那一夜的篝火亮如繁星，印第安部落举行了盛大的欢宴，载歌载舞直到天明。整个大峡谷笼罩在如梦如幻中。美丽的姑娘在梦中唱着：“远方的客人啊，你从哪里来，又要到哪里去？”
――致米雪的第四十五封信《梦幻大峡谷》
通过收益风险特征分析，我们澄清了两个固有的模糊认识，结论一是定投一定要择势；二是定投并非越长期越好。那么究竟该如何去做定投？
认清需求和目标
做任何事情都忌盲目随大流，不知所谓。曾经有位姓张的阿姨被定投讲座宣传得动了心，告诉记者说要做定投。记者问她做给自己还是做给家人，做养老还是做子女教育？张阿姨很困惑地反问：这有区别吗？当然有区别，而且很大。
基金定投不是万金油，总体来说，适合的人主要有4种：一是“月光族”，基金定投具有强制储蓄、控制生活成本的效果且门槛较低；二是厌恶风险、没时间打理、缺乏专业理财能力的投资者，基金定投让其忽略市场波动情况；三是有定期固定收入的人，收入来源决定了定投是一种良好的方式；四是有子女教育、退休养老等长期投资目标的投资者，基金定投可以结合长期配置来做。张阿姨已经60多岁了，给自己做定投显然不合适；如果做给家人，收入来源将成问题。
以上4种类型，对主动性投资的要求越来越高，尤其对第四种类型来说，懒是种可怕的事情――那么重要的目标，那么长期的投资，你能放心做个懒人吗？
在做定投前，一定要理清需求和目标。如果主要目的为了强制储蓄，对投资收益不关注，又实在没有精力，那么懒一些不打紧；但为了子女教育、退休养老等长期目标，那就有必要制订投资计划，多种途径增加投资的主动性。
要择势，也要择时
在定投的目标期限内如果你判断将是长熊区间，那么不要进入。即使目标期限处于长期上行通道中，但你准备进入时发现已处于异常（高）区间，那么也不宜盲目进入。
长期熊市不相信传奇
通过对日经225指数进行定投模拟，表明长期熊市不可入市。然而我们经常会听到一个关于中国台湾基民张梦翔的传奇故事，而恰恰发生在我们模拟定投的区间内。下面是某媒体的相关报道。
中国台湾投资者张梦翔，首次进入日本市场时，是1996年8月，当时日经225指数为21000点，38个月后，指数为18000多点，指数下跌了14%。但张坚持每月买入3000元指数基金，一直坚持了38个月，然后将所有定投份额卖出。38个月内，张共投资114000元，出场时资金总额为216600元，获利102600元，投资回报率90%。
1999年10月以后，张梦将全部所得216600元资金，再按每月3100元的标准继续定投……在这70个月里，日经指数从18000多点，回到13000多点，指数下跌了28%。但张投资本金217000元，到出场时资金总额为434000元，获利217000元，投资回报率100%！
换言之，张梦翔从1996年8月开始定投日本股市，108个月的时间里，从进场时21000点附近到最后一段时间13000多点，大盘下跌了大约38%，但是他通过科学的定投方法，实际仅投资了114000元，最后收获是434000元，总回报高达380%，年化回报约16%。
张梦翔的定投情况如图1所示，其中A点为第一次进入点，B点为第一次赎回点和第二次进入点，C点为第二次赎回点。经过模拟定投我们发现，上面描述的赎回金额都是错误的。其第一轮定投的赎回金额应该为118650元，计算可得简单收益率4.08%，年化收益率仅为1.27%；第二轮定投的赎回金额应该为235268元，计算可得简单收益率8.42%，年化收益率仅为1.40%。
不过话说回来，仅仅这样的收益率也足以成为传奇了，因为毕竟取得了正收益。图2模拟了1996年8月～2012年2月定投日经225指数的情况，可以发现在长期熊市中取得正收益的机会实在太低。
异常高点区域也宜谨慎
入场不择时也是相对的。何为异常高点区域？画一条与长期趋势线平行的连接历史高点区域的直线（如图3中的蓝线），其上的部分即为异常高点区域，如红色区域所示，在这些区域定投宜谨慎。与此相对，绿色区域则是良好的入场时点，当前市场也处于该区域。
在谈到定投不择时经常有人举例说，上证综指从6124点跌到1664点，再反弹到3000点就已经有收益，暴涨暴跌都不怕。事实如何？我们以6124点所在的2007年10月开始模拟定投（取每月16日数据，如逢非交易日，则后推至最近的交易日），直至2009年7月股市达到3183点时才第一次实现正收益，21个月简单总收益率为13.19%。此后又迅速脱离正收益区，而且如果持续到今年2月，简单总收益率为-14.98%。
择基跑赢大势
追求净值增长才是投资之本。基金定投虽然被赋予了平滑风险波动的意义，但效果有限。如果一只基金牛市表现优秀，熊市也较抗跌，有必要去选择波动大、跌幅深的基金吗？
