摘要：本文利用我国106只开放式基金的季度流量数据分析了市场情绪对基金申赎流量的影响。文章首先建立了单基金流量影响因素的面板数据模型，结果显示市场情绪对单基金的申赎流量有显著的正向影响。股票市场收益率提高时，投资者会增加对基金的申购，但会倾向于选择大基金公司旗下、历史业绩好的小盘基金。此外，投资者在购买基金时，并不考虑基金类型、基金投资组合的差异，但会受到上一期基金净流量的影响，表明基金投资者存在着一定程度的羊群行为。106只基金季度净流量和与ADR指标之问的脉冲反应函数显示，市场情绪与基金净流量之间存在不对称影响，基金流量对市场情绪的影响要强于市场情绪对于基金申购赎回行为的影响。市场情绪增强时，资金流入基金的速度经过了先放慢后增加的反应过程；但资金流入基金速度的增加会直接、显著地提升市场情绪，表明我国股票市场属于资金推动型，股票的价格和市场情绪更多地受到资金进出的影响。这说明基金流量可以作为反映市场情绪高低的指标。
关键词：市场情绪；开放式基金申赎流量；VAR；面板数据
JEL分类号：C10 中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1006－1428(2012)02－0069－06