摘要:货币政策的实施是否有效直接关系到一个国家的经济发展水平。倘若货币政策能系统地影响产出、价格、就业等真实经济变量,就表明货币政策是有效的,反之则无效。本文结合我国经济与金融的实际分析影响我国货币政策的有效性因素并提出相应烦人对策。
关键词:货币政策 有效性 影响因素 对策
■一、货币政策有效性简介及理论研究
货币政策的有效性一般有两层含义:一层是定性意义上的,与“货币非中性”相关。“货币非中性”是指货币政策能够系统的影响产出以及就业等真实经济变量,即货币政策具有有效性,反之,则表明“货币中性”。另外一层是在货币非中性的基础上讨论货币政策在定量方面的效果大小问题。
西方经济学界的主要观点有:古典学派坚持“货币中性论”。凯恩斯学派肯定货币政策的有效性。货币学派认为在适应性预期的条件下,货币政策在短期内有效,而在长期内无效。理性预期学派完全否定货币政策的有效性。新凯恩斯主义者完全肯定货币政策的有效性。
我国经济学界关于货币政策的有效性问题主要有三种观点①。第一种观点对货币政策有效性持肯定态度,代表人物有范从来教授和戴根有研究员。第二种观点对货币政策作用估计偏低甚至否定货币政策的有效性,代表人物有黄达教授和谢平研究员。第三种观点认为,货币政策作用具有非对称性,即治理通货膨胀得力而治理通货紧缩乏力。代表人物有吴军教授和刘金全教授。
尽管学术界关于货币政策的有效性没有统一的观点,但中外经济学界几乎都承认货币政策有效性的内涵特指货币政策能否有效影响产出等真实经济变量,其有效性要看其反周期作用的大小及熨平周期的程度。
■二、影响我国货币政策有效性的因素
近几年来我国货币政策是有效的,政府的调控方式更为灵活,调控机制日趋完善。但是还存在一些因素制约着我国货币政策的效果:
(一)金融市场发育不成熟
目前我国的货币市场发育程度还很低,主要表现为市场上可交易工具总量小、品种单一;市场参与主体少;金融市场的完整性和协调性不足。金融市场发育不成熟,影响了中央银行在货币政策工具的应用,从而弱化了我国货币政策的有效性。
(二)利率市场化问题
我国目前的利率改革已进入关键的攻坚阶段,其根本的突破点在于放开贷款利率的下限和存款利率的上限。只有放开了这两重限制,利率才是实现了市场化。但目前央行对放开这两个利率仍保持极为谨慎的态度,主要存在以下两个制约因素:银行缺乏利率风险定价能力和管理能力;金融市场缺乏基准收益率曲线。
(三)货币政策存在明显的外部时滞
目前,我国金融市场还处于初级阶段,对中央银行政策的敏感性较弱,传导机制不畅通。信贷传导方面,商业银行在利润目标的驱动下,具有很强的政策规避动机。而在微观主体层面,企业和居民对金融变量的敏感程度仍不高,也在一定程度上影响货币政策的有效性。
(四)外汇储备持续快速增长的抵消作用
由于结汇渠道的人民币投放属于基础货币,考虑到货币乘数的作用,增加的货币供应量还要大。因此,结汇已成为人民币投放的主渠道。外汇储备高速增长影响了货币政策的独立性。央行收回流动性的措施将推动市场利率上升,导致外汇投机资金继续流入,抵消了央行的对冲操作,使得央行陷入被动恶性循环的困境。
■三、提高我国货币政策有效性的对策建议
(一)加快发展金融市场,保证中央银行货币政策的实施效果
应根据经济需要,增加发债规模调整债券结构,进一步增加银行间市场的开放程度,扩大货币市场主体,吸收非银行金融机构进入银行间市场,增大银行间市场的覆盖范围,最终建成我国集同业拆借市场、国债市场、贴现市场于一体的货币市场与资本市场协调发展的金融市场。
(二)推进利率市场化改革
目前我国比较一致的观点是按照“先大后小,先外后内,先贷后存,先农村后城市,先市场后信贷”的顺序逐步推进利率市场化。其中存贷款利率市场化是改革的核心。在这一原则指导下,利率市场化要处理好以下问题:精心培育市场基准利率;强化商业银行利率定价与风险管理机制;提高居民储蓄和消费利率的敏感程度。
(三)深化国有企业改革,健全和完善货币政策传导机制的微观基础
深化国有企业的产权改革,逐步扩大直接融资比重,使国有企业通过发行股票和债券调整和改善其负债结构,改善企业的经济效益。只有通过加快企业制度改革,使企业更加有效地配置资源,独立承担风险和享有收益,才能逐步完善货币政策传导机制,推进货币政策的市场化操作。这种真正体现所有者利益的企业才能对货币政策调节工具的变化做出灵敏反应,从而提高货币政策的有效性。
(四)改革外汇制度,提高外汇利用效率
首先扩大企业支配外汇的自主权。其次减少贸易顺差;再次加快引进世界一流的技术人才;最后建立不同的外汇储备投资组合或组建外汇管理公司来管理外汇。
总之,货币政策有效性是衡量一个国家宏观经济政策是否正确制定和有效实施的重要的概念。分析货币政策的制约因素,然后根据我国国情制定相应的对策,是发挥货币政策的有效性,进行有效宏观调控的关键。我国货币政策只要继续增强前瞻性和有效性,就会促进国民经济持续健康发展。
参考文献:
[1]崔建军.中国货币政策有效性问题研究[M].北京:中国金融出版社,2006
[2]滕永洲.影响我国货币政策有效性的因素分析[J].黑龙江金融,2008,(2)
[3]邓雄,蒋中其.中国货币政策有效性的实证考察[J].统计与决策,2006,(5)
(责任编辑:张雄辉)