内容摘要：创业研究虽然涉及范围很广，但少有涉及创业企业的财务管理目标问题，财务管理目标是企业财务人员为之工作的奋斗目标，它和企业的发展阶段紧密联系。本文基于企业生命周期理论、企业契约理论二个纬度，分析了中小创业企业的财务管理目标是利润最大化，以期能够推动创业的进一步研究。
关键词：中小创业企业 财务管理目标 企业生命周期 企业契约
中小创业企业的财务管理目标：利润最大化
目标是系统所希望实现的结果，根据不同的系统所要解决和研究的问题，可以确定不同的目标。财务管理的目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准，确立合理的财务管理目标，无论在理论上还是在实践上，都有重要的意义，最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：
利润最大化。利润额是企业在一定期间经营收入和经营费用的差额，而且是按照收入费用配比原则加以计算的，它反映了当期经营活动中投入（所费） 与产出（所得）对比的结果，在一定程度上体现了企业经济效益的高低。企业追求利润增长，就必须加强管理，改进技术，提高劳动生产率，从而降低产品成本，这都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。
股东财富最大化。按照现代委托代理学说，企业的代理关系是一种契约或合同关系。所有权与经营权的分离，经营者应最大限度地谋求股东或委托人的利益，而股东或委托人的利益目标则是提高资本报酬，增加股东财富，实现权益资本的保值增值。股东财富最大化的评价指标主要用股票市价或每股市价来表示。
公司价值最大化。公司价值指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。公司价值=债券市场价值+股票市场价值。企业价值通俗地说是企业本身值多少钱。在对企业评价时，看重的不是企业已经获得的利润水平，而是企业潜在的获利能力，即在考虑货币的时间价值和风险报酬的情况下不断增加企业财富，使企业价值达到最大。
利益相关者财富最大化。该目标基于科斯的企业契约理论，其对企业本质的理解是企业是其利益相关者相互关系的联结，企业是“一个人力资本和非人力资本共同订立的合约”，它通过协商的方式来执行各种显性契约和隐性契约，由此规范其利益相关者的责任和义务，并将剩余索取权与剩余控制权在企业物质资本所有者和人力资本所有者之间进行非均衡地、分散对称分布，所以可持续增长要求下的财务目标所包含的利益相关者除传统的股东、债权人外，还应包括人力资本的所有者，即经营者、经理层及员工，他们均对可持续增长有潜在影响力，因此企业财务目标应该是使各利益相关者财富最大化。该目标使公司财务治理机制由股东单边治理走向了利益相关者共同治理，更趋完善。
理论界对企业财务管理目标评价优劣顺序基本认同的是：利益相关者财富最大化>公司价值最大化>股东财富最大化>利润最大化。利润最大化被理论界认同的缺陷诸多：利润最大化没有考虑资金的时间价值；它是一个绝对数，没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系，不能科学地说明企业经济效益水平的高低，不便于在不同时期、不同企业之间进行比较；没有有效地反映风险问题，可能导致公司的短期行为，导致企业不顾风险大小而一味地追求最多的利润。
对于中小创业企业来说，如何在激烈的市场竞争中生存是中小创业企业的首要目标，因此，中小创业企业的财务管理目标必然是利润最大化，下文从企业生命周期理论和企业契约理论两个纬度进行分析。
基于企业生命周期的中小创业企业财务管理目标分析
