【摘 要】风险投资（Venture Capital，简称VC）又称之为创业投资，是将股权投资作为主要形式，投资人把资金主要投入到蕴藏高风险的高新技术企业中，解决企业融资困难并为企业的管理、技术等提供支持，以期投资成功后能实现所有者权益变现的一种投资行为。面对我国当前国情，制定合理政策来发展风险投资具有十分重要的现实意义。
【关键词】高新技术产业；风险投资；对策
一、风险投资对我国高新技术产业的必要性分析
（一）风险投资可以为高新技术产业提供资金支持
传统投资大多具有固定的偿还期限，投资可行性的论证重点都是财务指标的分析，侧重投资于技术成熟的企业以此来规避风险。传统投资的投资者将资金投入企业的时间一般是确定的一次支付或定期支付，要求在确定的期限内获得回报，期间并不参与被投资产业的经营管理过程。而风险投资则不同，它是一种中长期的权益性投资，侧重于高新技术产业的创建和新产品的研发。风险投资的投资人根据被投资企业的发展情况决定分阶段追加投资，对被投资企业的考查要求是投资项目的科技含量、创新性以及创业家的素质能力。同时，高新技术产业是知识密集产业，是具有高风险、高投入、高收益特性的产业，R&D资金的高投入是高新技术产业化发展的重要特征。
2009年我国R&D经费为5820.1亿元，占当年国内生产总值的1.70%，比2008年增长0.23个百分点。为了维持技术领先的优势，企业必须不断的增加研发投入，而传统投资无法满足高新技术产业对资金的需求，这时风险投资能够缓和高技术产业初期对资金的需求。2009年6月，奇瑞公司完成了上市之前的最后一笔融资，金额高达29亿元，创造了中国最高融资额的新纪录。在这次融资中，华融资产管理公司、渤海产业投资基金管理有限公司、深圳市中科招商创业投资管理有限公司、融德资产管理有限公司和鼎晖股权投资权利（天津）有限公司等国内投资机构都对奇瑞的这融资活动提供了资金支持，奇瑞汽车发言人金弋波表示，这次融得的资金主要用于新能源项目、重卡项目和正在筹建当中的轿车四厂项目。该项风险投资缓和了高科技风险企业对资金的强烈需求，有利于科研成果转换率的提高，从而促进高新技术产业的发展。
（二）风险投资可以加快高新技术产业化
高新技术要应用与社会化的大生产大致要经历实验室成果、中间放大实验和产业化三个阶段，这三个阶段的资金投入比例大约为1:10:100。高新技术产业发展的每个阶段都存在着资金问题，风险投资不仅对高新技术企业注资，同时也提供技术、管理等方面的支持，加速了高新技术企业由弱变强的发展速度。风险市场的建立，可以吸收社会闲散资金，对高新技术产业化进程进行资本供给，从而提高技术成果的转化效率，促进产业化的形成。风险投资通常将资金投资于技术前沿，例如风险投资对微电子、生物制药等行业的介入，直接加速了这些高新技术产业的兴起并促成了这些产业的辉煌。在提供资本的同时，风险投资专家会向企业输入技术、管理能智力支持，帮助产业化进程的加速。
（三）风险投资有利于优化资源配置，促进经济发展
在现实生活中，高风险高回报的项目往往是最缺乏资金的项目，这种“逆向选择”问题使得资源在配置上存在效率问题。在进行风险投资之前，企业会对项目进行可行性分析，减少了将资金使用的盲目性提高了资金的使用效率。其次，再把资金投入给企业之后，投资人会跟踪风险投资的去向，对资金使用情况进行监督，这在一定程度上也保障了资金的使用效率。再次，高新技术产业的高回报性也会吸引社会闲散资金，将手中的资本对高新技术产业进行投资。最后，政府对民间资本的引导，与政府相结合形成一个多层次的资金供给渠道，实现资本的再次增值。我国经济在2009年的金融危机中受到了严重的冲击，通信电信产业的风险投资为7.95亿元，其金额仅占全年投资总额的2.52%，但是电信产业在综合资费水平下降的情况下，主营业务仍然具有增长态势，全年主营业务收入高达8424亿元。因此，大力发展我国的高新技术产业的风险投资，对引导社会资金来支持R&D，推动高新技术产业活动，保证国民经济能够持续健康的快速发展。
