的同时，中小投资者更多地扮演的是买单人的角色。T+0交易不会改变投资者亏损的命运，相反还会加剧投资者的亏损。
首先，T+0并不能改变股市乃至上市公司的基本面。高价发行的新股仍然还是高价发行；弄虚作假的上市公司仍然还是在弄虚作假，面对这种恶劣的基本面，投资者注定是难逃亏损命运的。不论投资者是T+1交易还是T+0交易或者是T-1交易，对于投资者来说，其结局仍然是亏损。投资者希望T+0后能够改变亏损的命运，这只是能一厢情愿。
其次，中国股市是一个零和负数游戏，股市本身并不能给投资者创造价值。实行T+0，券商的佣金成倍增加，股票交易印花税也成倍增加。但这些成倍增加的税费都只能来源于广大投资者，这本身就意味着投资者投资成本的增加，投资亏损的增加。
此外，在T+0交易的背景下，股市将会带给投资者以更多的陷阱。最明显的一点，股票的成交量都是假的，一些游资通过T+0砸盘、T+0拉升，当天买进的筹码，当天就卖出了。这给投资者研判行情带来了难度。而且股价一会儿砸下去，一会儿拉上来，波动加剧，投资者踏错节奏就会掉进T+0的陷阱里。
(作者为知名财经评论人）
郭树清指出，目前推行T+0交易的条件还不太具备，因为市场还不健全、投资者不成熟，管理上难度会更大。