摘要：本文分析了小额贷款公司在运营过程中的信用风险，提出了改进后的z模型和两级指标体系，最后用信用价差原理为贷款利率定价。 关键词：小额信贷 信用风险 z模型改进 信用价差
一、小额贷款公司的小额信贷
小额信贷是指低收入群体和微型企业提供的额度较小的信贷服务。小额信贷可以由多种金融机构提供，本文针对小额贷款公司进行分析。
小额贷款公司在实践中遇到很多问题，其中一点就是贷款审查偏松，风险控制不严。小额贷款公司多以信用贷款方式放贷，提倡“快速、简便”；无担保，无抵押；没有规范的信贷管理台账系统、接口系统、专门部门和人员，暂时很难接入人民银行的征信系统；从业人员专业技术水平不高，风险意识和风险防范能力不强；公司大股东和高级管理人员将资金贷放给自己的利益相关者；对单个借款人或者一组相关借款人的大额风险暴露加大了信用风险。
二、信用风险的特征
1、收益分布的可偏性。信用风险的分布是有偏的，贷款的收益是固定和有上界的(利息收入)，其损失则是变化和没有下界的(本金和利息全损)。这一点在农村小额信贷上表现的尤为突出。
2、信用风险的非系统性。借款人的还款能力主要取决于借款人相关的非系统因素，如借款人财务状况、经营能力、还款意愿等。
3、风险收益相悖性。银行常常倾向于将贷款投向并集中于有限的老客户、利益相关者，使得银行信用风险很难分散化，这与理论上的风险分散原理相悖。这一点在小额贷款公司实践中表现突出。
三、我国目前不具备建立高级信用风险计量模型的条件
经过几十年的发展，我国金融体系信用风险管理已逐渐走向了数量化道路。那么在目前情况下，中国能否建立类似于Credit Metrics这样高级信用风险计量模型呢?回答是当前诸多条件尚不具备：未建立有关信用资产的历史数据库，无法进行违约频率、信用等级转换概率等的参数估计；模型无法照搬外国数据；当前的风险计量远未达到像国外那样复杂、成熟的水平。对于小额贷款公司更是如此。
相关建议：
小额贷款公司的服务对象和贷款用途有别于其他金融机构，在其信用风险防范问题上应该区别对待。
1、针对农村经营户、个体工商户以及各类微小型企业：使用加入非财务因素的z值模型估测信用风险。
从国际经验来看，z值模型具有比较好的预测力和判断效果，张玲在《财务危机预警分析判别模型》中构建了财务预警判别模型：Z=0．517-0．46XI-O．388X2+9．32X3+1．158X4(变量分别代表资产负债率、营动资金与总资产比率、总资产利润率、留成收益与资产总额比率)。实证表明，此模型的预测效果较理想，小额贷款公司可以根据自身实际情况构建z模型并估计参数。
同时，由于小额信贷针对对象的特殊性，我们应在z模型中加入非财务指标。选取五个：市场竞争力(客户规模，技术装备水平，产品替代性、议价能力、融资能力)，管理水平(领导者素质，员工素质，组织制度，决策机构，人事管理，生产管理，财务管理)，经营状况(应收账款质量，主营业务情况，产品多元化，存货质量，客户集中度和稳定性)，信誉状况(贷款质量，贷款付息)，发展前景(政策支持，股东支持，行业发展，技术更新)。
在对指标的具体打分时，将指标成绩划分为3～4个分数段，每个分数段对应其指标得分。最后将两类指标的测算结果进行加权平均，如将权重设置为7：3，从而得出企业最终的评级结果。
2、针对农户：设置特殊的一级指标和二级指标评估信用风险。
农户是一类特殊的借款主体：收入水平和拥有的财富远低于城市居民，生活要素如土地、房屋、牲畜等不宜作为抵押物，因为失去这些要素将直接使生活难以得到保障。
因此，针对农户要设置特殊的信用评价指标，可以参考以下指标：一级指标有个人基本素质(二级指标：年龄、学历、健康状况、性别)、收入水平(二级指标：个人年收入水平、家庭年收入水平)、财产的数量和质量(二级指标：房子、生活资料、存款余额、)支出负担(二级指标：赡养人口、老人和子女基本情况、债务负担)、个人信用履历(二级指标：个人商业信誉、还贷情况、民事纠纷等)。
3、根据以上资料得到农村经营户、个体工商户以及各类微小型企业和农户的信用评级：AAA，AA，A，BBB，BB，B，CCC。
4、统计各级别债务人在对应期限的累计违约率和违约损失率。
这需要小额贷款公司根据经营过程中的实例进行统计。
5、根据累计违约率和违约损失率计算信用价差，为贷款利率定价。
信用价差的原理：信用价差是为了补偿违约风险，债权人要求债务人在到期日提供高于无风险利率(一般用同期的国债到期收益率来表示)的额外收益。基于风险中性定价的信用差价计算方法如下：
为简单清楚起见，假设银行发放一年期贴现贷款，价格为P，到期还100元。如果贷款违约，到期收回100(1-LGD)元，如果贷款未违约，到期收回100元，LGD表示贷款的违约损失率，假设无风险利率为r，贷款违约率为p，此一年期贷款的报酬率为y*=r+CS。
按照风险中性定价方法，将两种状态价值的预期收益用无风险利率r进行贴现，于是有：P=100／(1+y*)=100／(1+r+CS)=100(1-p)／(1+r)+100(1-LGD)p／(1+r)。
由上式得y*=r+CS≈r+p×LDG，从而cs≈p×LDG，即信用价差等于贷款违约率与违约损失率的乘积，在无风险利率的基础上加上信用风险价差补偿违约风险。
四、总结
针对小额贷款公司运营过程中的信用风险问题，用改进后的z模型和两级指标体系确定客户的信用等级，统计不同信用等级下的客户的违约率和违约损失率，两者相乘得到得到信用价差，用无风险利率加上信用价差即为贷款利率。