短短半月，瑞银证券研究所两位高管连续离职，这是继平安证券研究所动荡后又一家券商的人事大地震。 4月10日，瑞银证券公关部负责人对时代周报记者确认了之前微博的传言，“黄燕铭将离任瑞银证券研究部主管一职，其在瑞银证券及瑞银集团之职责有待安排”。“侯延琨将出任瑞银证券研究部主管。”这是继上周瑞银中国证券部总监袁淑琴离职后，短期内的又一次高层调整。
年初至今，瑞银证券完成比亚迪、庞大集团和新华保险三单IPO项目，合计赚取了3.1亿元保荐承销费收入，主承销收入一项排在2011年证券业第九名。然而，仅有三宗IPO中，就有两家上市公司联袂出现上市后业绩报告的“大变脸”。
多位接受记者采访的业内专家表示，2012年以来，市道低迷、券商佣金缩水，证券公司卖方的研究所发展模式正遭遇冲击，不少券商调整战略，精简研究机构，正成为一种趋势。
两主管连续离职
瑞银证券是国际知名投行瑞银集团在中国的合资投行。数日前，瑞银证券研究团队主管袁淑琴和黄燕铭离职的传言就开始在网上蔓延，甚至有传言，瑞银证券研究部将就此解散。
传言在辗转数日后，终于成真。4月6日，经多方确认，瑞银证券研究部主管黄燕铭最终调离，该职位由现任瑞银亚太区汽车行业研究主管侯延琨接任 ，同时瑞银证券证券策略主管陈李升，兼任研究部副主管，形成了研究部的新管理层。
至于黄燕铭的去向，瑞银证券相关负责人对时代周报记者表示，黄燕铭在瑞银证券及瑞银集团之职责有待安排。并特别强调：瑞银证券研究团队是公司的主要部门，其运作正常。
侯延琨在业内经验丰富，2010年和2011年曾获外媒亚太区汽车行业研究第一名。这是继上周瑞银中国证券部总监袁淑琴离职后，短期内的又一次高层调整。
近期先后去职的两位高管同属于瑞银在中国证券业务。袁淑琴曾统管整个中国证券部，黄燕铭则是其下属，分管研究部，二人曾合力加强研究部实力，计划三年内成为基金客户评价中名列前茅的A股研究机构。接近三年限期时，上述两位高管未能实现其计划。
瑞银研究所内乱
而在半月之前，黄燕铭的上司、在瑞银工作了13年的中国证券部主管袁淑琴辞职。瑞银的证券业务有三个部分，分别是销售部、研究所和资本市场部。黄燕铭分管研究所，袁淑琴则是整个中国证券部的主管。
袁淑琴出生于香港，现年49岁，为哈佛大学法学硕士，持有美国、英国及香港地区三地专业律师资格。1994年袁淑琴加盟英国华宝投资银行，1998年华宝与瑞士银行合并，成为瑞士银行集团亚洲区股本企业融资主管。2003年瑞士银行集团QFII获得通过，袁淑琴成为瑞士银行集团中国证券市场的主管。2003年7月9日，袁淑琴代表瑞银撒下了外资在中国QFII的第一单。
由此看来，瑞银证券研究所解散的传闻并非空穴来风。而对于袁淑琴的离职，瑞银证券官方并无过多回应，也并未透露其辞职原因和去向。
相比内资券商研究所主管即为部门老大的模式，黄燕铭的权力在研究所受到一定制 约。而据称，袁淑琴作为瑞银集团开拓中国市场的元老级人物，在公司内很强势，其做 事风格也为后来和研究部主管黄燕铭的矛盾冲突埋下了伏笔，而袁于上月低调辞职也是 外界始料未及的。
黄燕铭则是于2010年9月从申银万国研究所副总经理的职位跳槽至瑞银证券。为打造一个强有力的中国研究团队，陈李、高挺等业内知名分析师均被招至麾下。瑞银 研究团队从20多人的队伍发展到50多人。
有分析称，随着人员增加，支出也随之暴增。而市场行情却不给力，A股连续几年处 于低迷状态。去年，整个证券业除了投行有利润外，其他业务基本上都处于不赚钱的境 地。研究所可能入不敷出，研究所在瑞银内部的地位岌岌可危。
保荐项目业绩下滑
2011年业绩下滑最严重的公司是瑞银证券丁晓文、汤双定保荐的比亚迪。比亚迪2011年三季报显示，公司实现营业总收入343.34亿元，同比下滑4.34%，而营业利润、利润总额、净利润、归属于母公司股东的净利润则较2010年同期分别减少84.49%、78.64%、81.16%、85.50%。
同时，比亚迪对2011年度经营业绩做出预测，预计2011年1-12月归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降，降幅为35%-65%。今年以来，比亚迪的汽车销量继续下滑，三季报显示，公司前三季共销售汽车31.4万辆，下滑幅度为19%。2011年前三季度，比亚迪营业利润4.3亿元，较2010年营业收入27.68亿元大比例下滑。
而庞大集团的利润下滑让其保荐机构瑞银证券雪上加霜。庞大集团上市前，瑞银证券在庞大集团询价投资价值分析报告中将公司诸多竞争优势逐一描述后，预计公司2011年净利润将达到18.1亿元，但前三季度却是公司业绩同比下降10.86%。
庞大集团日前发布的半年报显示，公司上半年净利润同比大降36.2%，仅4.04亿元。需要指出的是，庞大集团业绩大幅下滑的现实，仅仅发生在其登陆A股市场短短4个月之后。
从今年中期业绩披露情况看，比亚迪和庞大集团不约而同出现业绩大滑坡现象，作为这两家上市公司的保荐机构，瑞银证券因此被推至业界对“荐而不保”质疑的风口浪尖。
事实上，陷入“业绩变脸”风波的瑞银证券已是2011年业绩最好的外资投行，占市场份额2.82%；中德证券排32位，市场份额为0.83%，高盛高华证券则为倒数第三，从2009年以来，高盛高华证券没承销过一宗IPO。
据《保荐业务管理办法》第七十二条，发行人在持续督导期间，公开发行证券上市当年营业利润比上年下滑50%以上，证监会可根据情节轻重，自确认之日起3个月到12个月内不受理相关保荐代表人具体负责的推荐；情节特别严重的，撤销相关人员的保荐代表人资格。