摘要：影响黄金价格的因素多种多样，其中最重要的莫过于黄金的计价单位――美元，而美元指数这个反映美元在国际汇率市场的综合指标无疑为金价走势提供了重要参考。本文通过研究影响美元指数变化的一系列因素，透视出这些因素对美元走势的影响以及它们如何通过美元指数传导给黄金。
关键词：美元指数；黄金价格；欧元；避险资产；石油价格；经济数据；货币政策
中图分类号：F830.94 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）02-00-01
近些年，由于黄金大牛市的来临，研究它的人越来越多，有关黄金分析的文章层出不穷，对于黄金价格影响因素更是纷繁复杂。在翻阅了大量资料后，我发现在所有因素中美元指数(以下简称美指)才是那个起到至关重要作用的因素，所以要想看透金价必先看透美指。
翻阅黄金的历史，我们发现黄金价格在金本位时期非常稳定，它的大幅波动始于1973年布雷顿森林体系崩溃――黄金与美元脱钩和固定汇率制的垮台，原体系各国货币对美元实行浮动汇率。美元指数产生于1985年，但基于1973年开始实行浮动汇率，所以历史数据可以追溯到1973年3月。而今，对于黄金来说，最主要的影响因素莫过于美元指数。众所周知，国际金价以美元计价，所以黄金的涨跌与美指有直接关系，二者就像硬币的正反面，买进黄金，意味着放弃美元，所以二者大多数时候走势相反；但由于二者都是避险资产，有时也会出现同向变动，这主要与影响美指的一系列因素有关。
一、美指与欧元对黄金的影响
美元指数是美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率。这一揽子货币及其对应的权重是：欧元57.6，日元13.6，英镑11.9，加拿大元9.1，瑞典克朗4.2，瑞士法郎3.6。其中权重最大的当属欧元，所以影响欧元走势的一系列事件也会通过影响美元传导给黄金，一般情况下，欧元与美元走势相反，与黄金走势趋同。近两年持续发酵的欧债危机就是一个典型的例子，2011年欧债爆发后，受欧元下跌影响，黄金也开始下跌，直至今日，仍未能回到去年高点，但近日，随着欧债危机出现转机，黄金同欧元都出现了大幅反弹。这一揽子货币都可以看做是美元的交易对手，与美元的反向变动趋势明显。影响这些汇率变动最主要的因素是各国央行的货币政策，它们会直接影响各国对美元的汇率，从而传导给黄金。因而各国央行的货币政策都会影响金价，特别是量化宽松政策或类似政策的出台都会引起本币贬值，从而导致对手货币升值以及黄金的升值。其次是经济数据，这与分析美元指数的方法类似，细节参见下一段。
二、美指与美国经济对黄金的影响
除了这一揽子货币，影响美指的因素是复杂多样的。美指和美国经济密切相关，美指的高低直接反映世界各国对美元的需求情况，简单的说，美国经济向好，美元坚挺会增强人们持有美元的信心，从而增加各国对美元的需求，使美指上扬。而美国的经济状况则是根据一系列经济数据进行判断，最主要的有非农数据、GDP(国民生产总值)、PMI(制造业采购经理人指数)、CPI(消费者物价指数)和消费信心指数等，通过这些数据可以判断美国经济的景气状况。非农数据通常指美国非农就业率、非农业就业人数与失业率数据，公布时间通常为每月第一个周五，其主要反映美国非农业人口中制造业和服务业人口的就业情况，是影响美指最重要的指标。非农就业率环比下降意味着经济发展减速，美指看跌；环比上升意味经济发展提速，美指看涨，是反应经济状况的重要指标。非农数据的公布会使美指和金价发生巨大波动，影响波及股市、汇市在内的全球金融市场。GDP由消费、私人投资、政府支出和净出口额四个部分组成，是衡量国家经济状况的最佳指标。它不但可反映一个国家的经济表现，更可以反映一国的国力与财富。自1973年以来的历史数据证明美指与GDP保持惊人的一致性，显示二者成同向变动，或者说GDP决定着美指走势也不为过。PMI是一个综合指数，由五个扩散指数即订单、生产、雇员、配送、存货加权而成。其以50%作为经济荣枯分界线，即当指数高于50%时，被解释为经济扩张的信号。当指数低于50%，尤其是非常接近40%时，则有经济萧条的忧虑。它是领先指标中一项非常重要的附属指针。PMI是通过对采购经理的月度调查统计汇总、编制而成的指数，反映了经济的变化趋势，是经济监测的先行指标。PMI指数与GDP具有高度相关性，且其转折点往往领先于GDP几个月，所以根据PMI指数可以提前对美指和金价未来走势进行预判。CPI通常作为观察通货膨胀水平的重要指标，通胀是助跌美指助涨金价的最重要因素，通胀会增强人们对美元贬值的预期，激发人们的避险情绪，放弃美元转而持有黄金，从而推升金价。消费者信心指数是消费者根据国家或地区的经济发展形势，对就业、收入、物价、利率等问题的综合判断后得出的一种看法和预期。预测经济走势和消费趋向的一个先行指标，是监测经济周期变化不可缺少的依据，美国主要是密歇根大学消费者信心指数。
