摘 要：农产品的市场风险非常大，而金融工具中的期货和期权可以很好地用来降低农产品市场风险，但我国的期货期权市场还存在着许多制约其作用发挥的缺陷。为了降低农产品市场风险，要充分发挥期货期权市场的作用。因此，必须在以下几方面对期货期权市场进行改善：尽快开展期权交易的试点、积极培育农产品期货市场交易主体、增加新的农产品交易品种、加强对期货市场的监管以提高市场效率。
关键词：农产品；市场风险；价格波动；期货；期权
中图分类号：F724.5 文献标识码：Ａ 文章编号:１００３－９０３１(２０12)04－００43－０4 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2012.04.11
一、引言
农产品价格风险是指农产品在通过市场转化为商品过程中，由于未来市场价格的不确定性而使农业生产者无法实现其既定收益，给其带来损失的一种风险。农产品价格的上涨会引致整体物价的上涨，而物价的上涨会带来一些社会和经济问题。而农产品价格的下跌将造成农民收入下降，严重影响到农民生活水平的改善。因此，如何稳定农产品的价格是一个值得研究的重要问题。
图1是2002―2009年农产品生产价格总指数和主要农产品的生产价格指数的走势。从图1可看出，生猪和棉花的波动最大。生猪价格的波动除了成本方面的原因外，还有缺少生猪期货市场的原因。1985年，我国生猪价格放开后，其价格波动频繁，周期一般为2~3年，这种周期性波动表明其已陷入“蛛网模型”所描述的怪圈之中：生猪卖难→价格下跌→宰杀母猪→生猪减少→供应短缺→价格上涨→养殖增加→生猪卖难。生猪价格的周期性波动，给生猪生产者带来巨大损失，同时还严重制约了我国生猪的品种改良、规模化、标准化养殖和大市场流通，制约了猪肉深加工增值产业化的推进。不仅生猪价格存在着“蛛网模型”所描述的怪圈，其他农产品价格也同样存在。
二、农产品期货期权市场对农产品市场风险管理的作用
农产品价格的波动呈现出封闭型的蛛网模型，是因为其运行缺乏良好的收敛机制，价格和产量经过多次的循环往复都不能收敛到均衡点上。而金融工程中的期货和期权产品可以提供一个很好的收敛机制，其收敛机制如图2所示：当某一农产品第一年的价格为P1时，现货市场的买卖双方出价均为P1，而在期货期权市场上，买方会通过搜集各种关于产品供求状况的信息而对未来价格进行预测，用公式表示即为：Ft=E（St+1/It）。式中，Ft表示到期日为t+1的期货合约在t时的价格；E表示期望；St+1表示到期日为t+1的现货价格；It表示t时一切可用的信息。出于对未来的预期，期货期权的买方报价会低于P1，处于P1和P0之间如P3。
相应地，期货期权市场的卖方会通过对各种信息的分析得出下期价格会跌的结论。因此，其报价也会低于P1，处于P1和P0之间如P3，则下期的农产品供应量将增加到Q0和Q1之间如Q3，而不是增加到Q1；下期的价格会降低到P2和P0之间如P4。以此类推，当现货市场上的价格下降至P4时，期货期权市场上买卖双方都会利用各种信息而排除价格P4，将价格定在P4和P0之间。上述过程会不断的进行下去，直到农产品的产量、价格收敛到合理的范围内，如图2中的虚线区域[1]。
三、我国农业生产者利用农产品期货期权市场管理风险的缺陷
经过20来年的发展，我国期货市场取得了一些成绩，在稳定产品价格方面起到了一些作用。一是农产品期货在我国期货市场中占有较大比重。数据表明， 2009年我国农产品期货交易金额占整个期货市场的比重为47.64%，农产品成交量占整个期货市场的比重为57.23%，说明在我国期货市场上农产品期货占有较高的地位。二是农产品期货交易总量不断增大，期货市场功能逐渐完备。近年来，我国农产品期货交易额呈现出加快上升的态势。随着我国农产品期货交易规模的扩大，我国农产品期货市场的价格发现、套期保值等功能正不断得到显现[2]。三是农产品期货品种不断增加，有些品种交易活跃。目前，成交活跃的农产品期货主要有黄大豆一号、豆粕、豆油、棕榈油、天然橡胶、白糖等。四是我国农产品期货的国际地位逐渐增强。2009年，商品期货成交量占全球总量的43%，居全球第一。我国农产品国内价格与国际价格的联动效应越来越明显，在全球大宗商品定价中的作用也越来越大。