企业生命周期理论是由美国爱迪思研究所创始人伊查克?爱迪思于1989 年提出的。他认为企业生命周期是指企业从创办开始，到其消亡为止所经历的自然时间，包括初创期、成长期、成熟期和衰退期等四个阶段。从企业管理角度看，企业处于不同的生命周期具有不同的管理特征，企业的财务管理目标也就有所差别。因此，企业应根据不同生命周期阶段所呈现出来的特征及风险进行深入分析，从而对企业财务目标做出优化选择。中小创业企业所处的企业生命周期主要指初创期和成长期。
一般来说，初创期中小创业企业首要任务是打开市场并占据市场，把企业的产品向消费者广泛推广，使消费者能接受企业的产品，在企业的产品处于引入期阶段，市场对新产品的接受性不稳定，且初创期，产品及生产工艺尚未完全定型，企业管理系统的磨合也比较差，有效的管理模式尚未形成，中小创业企业在初创期往往会面临着下面的经营风险：大量资本支出与现金流出，使得企业净现金流量为绝对负数；新产品被市场所接受的程度以及由此所引起的未来现金流量的大小具有较大的不确定性。这些特征决定了初创期中小创业企业的战略重心在于快速扩大企业销售额。因此，初创期的中小创业企业的财务管理目标应该是控制成本的同时实现销售收入的最大化，归根结底还是实现利润最大化。
进入成长期，市场对企业产品的需求快速扩张，企业的产品销量迅速上升，市场对企业产品的认可度提高，产品的市场占有率急剧上升，企业生产逐渐走上正轨，生产稳中有升，生产效率不断地提高，企业的利润会上升，现金流状况由负转为正，企业的实力因此而得到增强。但市场上也开始不断出现竞争者，从而导致市场竞争不断地加剧，在这一阶段，通过降低成本和提高企业自我积累能力，以取得市场竞争优势是中小创业企业必须解决的关键问题。在成长期，尽管企业的产品已为市场所接受，对生产技术的熟练程度已大大提高，但企业仍然面临较高的经营风险，为了生存和发展，成长期的中小创业企业必须在这段时期内保持高速增长，企业的内部积累就成为企业成长所需的主要资金来源，因此，成长期的中小创业企业为了取得可持续发展的竞争优势，实现企业利润最大化仍然是中小创业企业财务管理的目标。
根据目前我国公司上市的相关规定，中小创业企业较难具备上市资格，不适宜以股东财富最大化和公司价值最大化作为财务管理的目标。且中小创业企业首要问题是解决企业的生存问题，而企业的生存永远离不开资金的支持，创业期企业内部积累不足（初创期无内部积累），为开发产品、发展业务和开辟市场、扩大企业规模等，往往都是靠举债满足经营所需资金，财务结构体现出来资产负债率较高，自有资产比率较低（若自有资产比率过高，则说明企业过于审慎，开创能力不足），短期偿债能力较好而长期偿债能力不足，筹资和投资指标不高，对于中小创业企业来说，为偿还债务，较高的盈利能力、较好的资产管理能力及成本和费用控制能力都是必须的，盈利是企业追求的目标和生存的根本，如何增加企业的内部积累，创造正的现金流是中小创业企业财务的首要目标，因此，中小创业企业的财务管理目标是利润最大化。
企业契约理论视域下中小创业企业财务管理目标探析
企业的契约理论由1986年获得诺贝尔经济学奖的美国经济学家科斯（Coase，1937）开辟，经哈特（Hart，1989）等多位经济学家的努力，目前企业的契约理论已经成为现代企业理论的主流学派―契约经济学。契约经济学家的核心观点是，企业是一系列契约的有机连结。从契约理论的演进过程分类，契约可以分为古典契约、新古典契约和关系契约。从契约的完备程度看，契约可以分成完全契约和不完全契约。
对于签订企业契约的利益各方，国内学者陈宏辉（2004）首先提出了核心利益相关者的概念：“在任何一个企业中，必然离不开股东、管理者和员工这三类人员，他们作为企业经营运作的直接参与者，其利害关系必然与企业紧密关联。基于中小创业企业，所有者往往就是经营管理者，企业目标也就是其利益目标，故本文主要从债权人（银行）和员工这两类核心利益相关者进行分析。
