对经济衰退的担忧和国进民退的压力，催生了第三轮移民热潮。与以往不同的是，这波热潮还伴随着大规模的财产转移。目前，主要的移民目标国仍未完全走出危机阴霾，资产价格处于低谷，越来越多的资产存在价值低估。可以预见，中国移民的财产转移将推高移民地区的资产价格，形成明显的潮灌效应。及早布局，收购恰当的境外资产，除可规避国内投资的风险，还能享受升值之利。当然，海外投资存在很多误区和陷阱，要想达成预期目标，专业操作极为必要。??
景兴宇??李岩??张海云/文
中国正经历第三次移民潮（此前两次分别兴起于上世纪80年代初期和90年代）。对经济衰退的担忧，以及国进民退带来的压力，使中国精英群体移民的意愿比以往更加强烈，而此次移民潮的新特点是大规模的资产转移，这对中外经济发展都可能产生深远的影响。
财富“移民”
前两次的移民潮，更多是缘于追求更高的收入和更好的生活水平，而此次移民潮的内在原因发生了显著变化。一是高企的生活和经营成本。尽管收入在不断提高，但中国人的生活成本增长更快，尤其是在大城市，除了高昂的房价和不菲的日常开销外，人情费、二胎罚款、子女赞助费更是动辄以数万元计。个人所得税的边际税率已达45%，实际税率更是高得多，税收大部分用于政府支出，国民真正的税务负担很可能稳居世界第一。在按照收入水平划分的各个阶层中，中高阶层是工作最努力、为社会贡献最大、社会负担最重的群体，他们创造了最多的税收，但患颈椎病、抑郁症甚至过劳死的比例最高。
二是子女教育问题。中国青少年的学业负担之重、心理压力之大，或许全球无敌。尽管提倡素质教育，但实际上应试教育愈演愈烈，学生的综合能力与付出的努力极不匹配。重视子女教育的精英群体更希望孩子能到国外求学，享受更多的童年快乐。
三是环境污染和食品安全问题严重。环境污染已经不必赘述，食品安全亦是无解的难题。微观的食品安全（Food Safety，指对人体无害的食品）与宏观的食物安全（Food Security，指保证所有人都能吃饱）是一对不可调和矛盾。比如说政府认真打击地沟油，那么将出现全国性的食用油慌；如果政府严格执行乳制品质量标准，那么绝大多数奶农和乳制品企业将破产倒闭。
四是对经济前景的担忧。民营企业在创业初期通常都不规范，或多或少存在原罪问题，很多企业主担心政府秋后算账。政府官员更是高危职业，中国处级以上官员子女出国留学或移民的比例非常高。由于环保成本、劳动力成本急遽上升，政府开支、法律等隐性成本高企，作为中国经济命脉的制造业的国际竞争力在急遽下降，越来越多的外资企业将产能从中国市场迁出。同时，政策不断向国有资本和垄断资本倾斜，社会大环境令创业和创新艰难，中小企业生存困难，经济缺乏活力。内需也很难拉动，而房地产被连续打压，抑制了钢材、水泥、家电、装修、汽车等诸多行业的增长。总之，经济前景黯淡。
五是国内浮躁的生活状态。改革开放提供了大量的商业机会，很多人疲于应酬，缺少娱乐，身体处于亚健康状况，尽管拥有金钱，却未必有幸福感。随着个人视野的开阔，国外那些追求平衡、享受生活的人生态度，对富人的世界观产生了巨大的冲击。
对各类安全问题的担心是“高端”移民们宁愿背井离乡的根本原因。如果没有移民监（大多数国家对外来移民在获取永久居留权“绿卡”或国籍之前要求在规定的年限内在该国国内居住满一定的时间，如加拿大要求在5年内住满3年才能取得国籍）和双重国籍限制（中国政府不允许双重国籍，即已取得他国国籍的本国公民必须放弃本国公民身份），中国的移民规模估计会更大。
更值得关注的是，前些年移民的特点是身份先办出国、老婆陪孩子留学、老板自己不动窝、事业仍旧在中国，而本次移民潮一个重要的新特点是资产向境外转移。这些带有“中国”标签的资产如何在海外实现保值增值，对个人乃至整个中国经济都不容小觑。
中国的资产升值创造的对比性商机
中外资产价格的峰谷对比
