当前，经济增速与通货膨胀“双降”的良好宏观环境使得债券收益率持续下行。企业债券的基准利率1年期Shibor从前期高点的5.25%下行到目前的5.14%；利率产品方面，以5年期国债为例，收益率从前期高点的4.1%左右下行到3月底的3.1%左右；信用产品方面，以5年期AA+级的企业债为例，收益率从前期高点的6.8%左右下行到3月底的5.7%左右。
接下来，通胀的持续回落，和发行人企业以及银行等机构投资者都对债券市场有高度的认可和强劲的需求，都将使接下来的债券市场仍将在“细水长流”的慢牛中稳步前行。
同时，债券市场经过近几年的快速发展，市场规模已经今非昔比，初步实现了国务院5年前提出的“大力发展债券市场”的构想。今年，我们注意到 ，国务院关于债券市场发展的提法已变为“积极发展债券市场”。一词之差，意味着我国债券市场的发展重点，已经从过去单纯追求数量上的增长，转变为积极主动地从提升市场化程度、加大产品创新力度、完善市场机制建设等三个方面去发展债券市场。
首先，提升债券市场的市场化程度，是国家“利率市场化”战略的重要组成部分，它包括发行利率水平的市场化和发行程序的市场化。
到目前为止，我国已经基本实现了发行利率的市场化。债券的发行利率视当时的宏观经济环境和债券市场利率水平而定，甚至部分债券已经突破了“利率不得超过同期居民银行储蓄存款利率的140%”的规定，如今年3月发行的11超日债（5年期），其发行利率达到了8.98%。
另外，发行程序的市场化也在积极推进之中。比如国家发改委早在2008年就将企业债券先核定规模、后核准发行的两个环节，简化为直接核准发行一个环节；再比如证监会也提出即将推出的高收益债券采取备案制。我们相信，在发行程序上，未来我国的债券市场将越来越市场化。
其次，在加大产品创新力度上，今年我国债券市场将会有一些里程碑式的时间窗口。比如国债期货仿真交易的启动、中小企业高收益债券的筹备、银行信贷资产证券化的重新推出等等都有望在今年实现。
国债期货的推出有助于机构投资者通过期货市场更好地对债券现货市场提供价格发现的功能，同时有助于其控制债券的利率风险、信用风险及流动性风险；高收益债券的推出对于完善我国的利率期限结构、便利中小企业融资都具有一定的正面意义；而银行信贷资产证券化的重新推出将丰富我国固定收益市场的品种，同时为未来整个市场的发展打开广阔空间。
第三，市场机制的建设也是我国债券市场在中长期需要完善的一个重要方面。深化债券市场改革，需要完善债券发行、管理、信息披露等方面一些不合时宜的条例和规定，以适应当今债券市场的发展。市场机制的与时俱进也是债券市场持续向好发展的重要保障。
总之，2012年将成为我国债券市场发展历程中的一个里程碑，债券市场将进入一个新的发展阶段。实践证明，成熟的债券市场不仅能为实体经济重要的融资渠道，而且在货币政策传导机制、金融风险防范、利率市场化等方面都具有非常重要的意义。■
(作者为宏源证券固定收益总部总经理)