尽管我国期货市场取得了一些成绩，但还存在许多制约农业生产者利用农产品期货期权市场的缺陷，主要表现在以下几方面。
（一）农产品期货期权市场上缺乏期权工具
美国农场主为防范市场风险而进行套期保值主要是利用期权工具。Yong，Hayes and Hallam（1993）在对蒙大拿州农场主运用期货和期权情况进行调查后发现，为了防范价格风险，期权比期货应用得更为广泛[3]。具体而言，有14%的农场主运用期货套期保值，而有19%的农场主使用期权套期保值。就家畜生产者而言，他们当中仅有6%使用期货，而有11%使用期权。1996年，美国农业部（USDA）进行的农业资源管理调查（ARMS）数据估计，农场主使用期货和期权进行套期保值的农产品比例分别为：玉米42%，小麦23%，棉花46%，其它田间作物24%，牛肉和猪肉20%，乳制品18%，家禽20%。
期权具有期货无法比拟的优势：一是期权交易成本比期货低。期权买方只要缴纳少量的期权权利金就能达到保值或者投机获利的目的。期权不像期货交易那样需要逐日盯市并可能被要求随时补足保证金，更不会因保证金不足而被强行平仓。二是期权比期货具有更小的风险。对于期权买方来说，其最大损失只是期权权利金，因此风险有限。对于期权卖方来说，风险比买方要大，但由于其事先收取了一笔期权权利金，其风险小于持有相应期货头寸的风险。三是期权可以作为期货交易者进行风险管理的工具。风险管理者可以通过期权与期货之间、期权与期权之间的资产组合来降低和分散风险，以满足不同风险偏好者的需求。
然而，我国期货市场发展了20来年一直没有开发期权这一金融工具，使农产品生产者缺乏利用期权进行风险管理的可能。
（二）期货市场交易主体规模及结构存在不足
1.农产品期货市场交易主体规模过小。截至2009年末，大连商品交易所有会员190个，其中经纪会员175个；上海期货交易所有会员210个，其中经纪会员167个；郑州商品交易所有会员215个，其中经纪会员173个。三个交易所的会员个数加起来仅有美国芝加哥商品交易所会员数的1/6。2009年末，我国农产品期货投资者数量达91.6万户，同比增长48%。其中，法人开户数为25128个，增加了7800个，同比增长40.2%，保证金规模突破1000亿元。但与美国相比，这些数据也存在着较大的差距， 如2003年美国期货经纪公司中，客户保证金数量超过10亿美元的公司就达到41家。
导致我国期货市场投资主体规模较小的原因是农业生产者尤其是个体生产者对期货市场的了解不够。根据徐欣等（2010）的调查，农户会直接或间接利用期货市场规避风险的人数只占总调查人数的1.5%，农户中听说过农产品期货的只占总样本的15.2%，而其中有2/3的人只知道“期货”这个词，并不知道具体是什么意思[4]。所以要此部分农民参与期货市场是不可能的，而作为农业生产主力的农业企业也由于种种原因没有参与农产品期货市场。
2.农产品期货市场的交易主体中，个人交易者占比过大，且以投机交易为主。总的来说，我国农产品期货市场以个人投资者为主，而法人投资者比重偏低，尤其缺乏机构投资者。以大连商品交易所为例,2000年大豆、豆粕期货交易者中法人的比重只有15.3%,2004年大连商品交易所注册客户中法人比重下降至4.47%,近年来，随着个人投资者的迅速增加,该比重还有下降趋势，2007年11月该比重下降至3.74%[5]。
另外，我国农民客观上由于交易量太小，不适宜直接参与期货市场做套期保值交易，主观上不具备利用期货市场进行套期保值的知识和观念[6]。而农村合作社组织层次较低，难以承担期货交易这一任务，绝大多数农民无法直接或间接利用农产品期货市场规避风险。因此，期货市场的参与者大多是投机者。
（三）交易品种数量少，合约设计不尽合理
目前，我国有三家商品期货交易所，即上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所，交易农产品品种有玉米、绿豆、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、大豆原油、硬麦、强麦、啤酒大麦、棉花、白砂糖、菜籽油、天然橡胶、棕榈油、早籼稻共15个品种，与国外发达国家相比还有较大差距。目前，美国的期货交易所上市农产品期货交易品种有二十多个，这主要差距在畜牧业产品方面，美国的芝加哥商品交易所（CME）交易的畜牧产品有活牛、饲牛、瘦猪、牛奶等10来个品种，而我国期货交易所没有这方面的品种。
