摘要:近年来我国外汇储备不断增长，高额的外汇储备不仅能有力地增强我国的国际清偿能力和抵抗国际金融风险的能力，而且能够扩大了我国政府和企业在国际经济事务中的影响，增强世界各国对在中国经济发展以及人民币的信心和期望。但庞大的外汇储备也会增大外汇储备成本，加大人民币的升值压力，同时也势必影响到央行对货币供应量的主动调控能力进而影响我国的货币政策的效果，从而对我国经济产生重要的影响。
关键词:外汇储备 货币政策 经济发展 影响
继2006年我国外汇储备余额突破一万亿美元大关，达到了10663亿美元，从而使我国成为世界上外汇储备最多的国家之后，到2010年，我国外汇储备已骤增至28473亿美元。根据传统的适度规模管理理论：一国的外汇储备规模既不能过多也不能过少，应保持在合理水平。而判断一国外汇储备水平是否合理的国际公认的标准一般是如下几个指标：“特里芬”法则(外汇储备规模一般保持在满足三个月的进口需求)、外汇储备余额与短期外债余额的比例(100%)、外汇储备余额与GDP的比值(2.4%)。按照这三个标准，我国外汇储备余额已经远远超出了适度的水平。外汇储备的大幅度增长，虽大大地提升了中国的综合国力和国际地位，但它也直接导致国内基础货币投放的不断扩大，对中央银行货币政策的运用效果形成严重制约，这必然会对中国的经济发展产生重大、深远的影响。
一、我国高额外汇储备的有利之处
从某种意义上讲，一国外汇储备越多，一方面标志着该国对外出口竞争能力越强；另一方面则表明该国政治经济形势稳定，且外资争相进入。在经济国际化环境下，对任何一个国家来说，外汇储备都是必不可少而至关重要的。
1、调节国际收支，维护国际信誉
具体表现为：一是当国际市场出现变化导致出口锐减或因季节性因素及突发性事件造成临时性国际收支逆差时，国家可动用充足的外汇储备来弥补逆差，无须采取压缩进口等影响国内经济正常运行的限制性措施。二是当国际收支发生结构性失衡，需要进行紧急的或长期调整时，国家可以动用充裕的外汇储备进行调节，以缓和调整过程中的外部冲击，从而降低各种措施对国内供求均衡所带来的负效应，维持国内经济的正常运营和稳定发展，减轻因采取紧急措施而对经济带来的不利影响。三是大大有利于吸引外商投资和对外融资能力。因为外汇储备的充足与否无疑是一国吸引外商投资和对外融资的一个重要条件。
2、干预外汇市场，增强抗击经济风险的能力
中国外汇储备充足，对外汇市场的干预能力大大增强，对稳定人民币汇率乃至稳定整个宏观金融环境和经济秩序，都起到积极的作用。在当前全球经济一体化的进程中，国际经济金融风险很大。目前中国外汇储备实力强大，已成为国际上的外汇大国，不仅有足够的外汇满足对外经济贸易的需要，而且能够应对国际经济金融风险，以及应对国内不测之需，极大地提高了国家抵抗各种经济风险的能力，有助于国家经济安全。
3、有利于推进资本项目开放和人民币自由兑换
中国外汇管理体制改革的最终目标，是创造条件推进人民币资本项目的开放和最终实现人民币自由兑换。在中国已经实现经常项目开放和加入WTO之后，放松外汇管制，逐步推进资本项目开放，为人民币自由兑换作准备，已是目前中国面临的现实问题。而推进资本项目开放、实现人民币自由兑换，一个重要条件是国家必须拥有足够的外汇储备。目前中国外汇储备充足，实力雄厚，已经为推进资本项目开放、实现人民币自由兑换打下了良好的基础，增强了国际国内对人民币的信心，使人民币向“硬通货”日益靠近。
二、我国高额外汇储备的负面影响