二、发展我国高新技术产业风险投资的对策
（一）加强政府对风险投资的扶持作用
1.建立完善法律体系
金融活动的有效运行离不开健全的金融法律法规体系，通过立法来规范风险投资的产权交易行为。目前我国风险投资还处于“婴幼儿”时期，很多法律、法规的出现，都是滞后于风险投资的实践活动，造成了风险投资活动中出现问题后，风险投资领域出现了一定程度的立法空白，这制约了我国风险投资的发展。从国际经验来看，可以通过以下几个方面来完善风险投资的法律法规体系。
首先是知识产权保护的法律体系。高新技术产业蕴藏大量的先进技术，要正确处理技术产权入股问题，同时也要使产业成果得到充分的法律保护。其次是通过《公司法》等法律体系完善企业制度，对高新技术企业设立的资金、人数、出资形式等的限制根据具体国情适当放宽。最后是有关风险投资公司和风险投资基金的相关法律。这是风险投资操作的指南和依据。美国《中小企业投资法》的实施对没过风险投资业的发展起到了很大的促进作用。我国可借鉴发达国家关于风险投资的立法，加快《风险投资法》、《风险投资基金管理办法》等法律、法规的出台，做到风险投资的有法可依，以此来促使我国风险投资的良性发展。
2.对风险投资进行税收优惠
优惠的税收政策对风险投资具有刺激作用。政府提供税收优惠政策，减免风险投资收益的所得税。美国作为风险投资最大的受益国，在早期风险投资发展的时期，将所得税税率从1978年的49%降到1982年的20%，其税收政策上的大手笔刺激了风险投资的发展。2007年国务院通过了《中华人民共和国企业所得税法实施条例》，2008年《企业所得税法》同步实施，国家高新技术产业税率降低到15%。虽然我国目前已经陆续出台了一系列有关风险投资的税收优惠政策，但是优惠幅度还需扩大。税收优惠要成为高新技术产业风险投资的“助推器”一样。首先，为了鼓励高新技术企业将税后所得进行高新技术产业的在投资，可以对企业的二次投资降低所得税税率或投资退税，将税收优惠的重心向鼓励高新技术的研究应用与推广倾斜。其次，风险投资所选择的高新技术产业是高技术含量产业，其设备更新速度快，对加速折旧等方面也需要相关的税收优惠政策。最后，对风险投资者在股权转让时的印花税予以减等措施都会有助于风险投资者的积极性，刺激更多的风险资本的投入。
3.政府角色的重新界定。
在硅谷创立的初期阶段，有1/4的订单来自于政府，政府在资金与商品销售等方面给与的支持能够正面的增强风险投资产业化的力度，为高新技术产业化取得成功提供坚实的保障。我国风险市场的早期发展中，政府资金就发挥着主导作用。国家资本的直接介入可弥补在高新技术产业化初期，私人资本、企业资本在投资回报率要求无法满足投资目的以及商业贷款因缺乏盈利性而难以提供融资的情况下，对高新技术产业化进行支持。但是政府的公共管理职能与风险投资公司的价值最大化的目标相矛盾，并且政府在风险投资中的双重身份不能对风险资本市场进行有效监督。因此，政府应从“幕前角色”像“幕后角色”转变，由直接投资者变成间接投资者。
（二）拓宽风险投资的来源渠道
