期货是一种风险对冲工具而不是大众性的投资工具，什么样的需求运用什么样的投资工具是理财的一项基本原则。 国债期货仿真交易已连续运行10多个交易日了，其正式上市也是大势所趋。那么，究竟什么样的投资者适合参与国债期货呢？操作上又以何种策略为好呢？
“期货是一种风险对冲工具而不是大众性的投资工具，什么样的需求运用什么样的投资工具是理财的一项基本原则。就散户而言，一般债券持有量很小，而且基本是到期兑现以保证本金安全和取得利息收入，对冲债券持有风险的意愿和需求很小。”中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军在接受《金融理财》记者采访时表示。
期货本身作为一种高风险的资本市场，需要投资者有更高的抗风险能力，这也是大多数普通投资者所不具备的，当然有一定专业能力、经济实力和风险承受能力较强的成熟投资者还是可以参与其中的。他提醒投资者，期货杠杆放大收益，也放大风险，金融期货品种表现更为明显，投机者尤其个人投机者应有充分的认识。
大有不同
较之于股指期货，国债期货的避险功能和价格发现功能将更为明显，参与者机构化特征将更为显著，对投资者专业性的要求也更高。
“作为一种专业化避险工具，国债期货更适合机构投资者。当然，有一定经济实力和风险管理经验的成熟投资者也可以参与其中。”光大期货研究所所长叶燕武坦言，相对股票市场和商品市场而言，个人投资者对国债市场和交易规则缺乏了解，国债期货的定价机制相对于商品期货和股指期货较为复杂，一般投资者想要掌握并非易事。
具体而言，尽管国债期货仿真交易合约与大部分期货产品一样实行保证金制度、每日无负债结算制度等。交易上实行多空双向及T+0的模式，并有每日最大价格波幅、持仓限制等一整套风险控制制度。但是细读合约可以发现，国债期货也与商品期货大有不同：
首先，国债期货每手合约价值100万元，但最低保证金只要3%，因而相应的杠杆也较高。但其波动显著低于股指期货，且其涨跌停比例为2%，仅为股指期货涨跌停的五分之一。一旦极端性风险到来，将受到交易限制的制约而终止交易，从而达到了抑制极端风险的效果。
其次，未来国债期货实盘交易亦可能实行合格投资者制度，且交易中面临保证金比例上调的可能性。类比股指期货，2006年刚推出仿真交易时的最低交易保证金比例设定为8%，但随后随着市场走势逐步上调至20%；实盘推出后，最低交易保证金确定为12%。
再次，由于仿真合约最小变动价位为0.01个点，每张合约最小变动100元。表面上，每张国债期货合约短线操作最小盈亏比股指期货要大了不少(后者为60元/最小价格跳动)，但实际国债现货每日波动幅度很小，这将限制期货品种的日内价格波动，并不适宜过于频繁短线操作。
从隔日行情考察，国债现货隔日波幅多集中在1%甚至0.3%以内，对应预计每张期货合约的隔日结算盈亏也在数千元水平。这样来看，国债期货投资价值并未像股指期货那样诱人。
除此之外，国债期货标的合约的设计也与商品期货存在较大差异，其中最重要的三点：一是最后交易日不同，股指期货合约到期月份的第三个星期五，国债期货是第二个星期五；二是交割方式不同，股指期货是现金交割，国债期货是实物交割；三是交割日期不同，股指期货与最后交易日是同一天，国债期货是最后交易日的连续三个工作日，原因在于与债券交易结算规则相匹配。
从合约月份上来说，国债期货交易的是最近的三个季月合约（三、六、九、十二季月循环），股指期货交易的是四个合约，当月、下月及随后两个季月；从标的物上来看，国债期货的标的物为面值100万人民币、票面利率为3%的5年期名义标准国债，股指期货的标的物则是沪深300指数。
参与门槛
一手最低仅需3万元保证金，引发了国债期货参与门槛偏低的争议。
赵锡军提醒，个人投资者对国债期货仿真合约3%的保证金比例应有一个全面、正确的认识。目前仿真合约采用100万元的票面面额，3%最低保证金水平，加上期货公司增收保证金比例部分，大约5万元左右能做一手，与铜、黄金的水平相当。
表面上看，国债期货比股指期货资金门槛似乎有所降低，也因此引起不少中小投资者的兴趣。事实上，国债期货的参与门槛不低。当前，股指期货实行适当性制度，开户门槛在50万元，适当性制度在股指期货上已经取得了成功的经验，因此，国债期货也会实行适当性制度，可以预见其开户门槛不会低于股指期货。
就保证金而言，3%的比例是由国债现货市场的波动特点决定的，国债现货日内波动一般很小，隔日波动也大多在1%以内，但由此带来的较高的杠杆率也意味着更大风险，市场一旦出现较为剧烈的波动，可能带来较大损失，对此个人投资者要有足够的心理准备。
根据国际上国债期货的成功经验以及国内期货合约的设计，从操作方式来看，国债期货最适合三种操作的投资者：以套保为目的的商业银行和保险公司；以获取稳定收益为目的的期现套利投资者以及跨期套利投资者，由于现券交易相对不活跃，国债期货更适合跨期套利；日内交易者，目前来看国债期货仿真合约基本沿某一均值上下波动，日内交易者来说比较容易把握其波动规律。但是国债期货趋势波动并不明显，单边投资者的操作空间可能较小。
量力而行
相比权证这类博弈性衍生产品，国债期货是最为初级的风险控制产品。它受很多因素的影响，同时又有很大的局限性――毕竟是在国债价格上做文章，与基础利率以外的因素关联性很小。CPI、货币供应量、国家信用、全球经济环境还有政府财政收支等都是影响国债期货价格波动的主要因素，而最核心的因素是利率因素：其价格与利率走势相反，利率涨得越高，国债价格下滑幅度越大。
简单而言，购买国债期货相当于看空利率走势，也就是预期利率下滑。卖空债券期货则相当于看涨利率走势，也就是预期利率上涨。
从影响国债价格因素的角度来看，叶燕武建议投资者重点关注央行的货币政策和公开市场操作，国债期货直接反映市场利率变化，国内存贷款利率不是由市场交易产生，而是由央行规定，所以央行的货币政策对于国债期货价格影响是最重要的。
其次，市场资金状况也值得国债期货投资者关注，投资者可参照上海银行间同业拆借利率SHIBOR的走势，对国债期货走势进行判断。
另外，经济发展也可以作为投资者的参考。“利率水平本质上是经济发展对于货币的需求程度，经济发展过快时利率一般将上升，反之经济低迷时，利率则一般会下降。”叶燕武说，但对于投机者，国债期货仿真合约的最小变动价位为0.01个点，每张合约最小变动100元，但国债期货的涨停板是2%，总体来看，国债期货日内价格波动较小，并不适宜做高频短线交易。
“投资国债期货最大的技巧在于对跨合约价差以及期现基差的把握上。日内投资者可利用统计工具通过找出国债期货日内波动规律获利；趋势投资者则最好选择自上而下的投资方法，把握加息减息周期以及利率市场当中的季节性因素。”
赵锡军则表示，股指期货和国债期货虽同属金融衍生品，但各自对应的现货市场风险层级不同，国债属于固定收益概念，股指属于风险权益概念，因此投资选择必须根据自身的风险偏好和专业能力量力而行。
当前，主要还是要放在对国债期货的学习与了解上，以及对国债期货合约的交易、结算等规则的熟悉上；而对具体的走势不必过于在意，因为仿真行情存在投资者随意下单的可能性，从而放大了走势的波动以及与现货市场的偏离。