摘要：前一阶段我国通货膨胀问题严峻，一种流行观点认为货币供给过剩是此次通膨的原因，本文通过构建计量经济模型运用基于VAR模型的脉冲响应函数研究得出结论：前期我国通货膨胀的主要原因是成本推进，货币供应量在通胀中并不扮演主要角色。
关键词：通货膨胀；脉冲响应；货币供应量；劳动力成本
中图分类号：F820.5 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）02-00-02
一、引言
在政府强大的经济刺激政策推动下，2009年中国经济增长成功实现“V”型反转，“保八”目标实现。但是，在经济上升的周期中，通货膨胀风险上升。我国居民消费物价指数(CPI)自2009年11月同比涨幅由负转正后，便一路上扬，到2010年5月CPI首次突破警戒线――3%，此后，涨势并未减缓，物价水平屡创新高，2011年6月CPI比上年同期上涨达6.4%，远远超过了通货膨胀警戒线。通货膨胀问题的日趋严峻，引起了社会各界的高度关注。
对于我国这一轮通货膨胀的原因，学界已经做了大量分析。在诸多的讨论中，货币供给过多是主流观点，他们认为，货币的超发是这轮通胀的根本原因。但是，自2009年6月份以来，我国货币供应量的增长持续低于历史水平，价格水平却不降反升甚至出现了飙升。那么此轮通胀的根本原因真的是货币超发吗？因此，本文将通过构造VAR模型，对我国前一轮通货膨胀的原因进行深入分析与探讨。
二、计量经济模型分析
本文将选择向量自回归VAR模型来进行实证研究，通过分析脉冲响应函数研究当前我国通货膨胀的原因。
1.变量选取与数据处理
本文采用的模型包含的变量为居民消费价格指数CPI、广义货币供应量M2、上证综合指数SZ和金融机构贷款余额Loan四个。其中CPI为衡量通货膨胀水平的指标。上证综合指数SZ综合反映中国资产市场的指标，随着中国股市的发展和居民理财观念的加强，股市已经是企业与个人财产中重要配置部分，货币政策的资产市场效应日趋明显。金融机构贷款余额是我国货币政策重要影响变量。
本文采用2008年6月至2011年6月的数据。广义货币供应量和金融机构贷款余额等数据来自人民银行网站，居民消费价格指数来自国家统计局网站，上证综合指数数据根据股票软件月度数据获得。
应用时间序列方法来建模前需要先对相关变量进行平稳性检验。通过检验单位根的存在性，以决定是通过差分还是退势的方式来获取平稳的时序列进行回归分析或建模。在1%的显著性水平下单位根检验结果如下。
ADF检验结果
从检验结果来看，各变量原序列不平稳，其一阶差分序列平稳，因此在模型中我们将采用差分后的变量序列。
2.基于VAR模型的脉冲响应分析
VAR(p)模型的一般形式为：
Yt = a+ A1Yt-1 + A2Yt-2 + … + AiYt-k + ut, ut ~ IID (0, Ω)
VAR模型滞后期数比较敏感，不同的滞后期数可能会有不同的结果。笔者经过多次试验，根据AIC准则(AIC值最小)，最后取滞后期数为2。
在建立VAR模型之后，则进行基于VAR模型的脉冲响应分析，本文给出脉冲响应图。
货币供应量M2的脉冲响应显示，对金融机构Loan的一个冲击，M2将会产生明显的正向响应，这说明金融机构的贷款量对我国货币供应的总量起着十分重要的作用，这也能解释金融危机后宽松的银行放贷政策引发的货币供应激增现象。上证综指SZ对M2的脉冲响应显示，股票市场对M2的一个冲击反应很迅速，到第二个月达到顶峰值，之后逐渐地下降，到第六个月开始稳定下来。这表明，央行向市场大量投放货币增加流动性的政策会引发资金流入股票市场，刺激股票市场指数的攀升，这很好地解释了上证指数在四万亿刺激政策后的止跌回升与政府退市后的再次回落。从CPI对上证综指的脉冲响应能发现，股指上扬对CPI有正向的刺激作用，不过这种影响有一定限度。不难看出，资产市场在我国货币政策传导机制中作用趋于明显，宽松性货币政策引发M2的增加，进而刺激资产价格的上涨，资产价格的上涨又进一步促进了产品市场物价的上涨。