我国期货交易所在期货合约设计上也有不尽合理的地方，如郑商所硬麦期货合约的交割品级是国标二等硬冬白麦，新国标小麦标准要求己较高，而修订后的硬麦期货合约在交割品的一些指标上提出了更高的要求。 这使得交割的数量少，容易被投机者进行价格操纵。另外，我国的期货合约交易量比较大，不适合普通农户参与，而CBOT的小麦小合约为个人投资者和中小机构提供了风险管理和投资工具。
（四）农产品期货市场的效率还有待提高
据张小艳、张宗成（2006）的研究，小麦期货市场和大豆期货市场均呈弱式市场有效状态，说明小麦和大豆品种交易较此前规范，期货价格较好地反映现货市场的供求趋势，但还有改善的余地[7]。
四、对策建议
针对我国农产品期货期权市场在管理农产品市场风险方面的不足，可以从以下几方面进行改善。
（一）尽快开展期权交易的试点
我国开展期权交易试点已具备了一定的条件：首先，理论界和实务界对期权进行了长期的研究，做好了必要的上市准备，期权交易有了一个较好的试点基础；其次，期货交易所控制风险的能力在不断提高；再次，期货市场交易活跃，运行环境较为稳定，交易活跃的期货市场为期权的成功推出打下了坚实的基础。我国推出成熟品种的农产品期权，对提高我国在农产品现货交易中的地位和增强市场竞争力意义重大[8]。
有了期权产品后，政府可以出资为农户购买看跌期权，参与期权交易。当政府为农民支付了一部分权利金后，就可以取消相应的其他农业补贴（如粮食直接补贴，粮食价格支持等）。政府支付的权利金以对粮食进行补贴的标准为最大限度[9]。如果期权价格较高，政府可以为农民多支付一些权利金;当期权价格较低时，可以少支付一些。这样即可以对粮食进行有效的补贴，而且效率高，又能减轻国家的负担。
（二）积极培育农产品期货市场交易主体
对农业生产者进行期货期权知识的宣传和教育是有效增加交易主体的一个非常重要的途径，应由相关部门对农民和农业企业进行利用期货期权进行农产品市场风险管理方面的教育和培训。
为增加期货市场的参与主体，我国应鼓励农产品期货市场最主要的参与者和使用者，即农产品相关企业(包括购销企业、加工企业、产业化经营企业等)，根据自身实际情况，选择期货套期保值交易的市场手段，在回避价格风险的同时提高经营和管理水平。对于我国农户来说，受生产规模小、高度分散化以及中介组织不发达等因素影响，农户很少直接参与期货期权市场。根据我国的实际情况，可以通过积极培育各种专业合作组织，成立农民合作社，也可以发展“公司+农户”、“订单+期货”的模式发展订单农业，这样农业相关企业可以直接参与期货期权市场，农民通过与农业企业签订合同而间接的参与期货期权市场。
（三）增加新的农产品交易品种
期货品种的多寡决定着期货市场功能发挥的效果和在国际期货市场上的定位。为推进我国市场化进程和加快我国经济与世界经济的全面融合，应改变目前期货交易品种过少的局面，在规范发展原有交易品种的基础上，增加新的交易品种。应探索适合小品种期货运作的交易模式，认真研究畜、禽产品的期货交易模式，适时推出生猪、黄牛等品种的上市交易，为更多的农户和企业提供规避风险的机会[10]。
（四）加强对期货市场的监管
强有力的市场监管包括制订并实施积极的市场监督方案和对交易规则及惯例例行复查，以确认期货市场运行的潜在阻碍[11]。这些市场监管将会鼓励生产者利用期货市场，而这需要通过确保市场的完整和健全来实现。
监管部门要树立切实保护投资者合法权益的监管观念，坚决打击市场操纵者和各种违规行为。我国农产品交易品种少，有些农产品期货市场规模小，因此容易被相对充裕的资金进行阶段性操纵，不排除有少数机构或个人企图利用这些情况违规操作以牟取不正当利益。通过打击市场操纵和违规行为可以提高期货市场的效率，从而为利用农产品期货期权市场来进行农产品市场风险管理创造有利的条件。总之，通过加强我国期货市场的发展和完善，中国农产品期货期权市场理应成为农产品市场风险管理的一个重要市场。
（责任编辑：陈薇）
参考文献：
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