摘 要：2009年11月，百缘有限被整体变更为山西百圆裤业连锁经营股份有限公司。十余年来，秉承“好裤子像家人一样体贴”的服务理念的百圆裤业发展势头强劲。但受近几年经济增速放缓、货币政策微调、结构性减税等宏观经济形势影响，百圆裤业的发展面临考验。文章依据百圆裤业招股说明书，结合宏观环境，对其发展前景进行了分析。
关键词：百圆裤业；经营战略；成长性
一、企业概况
百圆裤业是国内最早从事连锁经营的服装销售企业之一，定位二三四线25－55岁中等收入人群。业务包括休闲裤、西裤、牛仔裤和其他裤装的销售，主营业务收入一直保持95%以上的比重。
公司以特许加盟与直营销售相结合的连锁经营模式，通过品牌推广、终端渠道建设、产品设计开发和供应链管理，组织自有品牌百圆裤装的批发与零售。
二、百圆裤业成长性分析
（一）宏观成长环境分析
1.经济增速放缓
我国GDP环比增长速度（%）在2011年1季度为2.0，2季度为2.4，3季度为2.3，4季度为2.0。虽然经济规模是十年前的2倍，可金融危机、房地产泡沫以及通货膨胀，使12月22日央行公布的第四季度银行家宏观经济热度指数，两年来首次降到50%的临界值以内，为48%；企业家宏观经济热度指数连续回落，为41.7%，比上季度回落了6个百分点。
整体市场需求不振，但宏观调控政策正在加大实施力度，对百圆裤业来说，如何在经济增速放慢的环境下实现快速增长，求得长远发展，才是重点。
2.货币政策微调，总体稳健
2011年将近一年的时间里，央行连续4次加息、12次提高银行存款准备金率，采取稳健的货币政策。虽然2012年央行降低存款准备金率，但这种现象可能只是对金融的正常调整，而并非经济转向的预兆。央行保持流动性稳定的倾向，一定程度上减轻了通胀压力，市场资金面相对稳定，避免经济大波动的出现.但国内货币政策造成了百圆裤业信贷资源一定紧缺。
3.居民消费品价格指数
我国实施连续的货币紧缩政策后，CPI一改在2011年7月之前冲击峰顶的趋势，转为回落，但在一定程度上引发购买力下降，居民消费增长难度加大，增加了百圆裤业在二三四线市场的扩张的难度。
4.人民币汇率走高
中国从2005年7月21日实行人民币汇率改革，人民币对美元的汇率累计升值率已经超30%。人民币对美元有效汇率大幅升值，引发近三个月出口猛降。
在汇率变动较复杂时，外商往往会采取观望，短期内服装出口订单可能减少。出口难度加大，转内销服装企业增多，使得百圆裤业面对的竞争激化。
5.结构性减税
中央提出结构性减税，从增值税和营业税纳税人方面来看，全国900万余户个体工商户将受益于此项政策，约63%以上的个体工商户无需缴纳增值税和营业税。税负的降低无疑对百圆裤业的发展有利。
6.大宗商品价格波动
2010年9月后，国内棉花价格基本保持上涨状态，但在美元近期强势、投机行为、对新兴经济体货币政策宽松的预期驱使下，2011年12月，大宗商品价格再次大面积回落，商品综合指数CRB再创新低。鉴于国际大宗商品价格走势不确定，百圆裤业只有进行转型升级才可能在变局中取胜。
（三）公司的成长性分析
公司经营战略角度的成长性分析：
市场定位方面，三四线市场仍处于品牌引导期，先发优势明显，且租金便宜、数量最多，具有“长尾效应”。
供应链管理体系方面，百圆裤业致力于供应链一体化战略，不断完善公司成衣加工商、面辅料供应商运行评价体系，进一步提升从店面零售、物流供应到生产商生产的响应速度，通过信息化平台全面提高公司经营管理水平。
品牌战略方面，制定“百圆裤业”品牌推广策略及计划，借助品牌推广系统工具，在品牌管理专业支持下，保证公司品牌管理活动有效执行。
产品方面，百圆裤业从2007年开始进行了产品结构可持续优化升级。推出“天帛百圆” 系列，产品零售价格分150-300 元不等，并逐年提高较高价位产品的采购和销售比重，裤装产品的销售平均价格和毛利率水平逐年上升。
（四）财务角度的成长性分析
2008 年至2010 年，公司营业收入从2.12 亿元增长至4.03 亿元，净利润从2,101 万元增长至4,341 万元，复合增长率分别为37.87%和43.74%，资产规模和综合实力逐年提升。2011 年上半年公司实现营业收入21,372.84 万元，净利润2,543.25 万元，继续保持快速增长。未来几年，总体毛利率水平会明显提高。
同时通过信息化系统建设项目建设，公司对市场变化的反应将更为敏捷，管理层决策质量和效率将得到提高，公司收入规模和利润水平将上一个新的台阶。
但是，不容忽视的是，百圆裤业上市后，将进入加速扩张阶段，新开店面数量的增加可能会导致公司短期盈利下滑。预计前三年（含建设期两年）其净利润分别为-1,970.87 万元、60.75 万元和4,615.51 万元，公司存在发行上市后的最初几年营业收入和净利润规模不能高速增长的风险。
三、百圆裤业成长性小结
百圆裤业在目前发展中采取轻资产化的运营模式，将低附加值的生产和物流环节外包，公司占据“微笑曲线”两端的设计和销售，公司业绩保持稳定而高速的增长。在宏观形势波动的环境下，公司的经营战略和财务状况表明公司具有良好的成长性，但采购集中、加盟商和物流的管理以及新项目的风险都不容忽视。（作者单位：山东大学管理学院会计系 山东济南 250100）
参考文献：
[1]《山西百圆裤业连锁经营股份有限公司首次公开发行股票并上市招股说明书（申报稿）》[R]，2011.
[2] https://www.stats.省略/，中华人民共和国国家统计局.