天虹商场的营业净利润率并没有随着新开门店的增加而下降，反而有所上升，由2009年的5.63%上升到了2011年的6.0%左右。这要归功于其独特模式。 为什么百货业未出现苏宁电器那样的大牛股，这是业界常有的疑问。其实业内早有答案，百货大规模异地扩张在全世界罕见成功案例，人才和物业资源是百货业扩张最大的瓶颈。
百货和超市就像一只鸟，羽翼上绑着黄金，很难飞远，而这块黄金就是坐商生财的模式。
百货业大多都变成了二房东，这也造成了百货业同质化严重，据报告调查显示，女鞋品牌重复率达80%以上；体育用品重复达70%以上；化妆品达40%以上。所以百货业的净利率一般只有3%左右。
第一商业网总裁黄华军一语中的：“目前国内大多数百货已成了二房东的角色，由百货店提供经营场地，品牌商控制商品进、销、存，这种‘品牌联营’模式未来前景不妙。”
但天虹商场是个例外，正在利用轻资产模式快速扩张。截至本报告期，公司已进入了北京、广东、福建、江西、湖南、江苏、浙江、山东等省、市的 18个地级市，拥有“天虹”直营连锁百货商场 45家，营业面积达120.45 万平方米；拥有“君尚”直营门店 1家，营业面积 3.78万平方米。此外，公司还以特许经营方式管理着 4家商场。从该公司目前异地布局来看，其在华南地区，如厦门、南昌、东莞、福州、惠州均已经确立了较强的地位，彰显了公司优异的异地扩张能力。
年报显示，天虹商场 2011 年度实现营业收入 130.36 亿元，同比增长 28.12%；实现利润总额 8.05 亿元，归属于上市公司股东的净利润 5.74 亿元，同比分别增长25.52%和 18.42%。
业内人士表示，涉及到需要培养人才才能实现增长的行业，过往经验是行业龙头外延式扩张的增速一般为25%左右，28.12%的增速超过了市场预期。
轻资产有效扩张
几乎与年报同步，近日，天虹商场股份有限公司发布租赁公告，公告显示，天虹商场计划在广东省惠州瑞峰商业广场开设一家百货店。租赁面积约为45800平方米，租赁期限为20年，交易总金额约为48608万元。
此次惠州瑞峰项目是公司在惠州地区的第三家门店。从目前已开业的两家门店来看，两店均具有较强盈利能力。其中惠州天虹商场是公司在惠州地区第一家门店，开业于 2005 年 8 月，建筑面积 30892 平米，2011 年实现净利润 1618 万元；而惠州惠阳店开业于 2009 年 9 月，面积 27500 平米，开业次年即实现盈利，净利润 64万元，2011 年进一步扩大净利润至 353 万元。
有效扩张，不仅在惠州，在其它地方亦是如此，天虹在扩张中毛利率也一直保持稳定并有所提升。2009年公司的综合毛利率为22.96%，2010年为23.02%，2011年为23.09%。为了保证有效扩张，公司确定了重点发展方向是西南、东南、和西北地区，而百货饱和的华东地区则不再做考虑。
除了大方向，天虹商场一直秉承轻资产的扩张策略，其物业中90%的营业面积为租赁。公司与商业物业的业主就所使用的物业签署“15年+5年”的长期租赁合同，这一方面保证了经营的稳定，另一方面也降低了租金成本。
据悉，本次租赁项目 20 年租金和服务费折合租金水平仅为 1.35 元/平米/天，而项目单位面积投资额 780.8 元，未来较低的租赁物业成本有利于公司该门店迅速脱离培育期。
这种轻资产的扩张策略有利于公司降低资本开支和期间费用，从而提高公司的盈利能力。记者发现，公司的销售费用仅微增0.26个百分点，而总体费用率则下降了0.16个百分点。
扩张中毛利率还在上升
天虹在业内首创了“百货+超市+X”业态组合，以百货业态为主，超市和其他相关业态为辅，百货业态收入占比维持在70%以上。这种业态有别于其他连锁百货公司，它提高了超市和其他相关业态在百货商场的地位和作用，将超市打造成为可与百货共享顾客群体的精致超市，并根据顾客需求和竞争对手情况灵活配置“X”部分（如电器、家居、餐饮等）。
