摘要:近年来中国一直大量购买美国国债,且已成为美国国债的第一大持有国,截至2010年6月,中国购买的美国国债总额高达8437亿美元。本文通过对中国大量持有美国国债的原因和风险进行分析,并由此得出应采取的合理对策。
关键词:外汇储备 美国国债 原因 风险
自1972年中美关系正常化之后,中国开始逐渐购买美国国债,2000年以后,中国对美国国债开始大量持有,据美国财政部公布的国际资本流动报告(TIC)的数据显示,到2010年6月已经达到了8437亿美元,这个数额占当期外汇储备的34.38%,这表明美国国债是我国外汇储备的主要投资对象。以下就中国大量持有美国国债的原因、风险和对策作出相应分析。
■一、大量持有的主要原因
首先,外汇储备迅猛增长。截至2010年6月,我国拥有24542.75亿美元的巨额外汇储备,将我国长期以来的外汇储备情况和美国国债持有量相结合分析可知,中国外汇储备越多,持有的美国国债就越多。从长期来看,中国的外汇储备和持有美国国债量之间具有稳定的比例关系,所以当外汇储备增加时,就会有更多的外汇储备去购买美国国债。
其次,占优选择。中国外汇储备的首要任务是维持人民币汇率的稳定,大量购入美国国债可防止人民币汇率快速上升,缓解人民币升值压力。虽然金融危机严重影响了美国经济,但美国仍是全球最大的经济体和拥有最发达的资本市场,美国国债容量大、流动性强、安全性较高、收益较高,投资美国国债是占优选择。
第三,“金融恐怖均衡”。中国是美国国债的最大持有者,如果中国开始大量减持美国国债,就可能引发市场上抛售美国国债的羊群行为,这样反而加剧美国国债价值的下跌,从而使得中国尚未减持的美国国债价值缩水。所以,出于自身利益考虑,中国在短期内不会采取大量减持美国国债的措施,这就是美国前财政部部长劳伦斯?萨默斯所谓的“金融恐怖均衡”。
■二、面临的主要风险
第一,国债缩水风险。自次贷危机爆发以来,美国政府最主要的融资方式就是增发国债,发行额也就迅速上升,但如果国债的供给量超过需求量,则存量国债的市场价值将缩水。美国政府通过这种融资方式向市场不断的注入流动性,一旦美国经济回升,财政赤字货币化就会引发通货膨胀,美元将会贬值,这对于持有大量美国国债的中国来说,外汇储备市值将会缩水。
第二,货币政策风险。货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施,它是否顺利实施,直接影响经济的可持续发展。对于大量的美国国债,需要投放相应数量的人民币,一旦美元贬值,前期投放的人民币过剩,导致国内流动性过剩。此外,对应大量美国国债的人民币增发要求央行必须采取紧缩的货币政策以防止国内的流动性泛滥,但是提高利率会诱发国际投机资本对人民币的套利,使得央行紧缩措施的效果并不明显。
第三,安全及流动性风险。次贷危机的爆发使得美国的债务数额迅猛增加,债务负担更加沉重,美国政府只能依靠发新债偿旧债来无限期地拖延,这表明美国已不具备偿还高额债务的能力,资产安全性就降低。而且过多持有美国国债会降低外汇储备的变现能力,为了维持正常的经济秩序,外汇储备就必须满足经常性的兑换需求,如果美国国债在外汇储备中所占比例过高,就会导致外汇储备的流动性显著下降,从而引发流动性风险。
■三、应采取的对策
从金融危机后的态势来看,大量购买美国国债会使我国原本外汇储备单一化的问题愈发严重,在客观上也容易造成对美元更多的依赖。迪拜和希腊发生的主权债务危机,已经引起各国对债务危机进一步蔓延的担忧,对美国如此庞大的债务和财政赤字,中国应采取一些预防性的措施,应适当减持美国国债,维护外汇储备投资资金的安全。
首先,降低持有率,投资多元化。鉴于中国现在的巨额外汇储备而且在不断扩大,购买美国国债也是必然的,但增购美元主要是为了维持人民币对美元汇率相对稳定的需要,这也正是多年来中国持有美国国债量一直扩大的原因所在。所以,是在实践中实施多元化只能是中国利用累积的美元购买美国国债的数量减少,使得持有率下降,从2009年6月到2010年6月,对美国国债的持有率从42.96%下降为34.38%。同时,降低外汇储备中美元资产的比重,增减欧元日元等资产比重,优化储备结构,使得投资多元化。
其次,减少外汇储备。我国有着巨额的外汇储备,但如果继续迅猛增加,其持有的美国国债的绝对量也会上升。为了能使得持有美国国债的比率下降,中国可以通过减少外汇储备来解决。国家可以加大对外投资力度,放松对投资海外证券组合及对外直接投资的控制,扩大内需,加大进口,从而降低资本账户盈余。
第三,人民币国际化。在国际金融危机爆发后,中国央行行长率先公开质疑美元国际金融霸主地位,提出要让国际储备货币多元化的目标,与此同时,人民币国际化的进程悄然提速。中国是最大的商品出口国,拥有最庞大的外汇储备。在未来几年至几十年里,中国经济规模可能会和美国一样大,甚至会超过美国,从而为人民币成为国际储备货币提供强大的经济支持。实现人民币的国际化,且成为国际储备货币,有利于中国摆脱美元的控制。
■四、结论
持有美国国债及美元资产越多,被疲弱的美国经济“绑架”的程度就越深,面临的风险也就越大,为了能充分防范风险,中国需要适度减持美国国债。这样有利于提升中国央行货币政策的自主权和灵活性,通过对外汇储备资产的置换和结构的调整,减少由于持有巨大量美国国债造成的对我国货币政策选择的限制,减少为对冲而造成的货币流通压力。同时增强中国经济对美国经济危机对外输出的抵抗力,避免对美国经济的依赖,从而推动中国经济的健康可持续发展。
参考文献:
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(责任编辑:梁天梅)