【摘要】 香港离岸人民币市场的形成与发展是推动人民币国际化进程的关键。现阶段，在港人民币回流渠道不畅严重阻碍了香港离岸人民币市场的发展步伐，成为人民币国际化发展的瓶颈。为加快香港离岸人民币市场的发展以推动人民币的国际化，我们迫切需要构建和完善在港人民币回流机制。由此，本文对在港人民币回流机制问题进行了探讨。
【关键词】 香港 离岸人民币 回流机制
随着全球经济金融一体化发展进程的不断深入及美国次贷危机对国际经济金融体系的影响，人民币的国际地位不断提高，人民币国际化的发展步伐不断加快。特别是2009年我国实行跨境贸易人民币结算试点工作以来，人民币的对外流通规模不断加大，人民币国际化的程度进一步加深。而就现阶段而言，加快发展离岸人民币市场是推动人民币国际化发展的重要一环。
香港作为世界金融中心之一，在人民币国际化发展进程中发挥着极其重要的作用。早在2003年，中国人民银行就决定在香港办理人民币存款、兑换等相关业务，自此离岸人民币市场在港快速发展起来。目前，在人民币资本项目还不能完全自由兑换的条件下，香港离岸人民币市场发展虽已初具规模，但其发展规模依然受到诸多条件的制约，其中最为重要的就是离岸人民币流动的对称性问题。基于此背景，本文对在港人民币回流机制问题进行了探讨。
一、在港人民币回流现状
当前，香港人民币离岸金融中心已初具雏形，人民币来源渠道畅通，人民币资产也不断扩大。据香港金管局统计数据显示，2004年在港人民币存款总额为121.27亿元，2009年达到了627.18亿元，截至2011年12月底，在港人民币存款为5885.29亿元，比2004年增长了48.53倍。但是，香港离岸人民币流动的对称性问题依然严峻，即离岸人民币的回流渠道还不够顺畅，造成大量的离岸人民币滞留香港，这严重阻碍了离岸人民币市场的发展及人民币国际化发展的步伐。
对于滞港人民币回流的问题，我国在发展人民币离岸业务的过程中有一定的探索，但离岸人民币的回流机制仍然不完善。2005年12月中国人民银行发布《扩大内地与香港人民币业务补充规定》，将个人兑换业务由每人每次不超过等值6000元人民币提高到不超过20000元，这一定程度地解决了人民币回流问题，推动了人民币离岸业务在香港的发展，但这种兑换机制只能解决极少部分的人民币回流问题。又如2009年4月中国人民银行《跨境贸易人民币结算》办法的颁布，对人民币在港业务发展起到了更进一步的提速作用。但从贸易结算情况来看，截至2011年3月，我国境内收到人民币约888亿元，境内支付人民币约5193亿元，由此可见，人民币的对外支付与回流极不平衡，说明这种机制也存在诸多问题，回流渠道并非完全畅通，还需要我们进一步完善。现阶段，我国只有打通在港人民币回流这一关键环节，才能形成一个人民币有序运作的循环体系，才能真正推动香港离岸人民币市场的发展和人民币的国际化。
二、在港人民币回流机制探讨
香港离岸人民币回流机制畅通与否关系到离岸市场主体对持有人民币的积极性与人民币国际化发展的前景问题。解决好香港离岸人民币的回流渠道问题，将大大提高境外贸易商接受人民币结算的意愿，推动人民币离岸市场的发展。对此，本文建议建立和完善以下几项离岸人民币回流机制。
1、允许离岸人民币进入内地债券市场
在香港离岸人民币市场中，离岸人民币持有主体为其自身利益的需要迫切需要一个可提供人民币价值储藏、投资增值等场所，我国也需要解决人民币国际化中货币流动的对称性问题。因此，为加快香港离岸人民币市场的发展，解决在港人民币回流问题，允许离岸人民币进入内地债券市场，让离岸市场与债券市场结合来回流在港人民币是一种相对有效的渠道。2010年8月，中国人民银行发布了《中国人民银行关于境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点有关事宜的通知》，该通知打开了离岸人民币进入内地债券市场的阀门，为离岸人民币回流机制的构建奠定了基础。
国内债券市场的对港开放，一方面为香港离岸人民币持有主体解决了离岸货币的投资渠道问题，增强了非居民对人民币的持有意愿；另一方面，也为人民币国际化的发展提供了资金流出入的良好场所，增强了人民币的对外流动性。同时，开放内地债券市场的做法也为我国经济发展筹集了大量的资金，解决了我国经济发展过程的资金短缺问题。如2011年8月份，我国财政部就在香港发行了200亿元人民币国债，这既为离岸人民币提供了回流媒介，也为我国经济建设筹集了相当的资金。
离岸人民币进入内地债券市场对于香港离岸人民币市场发展极其重要，也是我们构建畅通的离岸人民币回流机制的重点所在。但现阶段在港人民币进入内地债券市场还存在诸多的限制因素，比如发现主体、清算主体的局限等，因此今后此种回流机制还需进一步加以完善和发展。
2、允许外商在内地使用人民币投资
近年来，在港人民币大量集聚，其中很重要的一个因素得益于境外投资者和进出口商在投资和贸易等的过程中将所获得的人民币进入香港这个国际金融中心。之所以形成如此格局，关键就是人民币还不是可自由兑换的货币，在外汇风险、兑换成本等的约束下，外商所持有的人民币无法正常快速地流通到我国境内。这一方面降低了外商持有人民币的意愿和人民币持有主体的范围，从而阻碍了人民币国际化的发展步伐；另一面，该格局也不利于离岸人民币市场的良性发展。因为离岸市场的发展需要离岸货币借贷的正常运行，现阶段离岸人民币无法正常回流也就无法增加投资者增持人民币以获取收益的可能，从而阻碍离岸人民币市场的健康发展。
