摘要：当今社会里，每日收集各类上市公司信息，并在“股吧”上发表个人意见，已经成为相当多网民投资者的回家作业。在“股吧”中，个人的理性选择，一旦变成集体行为，就必然出现一些“行为缺陷”。“股吧热”的持续并非偶然，其恰恰反映了广大中小投资者需要更公开和更高质量的?券市场信息，也预示着传统的纸质信息披露媒介的单向传播模式已经逐步向网络信息披露平台的交互式传播模式转变。
关键词：网民投资者；“股吧热”；行为金融学
中图分类号：F832.48；F830 文献标识码：A 文章编号：1007-2101（2012）02-0020-03
一、“股吧热”的兴起
“股吧”是一个以股民为主要参与群体，分享投资经验、表达思想、结识股友的网络上的股票交流平台。近些年，各式各样的财经网站或者论坛都开设了供普通投资者进行?券投资讨论的类似“股吧”的网络信息交流平台。目前股票贴吧有很多，比如东方财富网股吧、和讯股吧、腾讯股吧、新浪股吧等。“股吧”已经日益成为股市消息输入输出、传播辐射的平台，股民通过这一个网络空间可以非常快捷地找到适合自己和自己关注的内容。当然，“股吧”中的许多股市内容和评论整理得也非常专业。“股吧”中众多的参与者常常热心提供许许多多各类涉及上市公司信息，这些信息有的号称“亲眼所见”，有的保?“听闻可靠”，“股吧”中的很多帖子都聚集着火爆的人气，影响非常大。这个强大的民间交流平台，在热心的网民投资者参与、培植下，正试图让掌握核心信息或者对信息的挖掘有独特功力的人，主动把信息及信息的价值贡献出来，在与志同道合者分享的同时，对自己的投资行为作出决策。它对股市的影响力开始让人刮目相看。
泥沙俱下，鱼龙混杂。“股吧”的利弊互见也日益凸显。“股吧热”的兴起交融了互联网络和?券市场的迅速发展，体现了社会经济生活的最新趋势，尤其反映了投资者对完善上市公司信息披露渠道和获取上市公司真实信息的强烈要求。“股吧”的信息反馈和舆情监督促进了上市公司履行及时、充分和有效的信息披露义务，在一定程度上确实满足了普通投资者要求获取上市公司真实信息的良好愿望。普通投资者可借助“股吧”降低搜索、收集和核实原本无法获得或求?的上市公司信息成本。上市公司在信息披露方面的瑕疵，马上可以在“股吧”上被人质疑，进而引起更多投资者的“声讨”。那些注意投资者关系处理的上市公司，已经把“股吧”作为了解投资者信息的一个渠道。?券监管部门也对“股吧”的动向十分关注。
当然，作为便利投资者和促进?券投资信息流通的“股吧”等网络信息交流平台也存在着不少副作用。“股吧”等网络信息交流平台由于良莠不齐的信息发布主体和真真假假的上市公司信息，造成这些平台发布的信息在可信度上往往大打折扣。随便进入一个股票的“股吧”，就可以看到许多所谓的“内幕消息”，而且讲得活灵活现，似乎消息发布者就在公司高管会议的现场，或者参与了公司机密动向的策划；还可以看到不少所谓的“主力动向”，主力什么时候建仓，什么时候洗盘，什么时候撤退，一应俱全；更有甚者，在“股吧”上会突然冒出“指挥令”，即刻买进某某股票，今天收盘会冲击涨停等。观察一段时间，往往会发现有的消息纯粹是造谣，有的则是一些“托儿”，利用“股吧”为庄家散布消息，从而达到操纵股价的目的。作为非主流的信息发布传播平台，对“股吧”，如何扬其利，抑其弊，值得探讨。
二、关注“股吧热”中的行为金融现象
随着“股吧”的兴起与活跃，信息海量堆积，表达的意见莫衷一是。在这一发展阶段，“股吧”等网络传播市场呈现出一种无数的帖子、无数的小道消息和无数的“人肉搜索”这样的全新特征。但为何“股吧”等信息交流的网络平台会有如此众多的追随者？本文认为兴起于20世纪80年代后期的行为金融学理论可以很好地诠释这股热潮背后的推动作用。
行为金融学是在传统金融理论出现一些异常现象的时候发展起来的。该理论在对人类行为有限理性的基本假设基础上，把人们的心理活动和感情因素注入到投资决策过程之中，认为这些因素都会直接影响人们的投资行为。“股吧热”的盛行从一个侧面反映出当前不成熟和不健全的中国?券市场充其量只能是一个弱式有效市场。由于中国绝大多数普通投资者缺少必要的?券投资知识、技巧以及正确的?券投资理念，所以中国的?券市场必然呈现相比较其他成熟市场而言更加突出的行为金融现象。以下从三点论述“股吧热”中的行为金融现象。
（一）羊群行为
羊群行为，又称从众行为，是从心理学角度研究投资人在信息不完全、未来不确定环境下的行为理论，最早是由凯恩斯于20世纪30年代提出的，表现为当信息不对称或者信息识别能力的差异使某个参与者掌握的信息不充分时，他往往从其他参与者的行为中提取信息，从而采取类似的行为。当大量投资者都聚集在某一信息并随波逐流采取极端行为方式的时候，就必然导致所谓的“羊群效应”。中国?券市场具有典型的弱势有效市场特点，这就决定了一般投资者很难获取有效信息，即使获取，也成本太高。所以，其中的绝大多数投资者不善于自己独立思考，更喜欢根据别人的言论作为自己投资操作的依据，于是，越来越多的网民投资者加入“股吧”，从众而动。
（二）噪声交易
由De Long、Shleifer、Summers和Waldmann（1990）提出的噪声交易者模型（DSSW模型）认为，噪声就是在信息不对称情况下，导致股票市场价格与其内在价值严重偏离的虚假或失真的非理性信息，这些信息基本上与投资价值无关，噪声交易者可能在收集处理信息和预期收益的某一环节出现了行为上的偏差，导致他们根据错误理念来选择?券组合。“股吧”模式由于自身缺乏有效的验?和纠错机制，出现了大量的虚假消息和劣质信息，也就是所谓的“市场噪音”。此时，?券市场上众多的投机者就会忽略相关基础信息的查找和验?，而把注意力集中在与该?券内在投资价值毫无关系的“市场噪声”上，最后往往导致?券市场常规信息披露受到干扰，降低了正常的信息披露机制传导效率。
（三）痛恨遗憾