美联储通常会根据以上经济数据决定采取什么样的货币政策。美联储通常会通过调节美国联邦基金利率、贴现率、30年期国库券收益率(也叫长期债券)、控制货币发行量来实现对经济的干预，这些政策信号也会传导到汇市，使美指和金价出现大幅波动，特别是利率和控制货币发行量。当经济过热、通胀上升时，美联储会提高利率、收缩信贷；当过热的经济和通胀得到控制时，会把利率适当地调低。如果美国的利率水平高于其他国家，就会吸引大量的资本流入，本国资金流出减少，导致国际市场上抢购美元；同时资本账户收支得到改善，本国货币汇价得到提高，助涨美指。反之，如果美国松动信贷时，利率下降，如果利率水平低于其他国家，则会造成资本大量流出，外国资本流入减少，资本账户收支恶化，同时外汇交易市场上就会抛售这种货币，引起美指下跌。
历史上，美国曾经实行多次量化宽松货币政策，其结果都导致黄金升值。美国实行量化宽松政策时通常都是美国经济衰退或者出现危机的时候，美联储通过增加美元供应来直接刺激经济增长。具体的说，如果只是为了挽救经济衰退的量宽政策，通常会导致美元贬值，黄金升值；但如果同时激活了美元作为避险货币的功能后，美指和黄金会出现同涨的局面，特别是1978年到1981年，这主要和地缘政治有关，这里不得不说的就是中东战争和石油危机。
三、美指与石油对黄金的影响
中东地处亚非欧三大洲交汇处，毗邻大西洋与印度洋的连通要道――苏伊士运河，根据当时盛行的“陆缘说”，其战略位置相当重要，并且此地蕴藏丰富的石油资源。1971年继美元与黄金脱钩后，为稳定美元币值，时任国家安全顾问的基辛格代表美国与沙特达成了一项“不可动摇的协议”，根据该协议沙特同意用美元作为石油惟一的定价货币，自此石油成为美元新的货币锚。石油同黄金以及其他大宗商品一样以美元计价，但不同于任何大宗商品的是，石油这一战略能源对经济来说有着不可替代的巨大的推动作用，这就决定它的供应状况直接影响经济发展。20世纪70年代，以色列和周边阿拉伯国家由于领土和宗教问题屡屡发生大规模军事冲突，而阿拉伯国家掌握着世界一半以上的石油资源，战争期间，为了报复以美国为首的西方国家对于以色列战争支援，阿拉伯国家利用他们的石油资源作为武器，以大幅提高石油价格和石油禁运等手段使世界经济陷入了1929年经济危机以来最严重的大衰退，同时这也刺激了世界各国对“石油美元”的需求。面对危机和需求，美联储实行宽松的货币政策，开动印钞机，美指在此期间不但没有下滑，反而借着世界对“石油美元”的需求而走高。黄金此时作为避险资产，受美国宽松的货币政策、中东战争和石油危机、石油价格高企带来的世界性通货膨胀和经济停滞等因素影响而出现大幅飙升。这个时期，美指、石油和黄金同时迎来大幅上涨。
两次石油危机后，世界各国都在想办法预防类似事件发生，纷纷加紧各自的石油勘探，增加储备以备不时之需，寻求新能源的开发和利用，尽管如此，时至今日，石油依然是支持经济发展的主要能源，中东地区依然是世界石油的主要供应地，并且战争频发。这就是世界各国关注和干涉中东局势的重要原因。虽然一些主要石油输出国开始用其他方式进行石油贸易结算，但不可否认，美元的霸主地位依然难以撼动，原因主要有两个：第一，美国经济依然是世界经济的火车头，经济政治军事综合国力依然世界第一，而且在可预见的年代都很难被超越，所以美元在国际上得以保持强势；第二，美国掌握着包括石油、黄金、有色金属等大宗商品的定价权，其均以美元结算。所以，美国的一举一动决定了美指的走向，而影响美指走向的因素同样会传导给以石油和黄金为首的大宗商品，反之亦然，它们之间相互影响，使它们在不同时期不同事件的影响下出现相同或者相反的走势。
四、小结
其实，无论是石油还是欧元，最后都可以归结到它们与美元指数的关系上，只要是影响美元指数的因素必然影响到黄金价格。掌握住美元指数这条主线，就能掌握黄金价格的命门，金价何去何从便了然于胸。
参考文献：
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