后金融危机时代，中国经济在宏观层面和企业微观层面表现出背离特征：宏观表现为人民币对外升值和对内贬值，国内出现通货膨胀；企业微观层面上，则出现通货紧缩和流动性不足。同时，企业与金融市场之间存在信息不对称，企业管理不规范；企业规模小，缺乏足够抵押物；单个企业融资规模相对小，融资成本高；部分地区金融资源分布不均匀，缺乏金融手段，由于这些主客观原因，企业尤其是中小民营企业融资困难，融资成本居高不下。
作为中小融资方，如何破解融资难题？本文从债权融资和股权融资两个角度，向中小企业介绍融资原理及几种融资工具。
生命周期与融资工具的匹配
与人的生老病死相似，按照企业生命周期，一个企业从无到有、从小到大、从生到死，一般经历初创期、成长期、快速扩张期、成熟期、衰退期和重组期。
处于不同生命周期的企业，融资工具基本包括了股权和债权两大类型。
一个企业的初创期，具有很高的不确定性，这时只能取得股权或者某些特殊资助，如政府资金。随着企业发展，产品面市，或者其服务模式得到市场认可，开始快速发展，这时企业缺乏大量资金用于扩展市场，风险依然很高。这个时期债权资本并不愿意介入，但各种类型的私募股权基金有可能投资于有发展潜力的“种子”。幸运的企业将获得私募股权（也可能是私募债权）的注入，投融资双方可能需要签订极为苛刻的条款（俗称“对赌条款”），用于风险和收益捆绑。待企业突破瓶颈，进入到一个快速而稳定阶段，部分企业就可以尝试着让自己的股票通过资本市场获得更大的流动性。一方面可以使前期投资者获得收益退出，另一方面获得更多的资本注入到公司中，使公司更加发展壮大。在这个阶段，银行也往往愿意介入，以期获得稳定的客户和回报。在上市后期，企业可以通过多种手法进行融资组合，将赢得更大的融资自由度。企业需要关注一个“度”的把握，即融资和收购只是一个比例的把握：如果控制不当，例如负债过多或者控制权转让比例过大，该公司将被投资方所收购，那么这个市场就不是融资市场，而是控制权接管市场。中小企业需要对既有资源进行有针对性组合，以此获得外部资源支持。一个完整的生命周期及融资工具配合的曲线如图1。
生命周期与私募股权的匹配
企业处于不同生命阶段，通常有不同类型的私募机构与之匹配。其匹配关系如图2所示。企业融资难，可能不是自己的企业不好，也不是投资者过于挑剔，可能仅仅是因为信息不对称或者因为没有找对彼此适合的类型。
天使投资（Angel Investment）是权益资本投资的一种形式，指富有的个人出资协助具有专门技术或独特概念的原创项目或小型初创企业，是在企业创业早期进行的投资，属于风险投资的一种形式。在风险投资领域，“天使”这个词指的是企业家的第一批投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前（通常风险非常高）就把资金投入进来。天使投资人通常是创业企业家的朋友、亲戚或商业伙伴，愿意在业务还未开展之前就向该企业家投入资金。适合天使投资的企业一般是蕴涵重大创新（尤其在新技术领域）的、刚刚创立的企业。此阶段的企业通常刚刚建立创业概念，正在进行技术创新或产品研发，产品可能已经上市，也可能尚在试验室阶段。天使投资人一般会用较为苛刻的条款锁定创业人，通常要求创业人进行跟投。目前，国内已经有专门的天使投资机构。
创业投资、发展资本、夹层资本通常都统称为“风险资本（Venture Capital）”，根据企业不同阶段的风险和收益情况进行区分。创业投资通常投资于初创或未成熟时期、可能发展迅速、未来有望成为具有良好发展前景的中小企业。在这个阶段，企业通常已经开发出来新产品，需要进行市场推广，如广告、销售网络建设等。创业投资目的主要为了开发新技术、新产品，投资对象是那些风险大但潜在效益也高的企业。处于该阶段的企业，往往在市场前景、技术及产品可行性、管理运作等方面具有很大的不确定性，各方面信息匮乏，导致资金需求者对投资者有十分严重的逆向选择行为。
夹层资本（Mezzanine Capital）是创业资本最重要也是最神秘的工具之一，是收益和风险介于企业债务资本和股权资本之间的资本形态，本质是长期无担保的债权类风险资本。夹层资本通常用于那些接受后续风险资本的公司，或者在杠杆收购（LBO）时银行高级贷款不能提供收购所需全部资金的情况下使用。当一家成长中的企业无法从银行得到所需的全部资金时，它往往要向夹层贷款人求助。夹层贷款人索取的回报比银行高得多，但比风险投资公司和LBO基金低得多。夹层债务与优先债务一样，要求融资方按期还本付息，但通常要求比优先债务更高的利率水平，其收益通常包含现金收益和股权收益两部分。典型的夹层债务提供者可以选择将融资金额的一部分转换为融资方的股权，如期权（Option）、认股证（Warrant）、转股权（Convertibility）或是股权投资参与权（Equity Participation Rights）等权力，从而有机会通过资本升值而获利。
常见的夹层资本形式包括含转股权的次级债（Subordinated Debt with Warrants）、可转换债(Convertible Debt)和可赎回优先股(Redeemable Preferred Equity)。因此，夹层资本的收益也介于优先债务和股本之间。
并购基金，通常针对处于成熟期或衰退期企业提供收购重组资本，一般会对下面4种情况感兴趣：