“痛恨遗憾”是指投资人最痛恨厌恶的是错失投资良机，一想到没有及时抓住的赚钱机会常常令这些人追悔莫及，甚至痛心疾首。当普通投资者从各种渠道知悉错失的投资信息，并通过“股吧”这样的网络交流平台传播强化后，信息的传递链条必然会放大并且失真。于是，许多投资者的“痛恨遗憾”就会变得比以往更大，往往违法分子就会利用“股吧”这样的网络交流平台，以讹传讹。所以，“股吧”这样的网络信息交流平台常常会成为市场操纵、散布虚假信息和从事非法?券活动等?券违法活动的场所，而互联网特有的“几何传播”模式更加重了各类?券违法活动的影响和危害。
总而言之，?券投资者在?券投资决策过程中，总会把各种各样的感情因素、心理活动、观念习惯和社会规范加入自己的投资行为中，而影响这些行为的一大关键就是信息的传播效率和质量。
三、“股吧”理性发展的出路
为了规避普通投资者的风险，也为了“股吧”等网络信息交流平台今后更好地服务于广大的网民投资者，非常有必要从以下四个方面对“股吧”及“股吧”参与者进行引导和规范，使其走上理性发展的道路。
首先，完善信息披露制度。“股吧热”现象某种意义上可以理解为主流和非主流信息披露模式的一场交锋。“股吧热”反映出目前中国特色的指定媒体信息披露模式早已不能满足投资者对信息的强烈需求，也不能适应信息技术时代各类信息飞速传播的趋势和特点。一方面，需要对现有?券市场信息披露渠道和模式作出变革，充分发挥出网络交互性、实时性和开放性等特点，进一步探索改良实时披露上市公司信息的可行性。在当下的信息披露体制下，虽然也指定了?券信息网络披露媒体，但充其量只不过是纸质?券信息披露的“网络版”，根本没有体现出网络平台的自身优势。另一方面，主流?券信息披露模式在效率、质量和合法性等方面有待进一步提升公信力，如缩短?券信息披露周期，加强上市公司披露信息的主动性和互动性，都是面临信息网络化趋势时对现行?券信息披露模式作出及时调整和应对的方法。
其次，培养拥有理性投资理念的股市投资者。具体而言，应当号召“股吧”中的网民投资者认真学习各类?券市场知识和基本操作技巧，加强投资风险意识，主动不打探小道消息，学会运用所学知识自己深入分析拟投资的上市公司，从而做出理性可行的投资决策，避免自己跟风炒作或追涨杀跌。这样，广大的网民投资者才会真正做到“投资有风险，入市须谨慎”。
再次，积极健全各项关于网络信息交流平台的法律法规制度。例如，?券监管机构可以联合有关互联网管理部门，对借“股吧”等网络信息交流平台故意散布虚假消息、泄露内幕信息和从事非法?券经营活动等行为，加强稽查和监管力度。又如，为避免“股吧”成为产生各类虚假和违法信息的温床，出台一些规范“股吧”等网络信息交流平台的规定，要求相关网站在互动讨论平台上切实履行信息过滤、审查和验?义务。
最后，互联网上的股吧论坛原则上是具有编辑报道性质的媒体，而媒体作为新闻的提供者就必须在传播之前仔细审查其内容、来源和真实性。因此应建立有效的股市信息传播制约机制，以完善的制度与有力的监督保障股市信息的良性传播。倘若我们不能做到这一点，那么，对“股吧”的监管，也将沦为空言。
“股吧迷”在股吧寻找“同道中人”的意见，批驳不同意见者，是为了增强自己的持股信心，这是心理学上所讲的自我强化意识。这无可厚非，但善于利用外界信息的同时，更要学会排除外界干扰，不轻信谣言传闻，以确保投资安全。
参考文献：
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责任编辑、校对：王岩云
Pay Attention to "Share Hot" behind the "Behavioral Finance"
Wu Qin1，2
（1. Journalism and Communication Post-Doctoral Research Station，Fudan University，Shanghai 200433，China；
2. College of Finance，Shanghai Business School，Shanghai 200235，China）
Abstract: In today"s society, the daily collection of all kinds of information of the listed companies, and in the "shares" published on the personal opinion, has become considerably more netizens investors homework. In the" shares", individual rational choice, once into collective behavior, will appear some" behavioral defects". " Shares" persistence is not accidental, it just reflects the broad in small investor needs to be more open and more high quality information in the securities market, also indicates that the traditional paper-based information disclosure media one-way communication mode has gradually to the network information disclosure platform interactive communication mode.
Key words: the netizen investors；"shares"；behavioral finance