摘 要：本文对我国钢铁行业上市公司涉外经营情况进行了分析研究，并对钢铁行业涉外上市公司的盈利与汇率变动是否具有相关性进行了实证分析，再次基础上得出汇率波动与钢铁业涉外上市公司盈利变动的相关关系，并由此提出相应的应对策略。
关键词：汇率波动，钢铁行业，上市公司，盈利影响
一、引言
汇率作为一种重要的经济杠杆,不仅会直接影响国内外商品、原材料的相对比价,进而对涉外企业的经营风险、盈利情况产生很大的的影响。同样对于拥有外汇债权、债务的企业也面临巨大的汇率风险。我国理论界的很多实证分析表明,改革开放以来,人民币汇率的每次波动对我国的进出口贸易、外商直接投资都带来了不同程度的影响。
2005年7月21日中国人民银行发布公告，为建立健全以市场供求为基础的，有管理的浮动汇率制度，经国务院批准，将人民币交易价格从l美元兑8．2765元人民币调整为1美元兑8．11元人民币，即升值2％。自此，中国实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度，从而形成了更富弹性的人民币汇率制度。随着我国企业的国际化经营发展，其在筹资、投资、交易和利润分配等财务活动中不可避免地面临外汇风险，尤其是涉及进出口业务的上市公司在人民币升值的情况下，外汇风险正成为影响其生存和遏制其发展的关键。
二、实证分析及结论
本文中选取包钢股份净利润作为被解释变量。同时以人民币名义汇率为基础计算出实际汇率作为另一关键变量。
净利润（R）取自包钢股份历年年报，货币供应量（M）取自历年《中国统计年鉴》以及相关文献数据总结。人民币名义汇率（兑美元汇率）取自国家统计局网站，实际汇率的数据根据公式“实际汇率=名义汇率×P*/P”得到，在整理获得以上几个变量的数据以后，我们取它们的自然对数，并将它们表示为：LR（净利润对数）、LE（人民币实际汇率对数）、LM（货币供应量对数）。由于所做模型为人民币实际汇率变动与上市公司盈利之间关系的实证检验，如Granger因果检验，协整检验等等都涉及时间序列变量，因此对2000年-2009年间宝钢公司净利润(R)、人民币与美元的实际汇率(E)、货币供应量(M)等的自然对数进行单位根检验，以判断这些时间序列的平稳性，结果见下表，可以发现它们都是一阶单整序列。
1、格兰杰因果检验
易知随着人民币实际汇率的升值趋势，包钢公司净利润增长减缓甚至净利润下降的趋势，但是相关性并不等于因果性。必须通过因果检验判断是否是实际汇率升值导致了净利润下降。由于只有平稳的经济变量才能进行格兰杰因果检验，因此不能用实际汇率对数（LE）和净利润对数（LR）的水平值进行检验，而只能用它们的一阶差分值ΔLE和ΔLR进行因果关系检验，检验结果见下表：
从上表中可以知道，对于实际汇率不是公司净利润的格兰杰成因的原假设，拒绝它犯第一类错误的概率是0.057，表明至少在94.3%的置信水平下，可以认为实际汇率是净利润的格兰杰成因，这意味着实际汇率升值是促使净利润下降的一个重要因素。
2、协整检验
考虑到样本数据的年度性，样本数较少，所以应用恩格尔-格兰杰两步法进行协整检验。首先将净利润对数LR对实际汇率对数LE进行一般回归，结果见下表。
从回归残差单位根检验的结果表格可以看到，回归残差单位根检验的T统计值是-1.7，仅小于显著性水平为10%的临界值，表明在10%的显著性水平上可以认为该回归残差是平稳的。从统计意义看，这个检验效果并不好，只能认为勉强通过协整检验。由此可见，人民币实际汇率与上市公司净利润之间存在一定的协整关系，即长期均衡关系。这再一次表明人民币实际汇率升值趋势对净利润下降的影响在长期里可能一直存在。
四、结论
本文结合协整检验等计量经济学模型方法，建立了用以检验汇率波动对上市公司盈利影响的实证模型。
上述结论无论对上市公司的日常经营还是对上市公司的未来发展而言，都具有重要的实际意义和价值。随着，我国国际金融市场参与程度的逐渐扩大，以及管理经验的积累及科技的进步。我国上市公司在抓住机遇在国际市场发展自己的同时，应努力避免汇率波动给公司盈利带来的不利影响。以增强自己在国际市场的竞争力。（作者单位：中国海洋大学经济学院）
参考文献：
［1］ 任滢，汇率波动对包钢进出口工作产生影响的探讨 《包钢科技》 2009年第35卷第2期
［2］ 栗书茵，汇兑损益对上市公司利润影响的理论和实证分析 《中央财经大学学报》 2007年第3期
［3］ 吕小辉，浅谈外币汇率波动对企业财务的影响 《中国高新技术企业》 2009年第19期