在企业财务管理中,筹资业务的核心就是资金结构问题。资金结构一般是指长期资金中权益资金与负债资金的比例关系。在我国,资金结构研究的重点是权益资金和负债资金的比例关系,对权益资金内部的比例关系和负债资金内部的比例关系问题研究的并不太多。权益资金内部结构或负债资金内部结构不合理,同样也会引发财务上的一系列问题。基于此,本文在主要负债资金内部结构方面对企业资金结构进行了初步的研究。
■一、研究负债资金结构的意义
负债结构是指企业负债中各种负债数量比例关系,其中最主要的是短期负债与长期负债的比例关系。因此,负债结构问题,实际上是短期负债在全部负债中所占的比例关系问题。
1.短期负债影响企业价值。在现代市场经济中,随着资金市场和各种融资工具的发展,短期债务筹资由于其可转换性、灵活性和多样性、资金成本最低等优点,同时便于企业资金结构随时进行调整,而为多数企业单位所采用。因此,判断企业是否拥有最佳资金结构,已不能完全依靠长期负债资金和权益资金的比例关系,必须考虑短期负债的影响。
2.短期负债中的大部分负债具有相对稳定性。一个正常生产经营的企业,短期负债中的大部分具有经常占用性和一定的稳定性。
3.短期负债的偿还问题。从负债的偿还期限上可以看出,企业首先要偿还短期负债,其次才是长期负债,而长期负债在其到期之前要转化为短期负债,与已有的短期负债一起构成企业在短期内需要偿还的负债总额,形成企业的偿债压力。所以,我们在分析企业财务风险时,要充分考虑短期负债给企业带来的风险。
■二、长、短期负债特点的分析
当企业资金总额一定、负债与权益的比例关系一定时,短期负债和长期负债的比例就成为此消彼长的关系。
1.资金成本。一般而言,长期负债的成本比短期负债的成本高。这是因为:①长期负债的利息率要高于短期负债的利息率。②长期负债缺少弹性。企业取得长期负债,在债务期间内,即使没有资金需求,也不易提前归还,只好继续支付利息。但如果使用短期负债,当生产经营紧缩,企业资金需要减少时,企业可以逐渐偿还债务,减少利息支出。
2.财务风险。一般来说,短期负债的财务风险比长期负债的财务风险高,这是因为:①短期负债到期日近,容易出现不能按时偿还本金的风险。②短期负债在利息成本方面也有较大的不确定性。因为利用短期负债筹集资金,必须不断更新债务,此次借款到期以后,下次借款的利息为多少是不确定的。金融市场上的短期负债的利息率就很不稳定。
3.难易程度。一般而言,短期负债的取得比较容易、迅速,而长期负债的取得却比较难,花费的时间也比较多。这是因为,债权人在提供长期资金时,往往承担较大的财务风险,一般都要对借款的企业进行详细的信用评估,有时还要求以一定的资产做抵押。
■三、影响负债结构的基本因素
在企业负债总额一定的情况下,究竟安排多少流动负债、多少长期负债,需要考虑如下因素。
1.销售状况。如果企业销售稳定增长,便会提供稳定的现金流量,以便用于偿还到期债务。反之,如果企业销售处于萎缩状态或者波动的幅度比较大,则大量借入短期债务就要承担较大风险。
2.资产结构。资产结构对负债结构会产生重要影响。一般而言,长期资产比重较大的企业应少利用短期负债,多利用长期负债或发行股票筹资;反之,流动资产所占比重较大的企业,则可更多地利用流动负债来筹集资金。
3.行业特点。各行业的经营特点不同,企业负债结构存在较大差异。利用流动负债筹集的资金主要用于存货和应收账款,这两项流动资产的占用水平主要取决于企业所处的行业。
4.企业规模。经营规模对企业负债结构有重要影响,在金融市场较发达的国家,大企业的流动负债较少,小企业的流动负债较多。大企业因其规模大、信誉好,可以采用发行债券的方式,在金融市场上以较低的成本筹集长期资金,因而,利用流动负债较少。
5.利率状况。当长期负债的利率和短期负债的利率相差较少时,企业一般较多地利用长期负债,较少使用流动负债;反之,当长期负债的利率远远高于短期负债利率时,则会促使企业较多地利用流动负债,以便降低资金成本。
■四、实现最优负债结构的策略
企业可以通过合理安排资本结构,适度负债,以最优的负债结构使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响,从而实现最大的资金使用效益。为此,应从以下几方面的确定最优负债结构。
1.处理好企业投资收益能力与负债比例的关系。只有当企业的投资收益率高于负债利息时,负债融资产生的收益大于负债的利息支出,股东的实际收益率才会高于企业的资金收益率;否则,由于负债融资将使股东收益率低于企业的资金收益率。因此,确定最佳资本结构时应分析企业的收益能力,只有企业的预计投资收益率高于负债利率时,资本结构中的负债比率则可以大一些。
2.处理好财务杠杆与财务风险的关系。如果企业经营状况良好,使得企业投资收益率大于负债利息率,则获得财务杠杆利益,如果企业经营状况不佳,使得企业投资收益率小于负债利息率,则获得财务杠杆损失,甚至导致企业破产,这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。因此,财务杠杆可以给企业带来额外的收益,也可能造成额外损失,这就是构成财务风险的重要因素。任何只顾获取财务杠杆利益,无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法都是企业财务决策的重大失误,最终将损害投资人的利益。
3.处理好资本结构与资产结构的关系。资本结构与资产结构密切相关。资产结构指资产负债表资产部分各个项目之间的关系。企业资产可分为流动资产和长期资产、有形资产和无形资产。当企业面临偿债压力时,可以通过资产变先来偿还债务。流动资产相对于长期资产变现时价值损失较小,即破产成本低。而无形资产和有形资产相比,在企业破产后的价值损失很大,不少无形资产会变得一文不值,其破产成本高。长期资产、无形资产比率高的企业,可以通过保持较低的资产负债比率来降低破产的风险。
(责任编辑:刘旭华)