摘 要：上市公司股票价格的影响因素是多方面的，从内在来看公司财务数据对股价具有较为重要的影响，为了清楚的了解公司盈利指标――基本每股收益对股价的影响，本文选取2002年-2011年沪深300成份股在2002年至今一直挂牌的公司为研究对象，构建面板数据固定影响模型来具体说明，基本每股收益对公司股价的影响作用。进而指出从长远投资角度来看，参考EPS来研究股价变动，以及预测估计有较为重要作用。
关键词：股价；每股收益；面板数据；相关分析
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2012）02-0116-01
一、前言
（一）国外文献自20世纪60年代，鲍尔（Ball）和布朗（Brown）对公司盈利与股票价格之间关系所进行的开创性研究以来，引发了一场重大的革命。Finger（1994）研究发现，公司盈利对股票价格有显著的预测能力，Dechow（1994）的研究认为，公司盈利比经营现金流量具有更高的价值相关性。
（二）国内文献我国学者赵宇龙（1999）对会计盈利与股价行为进行了研究，结果表明会计信息的相关性主要表现在会计盈余上，而现金流量则不具有价值相关性。赵春光（2004）研究发现，会计盈利和现金流量与股票价格都具有价值相关性，并且现金流量的价值相关性低于会计盈利。在此后的文献中，李寿喜等对会计盈利与股票价格之间的相关性研究都是采用Ohlson-Feltham股票计价模型进行回归分析，通过回归系数来解释会计盈利与股票价格之间的相关关系。
二、数据来源和处理
从Wind数据库中选取沪深300指数成份股中，从2002年已经上市且至2011年年底未退市公司的收盘股价和每股收益数据。在对收盘股价的处理过程中，选择季度所在区间，然后导出季度平均价，再从数据库中直接导出基本每股收益的数据。关于公司的选取，考虑到股价与基本每股收益关系的连续性，以及财务的稳健性，故选取从2002年直至2011年一直挂牌交易的公司。至于为何从2002年选取，是因为从股市周期的不同阶段，即牛市和熊市的划分作为依据的。具体的划分参照严武等（2006）对BB准则的运用，本文在划分过程中，稍作修改，将数据延伸至今。周期共划分4个熊市阶段和4个牛市阶段，并且包含了股权分置改革（2005年）前后数据，在连续性和全面性方面做到很好的统一。在筛选上市公司作为研究对象时，剔除了2002年-2011年间出现过较长时间停牌而缺少上市公司股价数据的公司，最后剩下151家，沪市96家，深市55家，作为本文的研究对象。在前言部分，可以通过相关文献清楚了解到，在众多公司财务数据中，基本每股收益对股价具有较强的解释和预测力。因此，盈利指标选取基本每股收益EPS作为对季度股价的解释变量。
三、模型建立与实证分析
本文通过建立面板数据模型，以151家上市公司每季度股价平均值和基本每股收益分别作为因变量和自变量，进行线性相关分析并拟合出合适的模型。
首先录入数据，本文选择Eviews6作为面板数据分析软件，建立pool数据集后，
（一）对两个变量数据做平稳性检验，由结果可得，两个变量均为零阶单整。
（二）协整检验，作Fisher协整检验，从输出结果可以得出：有27家公司数据不存在协整，有124家公司存在零阶协整。
（三）模型形式检验，对模型形式进行Hausman随机检验，选择截距和趋势项为随机（Random）影响，来确定对模型做随机效应的拟合是否合适，
检验结果p近似为零，即拒绝原假设，说明模型不适合做随机影响模型。然后，我们选取截距和趋势分别为固定（Fixed）影响和随机（Random）的组合，得出结论，在选择截距和趋势均为固定影响时，模型的拟合优度和SIC及AIC准则较为合理。
（四）协整回归。我们采取双固定影响下的协整回归，输出结果如下图所示：
相关统计检验结果输出图为：
得出回归方程式为:
（五）残差项单位根检验，通常只适用于在个体时间序列间最多存在一个协整关系的特殊情形且最多允许面板数据存在同期空间相关性，因为我们已经对模型的协整关系个数作过协整检验，且满足最多存在一个协整关系的假设，所以下面就对模型回归方程式残差项作单位根检验，输出结果如下所示：
从检验结果可以看出，残差项为平稳序列，模型设定具有统计意义。
结束语：随着我国证监会对公司分配收益要求的提高，我们在分析股价的变动方面，对基本每股收益的参考将会更加强化。在计算和预测上市公司股票价格的变动时，公司的财务数据在根本上决定了价格，每股收益等公司盈利指标对公司股票价格的影响，说明股价的波动依赖于基本每股收益。我们在做出上述模型分析时，也考虑到了EPS对股票价格的长期影响，但由于操作原因，未能做到较好的分析，尚存不足。
作者单位：江西财经大学金融学院
参考文献
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[4]赵迎红.会计盈利与股票价格动态关系的实证研究[J].财会通讯,2011(1).