亏损企业（unprofitable company）：通过引入资金、管理和技术达到扭亏为盈（turn around）；
管理层收购（MBO/MBI/Bimbos）：帮助公司内部的管理人员或（与）外部的管理团队买下公司；
杠杆收购（LBO/LBI）：内部融资收购或第三方融资收购；资本结构重组（refinancing）：股东变更、以股权置换债权以及股东部分套现；
Pre-IPO，即上市前融资，也可以是过桥资本。众多企业在发展到高度扩张期时，往往产生公开发行上市或者进行并购交易的意愿，而是否能实现交易，则是融资中极为关注的重点问题。
价值调整计划
在企业发展过程中，由于被投资企业的价值会发生巨大变化，投资方和被投资方通常对企业未来价值无形达成共识，因此会有价值调整机制，英文是valuation adjustment mechanism，中文译为“对赌”，即：投融资双方基于对未来成长预期和价值预期不确定情况下的自我保护和激励机制。图3体现了一份含有对赌合约的私募条款。对赌条款通常先安排一个本体（要么是固定收益债权，要么是固定收益的优先股），然后针对企业成长性和投资方的要求，安排股权和债权的互转，即股转债或债转股，并规定好转换条件。一般而言，投资者看好企业未来发展，因此要求在未来某一个时点（如业绩达到预定水平）转化为股权；未来防控风险，有要求如果某些条件没有达到，这些股票要转成债权。股权的转化，通常由认股权证和认沽权证确定，分别确定转化/激发的条件、价格、股数以及要求的回报率。为了激励企业追求卓越回报，通常进行所谓的对赌条款安排。对赌条款通常赌业绩如税后利润增长率不低于某个约定比例，如30%或50%。如果低于约定比例，则会有相应罚则，例如大股东控制权转移到投资者手中。对赌成功的案例有陈义红的Kappa品牌、祝义才的雨润火腿肠；对赌失败的有陈晓的永乐电器、李途纯的太子奶等。
私募股权融资
中小企业在自身风险没有得到有效对冲（如规模、抵押物、现金流量稳定性等）之前，引入私募股权资本可能是唯一可行的途径。引进私募股权的有利之处在于：获得发展所需的资金，缓解紧张的财务流动性；提升企业管理水平，获得企业发展（高成长）的支持；改善财务结构，降低财务杠杆，获得融资弹性；打通资本市场平台和进一步成长的空间；改制需要，改善股东结构，满足监管要求，去家族化；管理层激励需要；向上市目标迈进了坚实的一步；获得投资机构带来的诸多资源等。
私募股权作为资金提供方，其作用不仅在于资金提供，更在于增值服务，包括帮助被投资企业进行以下操作：资源整合，即横向/纵向市场开拓、引入高管团队如CFO；资本运作，即改制、上市、收购（同行业、上下游）；监督管理，即规范运作，一票否决等。
这些增值服务分三个层次，其中，战略规划是最高层次；财务、市场、管理的提升是第二层次，解决企业的核心问题；而资源引入，包括贷款、后续投资等，则是增值的重要体现。
但是，私募股权融资并非有百利而无一害。最大的负面作用在于，可能的对赌对大股东和管理层带来的压力；形成对所有权的不确定要求权，一旦控制权结构设计不利，或者融资比例过大，会导致控制权转移，直接导致所有权失控。例如，上海永乐、太子奶等对赌条款直接导致企业实际控制人发生变更。一般而言，私募股权关注具有以下特征的企业：符合国家行业政策；企业处于所在行业前三名；企业本身具有技术或者专利（垄断来源）；企业具有一定的市场垄断力及渠道控制力；企业盈利能力优秀；管理层素质较好。
目前符合国家战略性新兴产业发展方向的行业包括：新能源、新材料、信息产业、生物与新医药、节能环保、航空航天、海洋、先进制造、高技术服务、旅游业和农业（先进装备制造业、种业）以及“十二五”规划重点发展的行业。
适合在国内外通过行业整合打包上市的行业包括：电信、媒体和科技（TMT）；生物医药行业；日用消费品、商贸流通服务行业，包括快速消费食品、连锁服务行业（快捷酒店、口腔门诊、药房、超市、餐饮、物流等），此类企业具有连锁经营、统一品牌和服务标准等特征；快速消费物品；能源化工新材料行业；教育培训；娱乐；机械制造、装备；汽车；房地产；矿产资源。
重视供应链融资
在银行推出的诸多金融工具与服务中，供应链融资尤其应受到中小企业重视。
供应链融资是指银行通过审查整条供应链，基于对供应链管理程度和核心企业的信用实力的掌握，对其核心企业和上下游多个企业提供灵活运用的金融产品和服务的一种融资模式。由于供应链中除核心企业之外，基本上都是中小企业，因此从某种意义上说，供应链融资就是面向中小企业的金融服务。也可以说是把供应链上的核心企业及其相关的上下游配套企业作为一个整体，根据供应链中企业的交易关系和行业特点制定基于货权及现金流控制的整体金融解决方案的一种融资模式。供应链融资解决了上下游企业融资难、担保难的问题，而且通过打通上下游融资瓶颈，还可以降低供应链条融资成本，提高核心企业及配套企业的竞争力。
通常来说，银行提供的一般性供应链融资产品可能包括：订单融资、动产融资、仓单融资、保理、应收账款融资、保单融资、法人账户透支、保税仓融资、金银仓融资、电子商务融资等。
供应链融资服务不同于传统的银行融资产品，其创新点是抓住大型优质企业稳定的供应链，围绕供应链上下游经营规范、资信良好、有稳定销售渠道和回款资金来源的企业进行产品设计，以大型核心企业为中心，选择资质良好的上下游企业作为商业银行的融资对象，这种业务既突破了商业银行传统的评级授信要求，也无须另行提供抵押质押担保，切实解决了中小企业融资难的问题。