经济事务都有两面性，高额的外汇储备也是如此。庞大外汇储备增大了中国的国际金融影响力，但也对中国金融政策和策略增添了更多问题，过高的外汇储备带来的矛盾日益突出。
1、人民币升值压力加大，不利于对外贸易顺利开展
一国外汇储备越多，本币升值的压力就越大。近年来，不仅日本、美国等国家极力地鼓吹人民币升值，而且过去外逃的资金也在回流，甚至于有国际游资“潜渡”中国。同样，中国外汇储备大幅增加，也就意味着中国对外贸易顺差增加，而与中国进行贸易的国家有逆差，逆差国就会利用WTO的规则，限制中国产品出口，保护本国产业。当前由于中国与美国贸易逆差比较大，使用反倾销最多的是美国，中国是被反倾销最多的国家。人民币的升值会削弱中国产品的出口竞争力，不利于对外贸易的顺利开展，进而直接影响到国内经济增长速度。
2、严重影响了我国货币政策的制定
高额外汇储备一方面会导致基础货币投放和外汇占款增大，制约了货币政策的运用和效应。中国外汇储备作为一种金融资产，它的增加无异于投放基础货币。外汇储备增加越多，人民币的发放增长越快。另一方面降低了资金资源的利用效率。中国外汇储备的结构与日本及中国香港、中国台湾相比可能有很大差别，后者是自有储备为主，而中国则借入储备的比例比较大。过高的借入储备也就表明容易造成资金资源的浪费，这样既不经济，也将影响国内经济的增长。大量的资产占用，势必会影响到经济的货币投入、货币政策传导及实体经济投资等方面对资金的需求，导致了高成本、低效率占用人民币资源，影响到资源配置的高效率。
3、提高了外汇储备成本，增大了储备风险
表面看来，外汇储备只有收益，没有成本，其实不然，外汇储备是存在机会成本的，也就是说如果将外汇储备用来投资可能带来综合收益，这个综合收益就是外汇储备的机会成本。如果外汇储备的机会成本与名义收益一样，则外汇储备的实际收益为零。如果外汇储备的机会成本高于名义收益，其差额就是外汇储备的机会损失，说明外汇储备不但没有收益，反而遭受了损失。中国外汇储备过多，必然会造成外汇储备成本过高，从而会增大储备的风险。除了巨额的机会损失外，我国保持大量超额外汇储备的同时还要承受外币贬值可能造成的汇率损失。在经济全球化的今天，由于国际资本迅速大规模地流动，金融市场的利率与汇率波动十分激烈，因此汇率风险极大。目前中国已经是官方持有美元外汇最多的国家，而美元的不断贬值必然会造成我国外汇储备的巨额蒸发。人民币兑美元汇率已由“汇改”之初的8.2765上升到现在的6.4400（2011年8月），人民币兑美元汇率累计升值28.52%。从目前美国经济发展形势看，美元仍有继续贬值之势。
4、增加了我国经济对外的依赖性
作为我国外汇储备规模扩张的根本原因,国际资本持续、大量地流入,在一定程度上增加了我国经济增长对国际资本的依赖性,降低了我国经济的安全系数。国际资本的流动受到国际政治、经济、军事、自然等多种因素的影响,当上述因素发生重大变化时,国际资本的大规模流入完全有可能转化为大规模的流出 ,从而对我国经济发展和对外贸易构成强烈冲击。
5、改变了外汇与人民币之间的供求关系，容易引发国内金融市场动荡
外汇储备的持续增长，大大增加了对人民币的需求，改变了外汇与人民币之间的供求关系，使人民币升值的压力也随之不断加大，人民币升值预期不断得以强化。对人民币升值的预期，导致大量“套利性”外汇资本通过各种渠道进入我国境内，使我国外汇储备规模进一步扩大。一旦“套利”成功,这些投机资本又会流向国外，寻找新的目标。巨额外汇资本的进出,有可能引发我国国内金融市场的动荡。
三、外汇储备管理的政策建议
