摘要：本文以近期证券市场出现的新股上市接连跌破发行价（“破发”）的现象为切入点，分析了新股破发现象的相关原因，并针对破发现象提出了较为合理的政策建议。 关键词：新股破发 投资者 政策建议
新股破发是指股票发行上市当日就跌破发行价，破指的是跌破，发指的是股票的发行价格。
一、引言
现今，A股市场上最让投资者犯愁、压抑的是什么呢？答案无疑是新股。
2011年以来，破发潮此起彼伏、风起云涌。截至5月份，近70%的上市新股破发，这犹如一盆冷水，让一级市场不断降温。自2006年8月18日，中国国航首日破发之后；2009年12月14日，上市尚不足一个月的招商证券盘中跌破发行价，成为新股重启以来A股市场首只“破发”的新股；而2010年1月28日，中国西电也成为近三年来最快破发的新股。新股破发愈演愈烈，破发潮也从大盘股向着中小板和创业板这些新股蔓延，今年以来五成上市新股遭遇首日破发，这在很大程度上击伤了投资者的打新热情，促使一级市场的打新热情迅速降温，已然成为一种趋势。“打新就赚”的神话将被打破。
二、新股屡屡破发的原因分析
我国证券市场还是一个新兴市场，但新股一股难求的现象，已是曾经中国资本市场的特征之一，破发，仅是一小概率事件。现今A股史上最严重的“破发潮”让打新者迷茫，让炒新者困惑，无论哪种参与方式，被套牢都变成了大概率事件。
破发是市场各参与主体博弈的结果，其中固然有市场的原因，但发行价格、市盈率、募集资金居高不下，政策松紧预期、投行的过度包装等也都是影响新股上市是否破发的因素。
（一）“三高”――发行价高、市盈率高、募集资金高
据最新发布《2010年中国企业上市统计分析报告》显示，2010年共有347家中国企业在境内市场实现IPO，融资金额约合718.98亿美元；从具体市场分布来看，选择深交所中小板、创业板和上交所上市的企业数量分别为204家、117和26家。而2010年11月、12月新股发行的平均市盈率分别达到67.36倍和75.88倍，而今年1月份已发行的新股，平均发行市盈率已经高达80.9倍。
自从创业板推出后，“三高”发行的股票就一直是唱响着市场的主角。如果二级市场行情好，这个问题就容易被市场上的投机炒作所掩盖，因为大盘涨了，新股上涨也就有了一定的空间。但当二级市场行情不好，就比如近段时间，“三高”发行就易出现集体破发的现象。如光大证券，在当时流动性充裕、投资亢奋以及新股首日涨幅大幅超过合理估值区间的背景下A股市场上上市，诸多市场人士曾一度乐观地认为,光大证券上市有利于券商板块市场估值的提升和稳定,可以借机对券商板块上市公司 以及券商概念股大肆炒作博取短线利润。随着光大证券的破发，国内相关研究机构进行分析，并得出光大证券目前股价高估的成分很多，对于市盈率、市净率、利润等都高出了其合理的水平。因此，过高的发行价格严重挤压了新股在二级市场的价格空间，上市新股涨幅日益降低，破发个股不断出现。
（二）货币政策的从紧
持续发行的新股导致了市场的低迷，同时低迷的市场也让新股上市的涨幅大大降低，市场陷于恶性循环之中。为了我国经济能够正常顺利的发展，国家制定了与之相匹配的相关政策，这也间接造成了市场上的货币资金也越来越紧，市场上货币供应量逐步减少，这在某种程度上也是的证券市场上缺乏足够的资金去炒作，因此，现阶段，上市公司进行IPO的破发的现象显著增加，这使得本来就不高的新股中签者的收益率大大降低，赚钱效应大不如前，对投资者的信心产生重大冲击，反过来又影响到了市场的运行。
（三）发行承销商的过度包装
从某些方面来说，现在很多发行承销商对企业进行资产调整方面，具有很高的“专业技巧”，在合法的使用相关政策下，把企业重新包装。将那些“国”字头的企业，发行前每股净资产往往不到1元，有的甚至只有0.2元，明显低于面值。但是，经过承销商的重新包装，最后基本都能以4、5元的价格完成发行。对于此种过度包装，一级市场的投资者或许还能够承受，但是在二级市场上，投资者就不会为此而买单了。毕竟，要他们以比发行价更高的价格来购买，俄日一级市场的投资者提供套现机会，这并非是件容易的事情，也不会下决心对此进行投资。在这种情况下，发行的新股就很可能破发了。
除了上述几个导致新股“破发”原因之外，新股发行制度不完善、证券市场不够成熟、供求失衡问题抑制行情有效地运行等也对新股破发现象的产生有所影响。
三、政策建议
要解决我国新股破发的问题，应该从根本原因入手：
首先，新股发行制度所暴露出来的问题已威胁到了市场的健康发展，完善新股发行制度迫在眉睫。建议管理层完善当前新股发行的询价机制，降低机构报价和配售资格的关联程度，增加独立中介机构的询价权限，增添中小投资者询价在价格决定中的比例，限制上市公司随意超募现象的发生。
其次，要逐步完善我国资本市场，创新和丰富金融产品。通过发展和建立多层次、多元化的资本市场，创新金融产品，利用丰富的金融产品来挤压股市泡沫，促使股价回落到合理价位，同时缓解一级市场的供需失衡，并加大相关监管工作的力度。
除此之外，还应进一步强化信息披露制度，规范上市公司的行为，提高上市公司质量，并增强证券经营机构等中介机构的实力，规范其经营行为。
参考文献：
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