近期，我在韩国媒体上看到了一则有意思的新闻：韩国“国民年金”取得了中国的“合格境外机构投资者”(QFII)资格。 虽然它只可从外汇管理局获得不到2亿美元的额度，但是作为全球第四大退休基金，总规模3080亿美元的国民年金还是会率先进入中国资本市场。对此，其董事长全光宇称：“中国已经成为世界第二大经济体，同时在未来会长期保持高速增长，因此需要积极扩大对中国的投资。”迄今为止，比韩国国民年金规模更为庞大的日本政府退休金投资基金(1.37万亿美元)、挪威政府养老基金(5730亿美元)、荷兰政府退休基金(3190亿美元)尚未获得QFII资格。
有趣的是，最近关于中国养老金应不应该入市的讨论，也正如火如荼。虽然二者规模相差甚远，但我觉得，对韩国国民年金开放的中国股市，中国养老金却不能投资，有些讽刺意味。
不过在我看来，长期来看，相关专家对于中国养老金入市不会有太大分歧，问题在于能否把握细节以及正确的速度。据统计，中国养老保险基金结余1.92万亿元，如果入市比例为30％，总投资规模可高达近6000亿元。不少股民会十分关注此问题，但养老金入市后，能否保值增值对中国老百姓更加重要。
在韩国股市里，国民年金的角色也举足轻重，特别是对韩国股民而言，国民年金的去向，历来都是关注的焦点。国民年金成立于1988年，自上世纪90年代初开始，不断提高对韩国股市的投资规模。进入21世纪后，其股市投资比例加速上升，已从2002年的7％上升到了2011年的18％，今年预计将再提至19.4％。这就意味着，在已有约60万亿韩元(折合人民币约3360亿元)的投资规模上，国民年金今年还会进行约7.4万亿韩元(折合人民币约414亿元)的投资。
迄今为止，国民年金的投资回报率良好，从1988年成立到现在，保持着年均约6.6％的回报率。2008年美国次贷危机爆发，国民年金在当年的回报率降为负0.18％，但其后的三年里，年均回报率仍很可观，为6.7‰考虑到韩国国债的收益率仅为约3.5％，假如国民年金只依赖投资债券，很难获得高于通胀水平的回报率。因此，它对国内债券的投资比例呈现出逐步下降趋势，2011年其比例为67％，今年将会降到60％。
随着国民年金投资规模的大幅增加，其一举一动颇受投资者关心。目前在总市值约1110万亿韩元(折合人民币约6.2万亿元)的韩国股市上，它的持股比例为5.3％。更重要的是，它在韩国股市动荡的时候发挥着稳定器的作用，甚至很多分析师称，它在韩国股市中唯一进行长期投资、价值投资的机构。
但是，随着大盘的波动，国民年金也难免会面对危机时刻，2008年的美欧金融风暴是个典型的例子。截至2007年底，韩国综合股指(KOSPI)以1897.13点收盘，但是在2008年金融风暴袭击后，10月份该指数被“腰斩”，一时跌到了892.16点。当时国民年金既定的股市投资比例为14.4％，为了保持该比例，它继续逆市买入股票。因为它认为，作为最大的机构投资者，它应当保持长期投资、价值投资，这对自身的回报率和股市稳定都很重要。
在韩国国民年金的股市投资比例一事上，争论从来就没停止过。到2016年，它拟将股市投资比率提高到20％，虽没有遭到太大反对，但要求降低的声音也一直存在。韩国综合股指(KOSPI)至今保持着良好的上涨趋势，从2001年底的693.7点，上升到2011年底的1825.74点。涨幅为263％。虽然如此，根据国民年金的测算，它也将会在2060年枯竭，如果老龄化加速的话，这个时间会提前到来。但假如国民年金可以把投资回报率提高一个百分点，就可以把资金枯竭的时间延长九年。考虑到全球已进入低利率时代，如果国民年金光靠投资债券，不说提高回报率，连保持目前的约6％的回报率都会成问题。
需要指出的是，中国股市与韩国股市的表现不尽相同。过去十年中国股市的涨幅并不理想，2011年12月13日，沪指盘中探底2245点，回到了十年前的高点2245，让很多媒体和投资者感慨万分。考虑到中国股市的一些特征，如股市融资额过高、亟待债券市场发展，以及不具备完善的退市机制等问题，笔者认为，养老金股市投资比例30％可能过高，应该像韩国一样，从低位开始，并逐年提高投资比例。
在我看来，如果中国养老金像现在这样光靠存入银行和购买国债的话，似乎等于坐等其枯竭。更何况，随着人口老龄化趋势不断加剧，将来中国养老金肩上的担子不会小。我认为，中国养老金应当入市，但是要把握好细节，逐年提高投资比例。如果中国养老金作为有效的长期投资者、价值投资者能发挥其作用的话，养老金入市将给养老金和中国股市带来双赢结果。