1、调整进出口政策、 减少货物贸易收支顺差
改革开放初期，为鼓励企业出口创汇的积极性,我国政府制定了一系列鼓励出口的优惠政策,如为出口企业提供优惠贷款、实行出口退税等。这些优惠政策的实施,刺激了我国出口的增长, 导致了我国在长时期内里货物贸易都保持顺差。事实表明：在我国外汇储备不充足的情况下实行优惠政策、鼓励出口创汇是合情合理的,但在目前巨额贸易顺差的情况下，我国应积极调整现行的进出口政策。对一些出口产品采取的优惠政策应进行重新审视。相反,对我国国内目前短缺的资源和一些急需的高新技术设备则应制定相应的优惠政策,鼓励其进口。
2、强制结售汇制度向比例或意愿结售汇制度转变
我国外汇管理体制改革后,确定了强制结售汇制度,该项制度的采用与我国当时外汇储备尚不充足有关。1993年我国的外汇储备是211. 99 亿美元,与我国当时的经济规模和对外贸易总额相比明显偏低,不利于维护我国经济金融安全。但是在目前我国外汇储备达到28473多亿美元（2010年）的情况下, 仍然采用强制结售汇制度, 则有悖于建立该项制度的初衷。在外汇不断充裕的情况下应积极推进外汇管理体制的改革, 现行的强制结售汇制度可以逐渐向比例结售汇和意愿结售汇制度转变,增加企业和银行的外汇持有量,实现“藏汇于国”向“藏汇于民”的转变。
3、适时增加黄金储备在我国国际储备中的份额
按照国际货币基金组织的定义,一国的国际储备包括:黄金储备、外汇储备、会员国在国际货币基金组织的储备头寸和基金组织分配给会员国尚为动用的特别提款权四部分。根据国际货币基金组织统计，2010年我国黄金储备是1054.1亿美元,外汇储备占比仅为1.7%。发达国家黄金储备占外汇储备的比例为：美国73.9%、德国70.3%、意大利68.6%、法国67.2%。与发达国家相比,我国黄金储备在我国国际储备中所占的比重是相当低的。有关专家认为,根据我国目前的经济规模及外贸规模在全球的排名情况,我国黄金占外汇储备的比例应提至3%到5%是比较合理的。其实, 适当提高黄金在我国国际储备中的比重是有利的, 因为黄金的价值相对而言比较稳定, 有利于防止我国外汇储备遭受储备货币贬值的损失,另外可以减轻人民币升值的压力,所我国应适时增加黄金在我国国际储备中的份额。
4、积极支持国内企业境外投资,满足其用汇需求
近年来,我国采取了许多优惠措施吸引国外投资者到我国进行投资,这些投资促进了我国经济的发展。但大量资金涌入的目的是为了追求更高的资本回报，外国的投资者是不会把先进的技术和管理转移到我国的，因此我国经济的真正强大仅仅依靠这些外商投资企业是不可能的,必须拥有一批我们自己的具有国际竞争力的企业才行。而经过二十多年的经济体制改革和经济高速增长之后,我国已涌现出一批具有雄厚资金实力和良好管理机制的企业,这其中既有国有企业,也有民营企业。在经济全球化的今天, 不仅它们有境外投资的需求,而且也只有走出国门,与其他跨国公司竞争它们才能真正壮大。因此我国应积极采取措施支持它们到境外进行投资,如取消对境外直接投资外汇风险审查和汇回利润保证金要求；简化外汇资金来源审查手续；允许境外投资利润留存当地用于企业的进一步发展；放松对境外投资的购汇限制等。
参考文献：
[1]杨振宇.《中国外汇储备激增的制度因素研究》.社科纵横，2007;10
[2]陈燕.《中国适度外汇储备规模的实证分析》.中南财经政法大学学报，2006;4
[3]刘新光.《超额外汇储备对我国经济的影响和对策》.武汉金融，2005;1
（责任编辑：张彬）