坚实的资金基础是风险投资稳步发展的保证。发达国家的风险投资主要有：养老基金、实体企业、保险公司、私人资金、研究机构、商业银行等。我国风险资本的主要来源是政府财政和商业银行,为了实现风险资本市场的两性健康发展，我国应建立以市场为中心的风险资本市场，优化投资主体结构，建立起多主体多元化、结构层次化的风险投资市场。著名学者成思危提出“支持而不控制，引导而不干涉”的方针。首先，养老基金的合理使用。据中国风险投资统计年鉴显示，我国政府在风险投资的主体地位已经呈现下降趋势。根据《2010年度人力资源和社会保障事业发展统计公布》，我国2010年全年城镇基本养老保险基金总收入为13420元，总支出为10555亿元，盈余2865亿元。合理利用基本养老基金，使其成为高新技术产业R&D活动中资金的一剂补血良药，实现养老基金的保值增值。其次，放宽对各种风险投资机构的限制，对外国风险投资的进入进行引导。根据《2010中国风险投资年鉴》，截止2009年年底，在1708.22亿元的风险资本中，有19.28%的资金来自海外，但是与2008年相比则是明显减少。放宽对商业银行、保险公司以及证券公司等拥有大量资本的上市公司对风险投资的限制。
（三）建立完善的风险投资退出渠道
风险投的目的不在于长期的持有股权，而是未来所有者权益的变现。风险投资的运作过程具有周期性，依次是投资――发展――退出――再投资。退出渠道是否通畅对于风险投资能否健康发展有着十分重要的作用。国际常规做法是建立二板市场，为高新技术企业发行股票提供场所帮助风行投资顺利退出，如美国的纳斯达克市场（NASDAQ）、新加坡的赛斯达克（SESDAQ）等。我国2010年共发生退出交易388笔，与2009年相比有大幅提高。全年157家风险投资所支持的企业IPO涉及退出交易有331比，股权转让方式发生20笔退出交易，回购方式退出交易1笔。从境内方面来看，全年有119家风险投资的238笔交易退市；从境外方面来看，全年有38家风险投资的93笔交易退市，基本实现了退出渠道的畅通，但仍不能适应市场经济体制下对资本自由进退的需求。
为此，首先要完善我国的二板市场。二板市场的高风险与高收益特性使得对二板市场的发行交易制度、监管制度等都需要严格的法律规范。我国的二板市场也处于刚刚起步的阶段还不成熟，2009年证监会发布《首次公开发布股票并在创业板上市管理暂行办法》，我国风险投资的二板市场有法可依。在发展我国创业板市场的同时积极利用海外二班市场的“低门槛”效应，争取在海外上市的机会，实现风险资本的效应最优化。其次，健全完善产权交易市场。虽然我国已经建立了二板市场，但是仍然处于起步阶段还不成熟，并且所有的风险投资不可能都在二板市场上市，建立一个比较完善的产权交易市场能更好的促进风险投资的发展。
（四）培养高素质的风险投资管理人才
风险投资是一项灵感与经验结合的项目投资。作为风险投资人，除了要具备基本的资本条件外，还应是金融、保险和企业管理的复合型人才。首先，要建立有效地激励机制，吸引高级人才投身风险投资事业。知识经济最贵的是人才，人力资本可以创造巨大的经济财富，有效地激励体制能够推动风险投资人才为企业创造更大的市场价值从而实现价值最大化。其次，要走出国门，加强与国外风险投资的合作。用“走出去，引进来”的方法对业务骨干进行培训，学习发达国家经验，努力培养本国的风险投资专家。有能力的中国留学生也是弥补我国风险投资市场人才匮乏的一种有效途径。最后，风险投资人才流动机制建设。实现人类力资源的合理配置，为风险投资人才的流动以及升迁提供良好的环境，能更好地促进人才队伍的发展。
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作者简介：
李佳佳（1986―），女，河南安阳人，河南理工大学经济管理学院2010级会计学专业研究生，研究方向：财务与会计。
明鸣（1986―），女，河南安阳人，大连理工行政管理专业研究生毕业，现供职于安阳师范学院人文管理学院。