过去十年，中国的资产价格拼了命地上蹿。我们不妨直观地比较一下中外资产的价格差异：
100万美元：我们的客户在奥克兰（新西兰最大城市）北郊买了一幢依山傍水的永久性住宅，350平方米钢混结构的二层小楼，2个客厅、1个餐厅、5个卧室和3个卫生间，外加4公顷土地，还有一个小型马场。一年四季阳光明媚、鸟语花香，伴着南太平洋的海风，就如天堂。
200万美元：日本北海道的旅游胜地洞爷湖的一幢6000平方米的温泉酒店被政府拍卖，这幢建在缓坡上的6层独立建筑可以俯视整个湖面，而旁边不远处就是八国峰会的会址。由于与政府之间的特殊协议，其物业持有成本为零。
500万美元：这是法国波尔多地区一个普通酒庄的转让价，这样的酒庄一般包含一个面积不大的葡萄园、酿酒厂、酒窖和一个几百平方米的庄园式城堡，生产的干红运到中国，每瓶可以轻松地卖到几百元人民币。
花同样的钱，在中国能买到什么呢？
100万美元：我的一位同事刚在杭州市下城区买了一套建筑面积150平方米的二手公寓房。
200万美元：我的另外一位同事在北京北四环外购买了一套200平方米三居室，晚上还可以清楚地听见四环路上卡车轰鸣的引擎声，偶尔大风过后的日子可以看见远处西山的影子。
500万美元：在深圳罗湖可以买到一个200多平方米的普通商铺，或者上海浦东的一个250平方米的独栋别墅。不过，中国的商铺和别墅的使用权都不足50年。
陶冬说中国的房子有着世界一流的定价，这已是很客气了。如果从性价比看，中国的房价恐怕是超一流的。
潮灌效应推动资产价格升高
资产的供给存在刚性，在可投资资产总量相对不足的情况下投资升温、热钱涌入，势必飙高资产价格。如同海潮倒灌，由于河道变窄，海潮的动力会将潮头越推越高，我们称为资产价格的“潮灌效应”。
温哥华的房价很好地诠释了华人移民的潮灌效应。大温哥华地区人口约200多万，是加拿大第三大城市群，由于经济发达、环境优美、气候宜人、与中国的航程短，成为华人的移民城市。大温地区由20多个城市组成，华人比例超过20%，其中华人占比多达70%的列治文市（Richmond）近年的住宅价格持续上涨，金融危机后依然飙涨50%，与其他美加地区房地产价格动辄腰斩的惨状形成鲜明对比。
在持续的移民潮的推动下，一些境外地区的资产价格被不断推高。因此，较早介入、待价而沽，是一件有利可图的事情。
选对投资目标等于成功了一半
世界很大，选择很多，但并不是所有的资产都值得关注。跨国投资更是需要审慎而行，需要科学的分析，需要专业化的操作。
从重点移民地区观察投资标的
中国人比较热衷的移民目标国主要集中在四大洲的大约10个国家：北美洲（美国、加拿大）、欧洲（英国、法国）、大洋洲（澳大利亚、新西兰）和亚洲（日本、韩国、新马泰印等东南沿海偏好的东南亚国家）。中国人亲睐的移民地区一般满足以下特点：讲英语或国人相对熟悉的语言、经济发达、社会治安良好、高福利、移民政策宽松、气候宜人、环境优美以及在大城市附近。典型的城市包括洛杉矶、旧金山、纽约、波士顿、温哥华、多伦多、伦敦、巴黎、悉尼、奥克兰、新加坡、东京、首尔（表1）。这些城市的资产价格更容易受到华人移民的影响，无疑是最重点关注的地区。
美国一直是华人移民的首选，其次是加拿大和英国。值得关注的是，近年来选择澳大利亚和新西兰的人显著增多。2011年，新西兰从前一年的第九名上升至第五名，目前，该国华人比例接近7%，在西方国家中是最高的。
选择合适的资产类别
选择投资标的时要有针对性的分析，并结合自身的能力和诉求。我们的调查显示，移民投资者的诉求主要有：可以自住或自用的房产、资产保值和升值、解决移民问题。