国外经验一般认为定投指数型基金更为有利，据美国市场统计，1978年以来，指数基金平均业绩表现超过7成以上的主动型基金。巴菲特也说过，对一般的投资者来说，定期定投指数型基金是最有效的方式。
2003～2012年我国各类型基金平均绩效表现见表1和图4。如果仅从风险波动情况来看，指数型基金和股票型基金显然更大，这也是许多专家推荐其进行定投的重要依据，并首推指数型基金。这种说法有无问题？
我们来进行定投模拟。假设在2002年底有净值为1元的上述基金各1只，按照上述绩效表现，2003～2012年的净值表现见表2。假设以年为期间做定投，任意连续定投3年、任意连续定投5年和定投10年的简单收益率数据见表3。
模拟结果肯定会让许多人大跌眼镜：混合型基金以显著优势胜出，而指数型基金的表现仅仅优于债券型基金。
这也充分说明，基金的选择要着眼于净值增长能力的获取上。如果因为定投具有平滑波动的特征就刻意去选取波动状况更剧烈的基金，那是因小失大。我们论证过，西方成熟市场采取定投方式带来的超额收益率约为-0.2%～2%，相对于净值绝对增长带来的收益非常低。
由于定期定额投资的时间期限较长，选好一只绩效优良尤其是长期业绩优良的基金显得更为重要。在我国，由于市场风险大等因素，股票型基金和混合型基金的综合绩效表现均优于指数型基金。混合型基金虽然在牛市获取正收益的能力稍逊于股票型基金，但在熊市更抗跌，平均净值增长能力也更强。
择基小技巧
如果没有工夫精选基金，不妨打开权威评级机构的榜单如本刊每期刊登的晨星排行榜，挑选混合型基金和股票型基金中最近5年年化收益率居前而最近一年收益较低的基金做定投。
赎回时机选择
赎回常常被忽略，但却是定投中最关键的部分。买的好不如卖得好，定投的过程也是风险累积的过程，长年累月的持续定投，为的就是赎回时实现理想的收益。长期趋势和个基的基本面如果没有根本变化，不妨按计划赎回基金。但在定投这个长期过程中，大的意外也难免发生，需要根据情况进行调整。需要说明的是，没有最合适的赎回时机，只有适合赎回的时候，正如一次性投资不可能准确抛在顶部一样。
基本趋势未变时的赎回
有两种方法可供参考。
趋势线赎回法 如图3所示，在长期趋势未发生重大转折之前，趋势线（红色直线）以上的部分均是赎回时机，尤其是蓝线上面的红色区域，堪称最佳赎回时机。
我们重新来定义牛熊市。如果把趋势线以上的区域称为牛市，把以下的部分称为熊市，我们发现，一个大的牛市为2～3年，一个大的熊市为4～5年。这样一来，一个大的牛熊周期就需要6～8年，意味着如果在牛市入场，要找到一个理想的赎回区间，通常至少需要5年。这是我们对没有明确计划的投资者设定的一个最低预期年限，而像子女教育、退休养老这类有明确计划的定投，在计划到期前5年也应该开始注意赎回时机，或者转换为风险较低的债券型基金。
目标收益率赎回法 目标收益率没有一定之规，可依据情况自主设定，但不宜过高或过低。根据我们对上证综指的模拟定投，任意定投5年的简单年化收益率为5.78%，这是以不择基、不择时作假设情况下的数据。加上择基和择势因素并适度放宽空间，以股票型投资者为例，可把目标收益率定为15%～20%（简单年化），但也不宜超过30%。
发生重大意外时的赎回
一是市场趋势出现重大转折，二是定投的基金出现了足以影响其长期收益的重大事件。
市场趋势出现转折 对长期趋势的预测很难，它建立在一定的假设之上，当一些重要假设改变之后，长期趋势就可能出现转折，定投计划也需随之改变。例如，原本计划投资10年，扣款7年后市场起步进入一个牛市阶段，但基本面突变，预示行情将走空，这时最好先获利了结。
个基的基本面改变 当基金公司或基金发生足以影响业绩的变化时，如核心管理层大变动、大规模扩募、明星基金经理离任等，应考虑在相应的高点赎回或进行基金转换。
算算它们的收益率
以下来自相关公司的官方表述：
海富通基金：投资者从上证综指1990年12月成立开始到2009年12月共19年1个月的时间里，每个月月初投资1000元于以上证综合指数为标的指数基金，本金共投入22.90万元，期末的总市值可以达到91.21万元。
易方达基金：投资者从30岁开始，每月节省1000元用于基金定投，以香港恒生指数1979～2009年这30年实际收益率计算，到60岁退休，这笔钱将达到241万元的庞大规模。
如果你被“可以达到”和“庞大”等字眼所震撼的话，无疑走进了一个认知陷阱。按照简单收益率来算，以上2个例子的年化收益率分别为7.51%和6.54%，实在称不上具有吸引力的投资。