2011年中国人民银行发布了《外商直接投资人民币结算业务管理办法》。该办法明确规定境外企业和经济组织或个人可以以人民币来华进行直接投资，这就为境外人民币持有主体解决了人民币的投资收益之忧，为境外人民币的回流提供了一个重要的途径，也为在港人民币的回流创造了更有利的条件。
建立允许外商使用人民币直接投资内地的机制，可以有效地为在港人民币提供流动性和回流的便利性，鼓励了非居民的人民币借贷意愿，从而活跃离岸人民币市场的借贷行为，进而促进了香港离岸人民币市场的发展，更好地推动了人民币国际化的发展。随着我国改革开放的进一步深入及市场经济制度的进一步完善，吸引了越来越多的境外投资，允许其使用人民币直接投资内地，将极大地促进外商的直接投资行为，也将增强人民币的国际化地位。
3、小QFII
小QFII是业界基于QFII延伸而来的。QFII（合格的境外机构投资者），是指使用此机制的国家，允许合格的境外机构投资者将一定的符合规定额度的外汇资金转换为当地货币以投资于当地证券市场，其资本利得、股息等经审批可转换为外汇汇出的一种市场开放模式。小QFII与QFII有着相似的运作模式，但却是两种完全不同的机制。小QFII是形容境外人民币通过投资我国境内证券市场的回流机制，是指境外的人民币持有主体，通过在港中资证券及基金公司，投资到境内A股市场的人民币基金产品。小QFII的推行将为在港人民币的回流带来全新的发展：为境外人民币持有主体提供了一种安全、高效的投资模式，为有意愿投资中国境内证券市场的非居民提供了一条便捷的通道。小QFII机制的建立，将大大促进人民币贸易结算与资本运作的发展，有利于香港离岸人民币市场的健康有序发展。但小QFII的发行并不会占用现有QFII的审批额度，对其不会产生分流作用。
4、跨境贸易人民币结算制度
2009年4月，我国决定在广州、深圳、珠海、东莞和上海等城市开展跨境贸易人民币结算试点工作。所谓跨境贸易人民币结算，是指在国际贸易中，进出口贸易均采用人民币为计价与结算货币。这一试点工作的开展对于扩大我国的对外贸易及人民币国际化进程具有重要的现实意义。
跨境贸易人民币结算制度一方面实现了我国境内货币流出的功能，另一方面，又为境外货币的回流提供了顺畅的渠道。这既为香港离岸人民币市场发展解决了离岸货币的来源问题，又为在港聚集的大量境外人民币提供了良好的出路。再者，这对于在港建立更多的人民币流入与流出渠道提供了基础条件，促进了香港离岸人民币市场的发展及人民币国际接受程度的进一步提升。
在推行跨境贸易人民币结算制度短短的几年里，通过贸易流出的人民币数额巨大，但回流数量相对较少，通过此制度实现的人民币流出与流入数额比例严重不协调。同样以2011年3月份的数据为例，通过跨境贸易结算实现的人民币境内收付比例达到了1：5.85。这可能是跨境贸易结算机制实施时间尚短，结算运作机制还不完善等所致。虽然此机制对于境外人民币的回流还不够理想，但随着时间的推移及机制的完善，必将成为我国境外货币回流的重要途径。因此今后跨境贸易人民币结算制度是其解决滞港人民币回流问题的模式之一。
5、完善现钞回流机制
离岸人民币回流机制对于香港离岸人民币市场的发展壮大意义重大。在鼓励香港发展离岸人民币市场以推进人民币国际化发展的初期，现钞回流机制是解决境外人民币回流的一个基本方式。
现钞回流机制，是指非居民将手中持有的人民币存入中国人民银行指定的香港银行，通过货币清算协议将在港吸收的人民币存款运送至中国人民银行深圳市中心支行，实现人民币的回流。同时现钞回流还可以是非居民以入境旅游、探亲消费等方式将手中持有的一定量的人民币回流至我国境内。目前，对于现钞回流机制，由于受存兑数额的限制等，其在解决在港人民币回流问题上份量是相对较轻的，但其对于香港离岸人民币市场的健康发展确是不可缺失的。因此，今后现钞回流机制依然要进一步的加以发展和完善。
三、结语
发展香港离岸人民币市场是推动人民币国际化的重要步骤。如何更好地促进香港离岸人民币市场的发展以实现人民币成为国际货币的功能，解决在港人民币流动的对称性问题是关键。现阶段在港人民币流动的一个瓶颈就是人民币的回流问题。因此构建畅通的在港人民币回流机制是我们目前发展香港离岸人民币市场及人民币国际化的重点所在。因此，今后对于本文所探讨的离岸人民币进入内地债券市场、外商使用人民币直接投资内地及小QFII等回流机制，我们应该加以更进一步的完善和发展，以实现香港离岸人民币市场的健康有序发展，最终实现人民币的国际化。
（注：基金项目：本文受到成都市哲学社会科学规划2010年项目和成都市软科学2010年项目（批准号：10RKYB045ZF-023）的支持。）
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（责任编辑：张琼芳）