摘要：随着全球经济一体化加深，中国金融市场愈发不能独立于全球金融市场之外。尤其近几年，国际投机资金给我国金融市场安全带来较大影响和冲击，国内学术界基本认同国际投机资金（即热钱）流入是最主要的原因之一。其中，国际投机资金主要代表有：宏观对冲基金，如乔治?索罗斯（GeorgeSoros）；华尔街几大投行，如高盛集团（GoldmanSachs）。热钱流入推波助澜的造成我国金融市场虚假繁荣；加大外汇占款规模；影响货币政策正常操作；扰乱金融体系正常运行；增加通货膨胀压力。
关键词：全球经济一体化；国际投机资金；热钱流入
一、热钱流入我国的规模分析
1990-2002年，我国基本为热钱流出（大多为资本外逃），亚洲金融危机期间流出达到顶峰（1998年达到峰值838.65亿美元）。其后，我国热钱流出金额逐渐减少（2002年为89.27亿美元），而2003年至2010年热钱流入则十分显著。2003年达到378.71亿美元，2004年达到139.54亿美元，2005年上升为650亿美元。2006-2009年则更为显著，分别为1086、547、1846和797亿美元，2010年达到创记录的2365亿美元（见图1）。
二、热钱流入的综合分析
（一）原因分析
1.我国宏观经济高速发展为国际投机资金提供获利机会。自1978年改革开放以来，我国年均GDP增长迅速，同时我国宏观调控调控措施显示了我国保持经济增长的决心，自然成为热钱的理想投资环境。
2.高额的无风险收益。一是人民币升值：热钱有可能获得人民币升值和股市收益双重盈利。二是中美利差倒挂：16次美元加息不但没有使美元升值，反而促其加速贬值。人民币资产却呈升值趋势，促使全世界热钱盯紧人民币资产。三是我国资本和金融市场的逐步开放：自2002年11月我国实行QFII制度以来，对外金融证券投资总体金额已经超过400亿美元。
（二）对金融市场消极影响的分析
1.经济运行过热。央行不能容许大量国际游资和贸易顺差带来的“高能”货币全部留在市场上，必须不断地发行大量“央票”来对冲，但是“央票”发行并不是没有限度的。在对冲不充分情况下这部分“高能”货币就成为通货膨胀的货币基础。
2.经济风险增加。一些企业在获得银行贷款后没有用于原计划扩大生产，而是进入股市进行短期投资，在股市表现不好情况下造成了巨额损失；助长房地产泡沫，同时房地产陷入低迷情况下，银行又面临呆坏账风险。
3.恶化国际收支平衡。当经济过热积累到一定程度，经常账户急剧恶化会导致一国对外支付能力不足，此时外资会选择停止进入甚至出逃，再加上内资外逃，从而产生危机。
4.对我国造成金融风险。热钱大规模快速进出加大资本的流动幅度，我国实行“汇改”以后，流入我国热钱的标准差迅速攀升，至2008年上半年达到250.66%，创历史新高。不仅会影响我国金融市场安全，严重时会造成实体经济严重震荡。
三、对热钱过度流入的应对措施
（一）加大对入境资金的监管力度
运用利率和汇率手段引导热钱流向和流量；加强对外汇现钞和外债风险管理；加强对银行外币交易业务风险监管；加强对外资流入房地产业和股票市场管理。
（二）加强政府的宏观控制
1.控制资产价格的泡沫，加大公共投入。完善股市监管制度的建立；逐步减少政府对股市的干预，稳定投资者预期；下大力气控制房地产泡沫；严格规定开发商自有资本数量；加大对社会保障和医疗教育的公共投入。
2.转变宏观调控模式。根据蒙代尔“三元悖论”，固定汇率并存在资本流动时，货币政策独立性会大打折扣，运用利率政策调控效果不佳。而利率市场化则是利率能够发挥作用的保证，如果利率没有市场化，市场对资金风险评价就不准确，从而达不到利用利率手段调控资本流动的目的。
3.努力稳定人民币的预期。中国不应继续提高利率或对人名币升值，否则只能加大热钱流入使通胀进一步加深。
（三）加大政府管理制度上的变革
1.外汇储备和管理制度上的变革。从顺差型收支政策向平衡型收支政策转变。措施有：改变“奖出限入”的外贸政策；改革不合理的外资引进和管理体制；改变强行结汇售汇制度，鼓励居民和企业进行海外消费和投资。
2.完善人民币汇率形成机制，建立稳健、有弹性的人民币浮动汇率制度。人民银行和外汇管理机构在公开市场操作方面的力度仍有待加强，应采取多元化持汇政策，同时积极进行海外投资活动，分散美元汇率变动的风险。
3.构建国际间联合监管机制。国际间通力合作对于防范"热钱"大规模流动具有非常重要的意义。
四、结束语
20世纪90年代以来，金融危机大都与热钱大量快速流出流入有关。热钱加速流入已经成为影响中国经济的重要变量，对我国经济正常运行造成巨大影响。热钱主要动力是中美间利差存在套利空间：我国资产价格相对低廉，易套取资产差价收益。再者，其意图非常明确，炒人民币升值为主，炒股市、房市为辅，影响甚至操控我国金融市场安全。当前经济形势下，如何处理好热钱给我国经济造成的不良影响是我国政府面临的一个重要难题。
参考文献：
1.戴芸.国际资本流动对中国金融安全的影响[J].世界经济情况,2007(11).
2.于春涛.热钱涌入的风险分析及控制策略[J].武汉金融,2010(10).
（作者单位：重庆工商大学财政金融学院）