记者在其年报中发现，其百货的毛利率并不高，只有21.23%，这或与其正处于扩张期有关，因为许多门店正处于培育期，但和百货结合的超市毛利率却较高，达到了21.92%，较超市行业平均毛利率高出不少，而且“X”部分的毛利率也很高，达到了30.68%。
从天虹的策略来看，公司百货以国内二三线品牌为主，扣点率一般比一线品牌略高，这保证了公司获得相对较高的毛利率，这对处在扩张期的天虹非常重要，有利于转嫁扩张成本，同时，这也有利于天虹在南昌、东莞、惠州等二三线市场扩张，因为这些市场的消费习惯和一线城市会有差异。
记者还注意到，2011年，公司还以发展高端百货――君尚为突破口，引进 CK正装、Max&Co、植村秀、娇韵诗等多个国际高端品牌，引进卡尔丹顿（休闲）、BONI、周生生等多个国内高端品牌。
这样的细分或让公司享受到充分的垄断优势，虽然君尚目前只有一家店，但如果他们与不同档次的其他业态搭配，就能垄断当地各个层次的客流。
从效果来看，天虹的百货业务虽然毛利不高，但其精品超市、精品电器店、家居店、餐饮等业态却明显增厚了综合毛利。记者发现，天虹的综合毛利达到了23.09%，这对于扩张中的百货企业实属不易。
记者还测算了天虹商场的营业净利润率，发现该企业营业净利润率并没有随着新开门店（新开门店需要培育期）的增加而下降，反而有所上升，由2009年的5.63%上升到了2011年的6.0%左右。这要归功于天虹商场的独特模式。
其实“百货+超市+X”业态组合还有一个好处，那就是可以利用超市供货商、电器店供货商的钱来进行扩张，记者发现，该公司的应付账款增加了37.19%，这说明其扩张成本部分转嫁到了供应商身上。
天虹商场的低成本扩张既是自身模式的成功，也是OPM（Other People′s Money）策略的成功。
人才瓶颈仍待突破
不仅模式，天虹商场的布局也非常讲究，汉堡包式的商场布局，为天虹在深圳坐上商场老大贡献了力量。在很多天虹商场内，超市被搬到商场的二楼，像汉堡包夹在一楼和三楼的化妆品、鞋类等柜台之间。
由于超市的顾客往往都是主动来买生活必需品的，因此，这个二层超市就成了天虹百货吸引白领顾客的手段。因为一楼是顾客去超市的必经之地，如果能在那里做到足够吸引眼球，顾客就会停下来观看甚至购买。
记者还发现，天虹商场非常重视超市供应链的优化，这进一步提升了超市业态的毛利水平。公司在2011年年报中表示，“2011年公司继续推进产地直采及生鲜基地建设，通过新增直采品类、新增驻产地收购模式、实行单品营销等措施，产地直采销售额和毛利额同比增 50%以上；完成山东、福建等 10个生鲜基地签约；加快发展自有品牌，自有品牌销售额和毛利额实现同比增长超过20%。”
从商务部监测数据来看，重点零售企业增长速度较快，2011年重点零售企业总体销售平均增幅达到 15.9 %；分业态来看，百货店总体销售平均增长 20.0%，超市为 14.7%，专业店为 10.9%，百货店销售增幅相对较高。
与之对应，天虹商场2011年的百货营收增幅也较高，达到了36.69%，可以说天虹既实现了主业的增长，也实现了毛利率的提升。
虽然扩张顺利，但公司仍有瓶颈有待打破。
天虹在管理团队中实行了股权激励，但公司在扩张中还是遇到了大多数企业所遇到的人才瓶颈。
“随着公司跨区域的快速发展，中高端人才培养速度不能较好地满足需要。由于中高端人才培养周期较长、外部招聘渠道较为单一等原因，现有中高端人才相对短缺或储备不足。针对上述问题，天虹在总结 2011年实践经验的基础上，加强总部与区域协调，积极与外部专业机构合作，加快拓展中高端人才引进渠道，实施优才计划，快速引进和培养所需中高端人才。”天虹在年报中介绍。
预计天虹2012 年将新开 10 家左右门店，短期将对业绩带来一定压力；但从长远来看，公司外延扩张积极、内生稳健增长，未来发展可期。