债权人与企业的显性关系指债权人的权益在显性契约中得到了体现，即显性契约的债务契约是一种承诺，企业不管经营状况如何，在一定期间必须给债权人还本付息，契约中注明借贷资本的数额、资本利率、还款时间、资金使用方向等，体现了债权人所追求的利益即利息和对资金安全收回的要求。与大型企业和具有一定发展历程的中小企业相比，中小创业企业经营稳定性差、经营风险更大、效益更不稳定，银行的贷款风险更高，而目前国内各大银行纷纷推出个人创业贷款业务，部分地区纷纷制定不同的政策给予支持，例如利率下调、下岗失业人员创业贷款还可享受60%的政府贴息等，这说明了政府、银行等企业的利益相关者对中小创业企业生存和发展的支持，基于中小创业企业生存的艰难和发展的持续性，银行支持的是中小创业企业的“利润最大化”，而不是自身利益最大化。
员工对企业的利益要求从显性和隐性方面来看体现在“心理契约”上。员工的心理契约不仅包括显性的报酬项目，即员工认为的组织的责任，如公平的工资、培训机会、晋升机会、充分的福利、充分的资源等，还包括员工认为的他们自己的隐性的责任，如尽心工作、忠诚、加班等。因此，在雇佣的初试阶段如果人力资源管理人员把真实的工作情况告诉应聘者，即在招聘过程中给应聘者真实介绍组织现在的结构、劳务合同的主要内容、新员工的工作项目和职责以及工作的具体要求等，让员工对组织有个相对真实的总体印象，则企业就能得到一个满意的心理契约，使员工在努力进行工作之前就已经存在着作为输入的心理契约，这个心理契约则决定着自身的努力程度。有研究表明，真实的招聘过程虽然在一定程度上降低应聘者的接受率，但它却有效地减少离职率，一定程度上降低员工对工作的期望值，增进工作满意度及对组织的忠诚度。
对于中小创业企业来说，员工是属于支持组织目标和行为的利益相关者，这类利益相关者的特征是对企业合作性高而威胁性低。员工如果选择就职于中小创业企业，说明真实的招聘使员工在进入中小创业企业工作之前就已经存在着作为输入的心理契约，看重的不单是“报酬”，更多的是员工认为的他们自己的责任，如尽心工作、忠诚、加班等，中小创业企业创业阶段的特征，会更加激发员工的隐性“心理契约”作用，为着中小创业企业的生存目标或者财务目标“利润最大化”奋斗，自身利益最大化并不是摆在首要位置（如不会因外单位薪酬诱惑或公司经营困难跳槽等），“利润最大化”成为中小创业企业全体成员为之共同奋斗的目标。
以上从企业契约理论分析了中小创业企业的债权人（银行）和员工这两类核心利益相关者对企业财务管理目标的支持，从与经济学结合的角度研究企业财务管理目标的思路是：首先，经济学方法论上的个人主义需要划分参与企业财务的各类人的资源、权利和相互关系，考虑每一类人的效用函数；其次经济学认为每类人基于产权的权利都是有约束条件的，那么每类人的效用函数的变量都将是有取值范围和相互约束的条件；最后，这些效用函数和约束条件在企业这样的契约环境中的最优解或均衡解或现实解是什么，才能够证明“可以达到的财务管理目标”是什么，如果提出一种财务管理目标而不能实现和达到的话，那么这种财务管理目标也必然是没有任何意义的。从以上分析来看，债权人（银行）和员工这两类企业的核心利益相关者在中小创业企业里效用函数的最优解或均衡解或现实解是支持企业的“利润最大化”，也就说明了中小创业企业“可以达到的财务管理目标”是“利润最大化”。
结论
财务管理目标之所以重要，就在于它既是财务理论和实践的逻辑起点，又是检验财务活动成果的终结点。企业的经营活动既得到了财务活动的支持，又在财务活动方面有所体现，只有与经营融合的财务管理才能显示出活力，适宜的财务管理目标有利于财务的战略决策和企业的可持续性发展，有利于为企业提供一个良好的、长期发展的环境，体现了企业的社会性，中小创业企业的经营特性，决定了其财务管理目标是利润最大化。
参考文献：
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