美加、新西兰、希腊等国纷纷推出投资移民或创业移民计划，投资者将一定的资金投入到某些政府鼓励的项目中即可申请移民。越来越多的中介机构提供所谓的“创新性”项目，这些项目鱼龙混杂，其中不乏高风险甚至存在误导和欺骗，比较典型的是“垂直轴”风机发电场，打着可再生能源的幌子，吸引了很多投资者的眼球。事实上，风机的垂直轴技术远未成熟，目前不可能盈利，只是用来炒作的题材。类似的项目还有太阳能发电、潮汐发电等，不一而足。
每个国家和地区的资源禀赋和经济结构都不相同，因此需要有投资者针对性地选择适合的资产。以新西兰为例，我们粗略地将该国可投资的标的资产划分为三大类（图1）。纯净的环境是新西兰最大的资源优势，因此，农牧业和旅游业具有强大的国际竞争力。农场、牧场、葡萄园、乳制品企业等是值得关注的稀缺资源。
绕开误区和陷阱
境外投资机会诱人，但也存在诸多未知风险。
境外投资中铩羽而归的不只是小投资者，遭遇滑铁卢的也包括不少实力雄厚的巨头。1989年日本三菱地所株式会社从洛克菲勒家族手中收购了纽约洛克菲勒中心80%的股份，其14亿美元的收购价格比竞标对手日本三井不动产高出整整一倍。仅仅6年以后，这笔投资以洛克菲勒中心申请破产重组的结局完败收场，三菱地所株式会社在1996年3月终止的财政年度为这笔投资确认了14亿美元的亏损，这是公司自1937年成立以来的首次年度亏损。
前车之鉴比比皆是。如何锁定投资标的类型？如何对投资标的进行调研？如何管理投资资产？如何选择入市和退出的时机？投资者在进行境外投资时，必须考虑这些重要问题，因为一着不慎，就很可能投资受损。
根据我们以往在跨国收购方面的经验，在不同的时间、不同的国家面对不同的项目，侧重点有非常大的不同。如果一定要找出一些最重要的共性，我们想给那些跃跃欲试的买家在以下几个方面提出忠告：
分析严谨、战略得当、目的明确、力所能及
对自身和标的资产都有全面的分析，知己知彼是成功的大前提。TCL收购失败是一个值得吸取的教训。对彩电发展路线的错误判断、高估自己进行“蛇吞象”导致的消化不良等，都注定了这一创举遗憾的结局。
愿意掏钱“买”甚至是不远万里跑到国外“买”的人一般都是在自己最顺利的时期，这时候很容易忘乎所以，忘掉了自己真正的需求。投资者应该选择能够把控的投资标的，量力而为。
留意潜在成本
在境外并购时，很多投资者被繁琐的程序折腾得筋疲力尽，认可了协议上的交易价格后，往往会忽略纸面后的额外投入。其实，跨国收购中的隐性成本很多，而这些隐性成本中通常隐藏着影响收购最终成效的关键因素。
法律差异。每个国家的法律体系都有独特之处，比如劳工法、财产法、破产法等，不熟悉法律环境可能会栽大跟头，如果处理不当，仅一个工会能够把企业主折腾到破产。
持有成本和后续开发成本。欧美发达国家的物业持有成本一般比较高，要尽可能有稳定的运营收益冲抵持有成本，否则每年高达5%的持有成本绝对是一个沉重的负担。此外，还有一些项目表面上便宜，但开发成本高昂，例如爱琴海的岛屿，因为远离陆地，这些海岛的基础设施和水电气的后勤供应代价极高，一个面积达两平方公里的荒岛，售价可能只有1000万美元，但如果完成开发后续投资将是地价的几十倍，且不论其开发后的商业前景如何。
税务问题。每个国家和地区的税务体系各不相同，如果不深入了解当地税法，经营和交易的成本可能显著增加。
汇率问题。从本国角度出发的境外投资，其收益依赖于当地货币相对于本国货币的涨落，这也是一个不容忽视的因素，运气不好时有可能瓦解全部的努力。
把握好出手时机
我们认为，真正的并购机会在于标的资产的价值被严重低估，而价值低估一定是因为市场悲观所导致的，此时出手是逆势而为，需要有魄力才行。我们观察到，大多数投资者是追涨杀跌的，他们热衷于在资产被热炒时下注，这时他们的脑子也是热的。
尽管存在诸多的挑战，但也没有必要因噎废食，正在兴起的境外投资大潮将创造很多商机，中国投资者将迎来可遇不可求的黄金十年。与所有的投资一样，心态最重要，除了把握时机，还应把握自己的内心，稳中求胜，少交不必要的学费。