需要特别指出的是CPI对货币供应量M2的脉冲响应，与预期一致，居民消费价格指数会随着货币供应量的增加而上涨，但是上涨的幅度却是十分有限，这说明在模型所研究的时间段内，货币供应量并不是通货膨胀持续上扬现状的理想解释变量。多发的货币去了哪里？经济社会中货币供给量最终会被三个部分所吸纳：经济增长、通货膨胀胀和经济货币化。所谓经济货币化指市场化体制改革所形成的经济活动中以货币为媒介的交易份额逐步增大的过程，它可以用广义货币M2占GNP(或GDP)的比值(M2/GNP或M2/GDP)来表示，经济货币化比率的差别基本上反映了不同国家的经济发展水平，一般来说，货币化比率与一国的经济发达程度呈现明显的正相关关系。随着金融改革进一步深化，股票等金融资产交易规模急剧增大，土地交易日益频繁，资本市场和土地市场资金吸纳能力增强，我国经济货币化迅速。因此增发的货币很大一部分被通货膨胀以外的另两个因素所吸纳。
此次我国通货膨胀的原因是什么？经典的经济学理论告诉我们成本推动是通货膨胀产生的另一个重要原因。从当前的实际情况来看，我国的通货膨胀成本推动迹象明显。主要表现在食品价格上涨，原材料、燃料、动力购进价格上涨，劳动力成本上涨三个方面。我国的CPI是依据目前居民家庭消费项目构成，按食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品及服务、医疗保健及个人用品、交通和通信、娱乐教育文化服务、居住等八大类物品和服务价格加权平均计算的。从这八大分类指数来看，食品类占比最大，达到30%左右。因此食品类价格指数的变动对CPI指数影响十分突出。作为最终消费品，肉禽粮食价格等食品价格的迅猛上涨直接带动了CPI的上涨，而这些商品的物价上涨又通过产业链渠道传导到下游的食品加工业、餐饮等行业，对物价的整体上涨产生了很大压力。从国际环境来看，为应对2008年金融危机对经济的负面影响，最快、最大限度地促进经济复苏，各国政府纷纷推出强力救助政策，实行宽松的货币政策，在市场投入大量货币，带来了全球流动性泛滥，美元出现贬值，国际市场大宗商品价格持续上涨。在我国经济已经具有高度的外向性的情况下，对各种外部影响的敏感性越来越强，外部的物价上涨促使我国企业的能源、资源类商品进口成本攀升，这使得我国面临很大的输入型通货膨胀压力。从劳动力成本角度来看，伴随着我国出生率的持续下降，人口结构逐步趋于老龄化，中国的人口红利正在逐步消失，劳动力的实际工资以及收入工资在2007年左右一直保持着较快速度的上涨。劳动力投入作为商品生产的主要投入要素之一，劳动力成本的快速增加对我国通货膨胀造成了很大压力。
为了验证我们的想法，我们将工资收入W变量引入前述模型，由于工资报酬数据目前统计局仅提供季度数据，所以我们将前面模型中涉及的变量全部采用季度数据进行估计，考虑到数据和奇异矩阵的限制，该处滞后期为1。
CPI的脉冲响应显示，对工资报酬W的一个冲击，CPI将会产生正向响应，并且这种反应也具有一定的力度，不过需要注意的是，由于采用季度数据，数据量过少，结论的可靠性存在疑问。但是无论如何，CPI对工资报酬W的脉冲响应图的确在一定程度上证实了工资上涨对通货膨胀的刺激作用。
此外，从另外一个角度也能得出此次通货膨胀主要不是货币超发造成而是由成本推动引发。自通货膨胀形势严峻以来，我国政府将稳定物价作为首要的宏观调控任务，接连出台了一系列调控物价的措施。存款准备金率从2010年1月央行首次上调以来，到2011年6月已上调了12次，从2010年年初的15.50%调到现在的25.50%历史高位。基准利率从2010年至今也上调了5次。同时央行也加大了贷款调控措施，使新增贷款量持续18个月同比两位数负增长。但从调控效果上看，CPI依然维持在高位，并且还在上升。
三、结论
本文运用实证方法研究了我国前一轮通货膨胀的类型和原因。文章通过构建向量自回归VAR模型，并分析其中各变量的脉冲响应函数得到前一轮我国通货膨胀的主要原因并不是货币的过度供给，而是成本上涨，属于成本推动性的通货膨胀。具体来说食品价格上涨，特别是肉禽类粮食价格快速上升直接推动CPI高涨，国际大宗商品以及资源类资源价格上扬引发企业原材料、燃料、动力购进价格上涨，成为此轮通货膨胀的又一个推手，此外劳动力成本的快速增加也是通胀的重要原因。为了验证作者的想法，本文对成本推动型通胀中最经典的工资推进型通胀进行了实证研究，将职工工资报酬变量纳入到向量自回归模型中，通过进一步分析找出了工资上涨对通货膨胀的刺激作用。最后从我国政府物价调控的效果入手再一次说明该轮通胀的主要原因是成本推进，而非货币超发。
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作者简介：李 涛（1982-），男，山东乐陵人，硕士研究生，助教，研究方向：金融政策。