假如,中国货币利率与美元、欧元、日元等在国际市场永远是“橘子与苹果”那样“不可比”的话,那么中国可能是60年、甚至100年也无法与美元、欧元、日元进行融通,成为永远的“南橘北枳”,那么中国的崛起就货币而言就可能与全球公然冲突。
If the interest rates of RMB cannot compare with US dollars, euros, Japanese yan, etc. in the global market, just like “orange and apple,” then in next 60 or even 100 years, RMB still cannot trade financially with US dollars, euros or Japanese yan and will become “unhealthy oranges grown at inappropriate places.” In that case, China’s rising may conflict with global conditions in terms of currency.
2009年4月18日,中国人民银行行长(中国央行)周小川在“博鳌亚洲论坛2009年年会”“国际金融体制改革:新兴经济体的作用”分论坛上说,2008年11月份确定的“积极财政政策”和“适度宽松货币”政策使中国经济避免了快速下滑。总体来看,中国经济出现了回暖迹象,但目前仍然处在与金融危机的抗争阶段。
中国国家统计局4月16日公布,今年第一季度GDP较上年同期增长6.1%,增速大大低于2008年第一季度修正后的10.6%,也低于2008年全年修正前的9.0%和2008年第四季度的6.8%,数据显示中国经济依然处于持续低迷。中国,2008年GDP为10.6%(修正后数据),2007年GDP为13.0%。而2008年第四季度GDP 6.8%的增速,也大大低于2007年第四季度修正前的11.2%。中国2009年第一季度GDP增长为6.1%,是中国进入21世纪以来、历年之最低,但是中国4万亿元60年以来最大投资所拉动。
3月5日,国务院总理温家宝在十一届全国人大二次会议上做政府工作报告时称:“完善人民币汇率形成机制,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,健全金融监管协调机制”。这就是说,中国中元依然会与主要国际货币有相当差距,中国在“健全”“协调机制”,那么中元就有更大的变革可能。但是,中国货币金融利率,与全球主要法制国家大相径庭、甚至当然冲突,金融海啸继续恶化深入、疯狂之下,全球各国怎样拧成一股绳来搏住全球性金融海啸?
2009年已过1/2岁月。前不久,中国人民银行副行长易纲在北京大学中国经济研究中心“CCER中国经济观察”报告阐释中国货币利率趋势时指出:“中国央行反通缩和维护货币值稳定的决心坚定,未来降息空间不大,更不可能实行零利率”。这就是说,中国央行在2008年7、8月间开始反通胀货币策略,至今只是稍微做了2个百分点左右的下调,已经基本没有“大”的调整。接着易纲解释为中国息率“不能与美国、日本相比”,就像橘子不能与苹果同类相比较,但是一个国家的金融利率高企,货币成本就当然居高不下,这是全球金融货币共有的事实和规律。现在,中国利率成全球主要国家之最,却“未来降息空间不大”――这,是哪里出了问题?是中国息率与国际相悖?还是中国金融策略依然不适应国际环境?还是中国金融货币策略原本就与国际市场冲突?是中国应向世界看齐利率?还是全球利率应向中国看齐?现在及未来中国与全球的利率货币矛盾是,橘子在中国是橘子,而到了全球各国却成了苹果,这尖端的难题如何解决?
3月5日,英国央行宣布再次降息,将基准利率从1%下调至0.5%。这天,在英国央行宣布降息45分钟后,欧洲央行宣布降息50个基点,将主导利率由此前的2%降至1.5%,这也是自1998年10月1日欧元启动以来的最低利率,以应对欧元区的最大经济衰退。但经过2008年7、8两个月的中国经济历史的大回旋期,中国央行货币政策终于从9月份开始急转反向掉头。2008年9月中旬之后到12月底,在100多天时间内,中国央行五次下调基准利率,共下调2.39个百分点。如果说自2007年以来,中国是“从紧”货币、治理严重“流动性过剩”时代,那么到2008年9月后中国央行则挥舞基准利率(存、贷款利率)、准备金率大棒千方百计打掉了“流动性过剩”。那么今后,就要用货币杠杆将“流动性过剩”撬向“流动性匮乏”,而现在是全球都严重货币“流动性不足”,中国央行则要放闸打开货币紧缺的江河,要开闸尽量扩张“流动性不足”。到2008年末,中国央行货币总体运行现状是:贷款利率为5.31%、存款利率为2.25、存款准备金利率为16%(参见,文末“中国准备金峰值数据一览”表,由中国央行网站公布),依然居全球各国之最。中国货币利率与主要国家利率与主要国比依然天地之差。到2009年5月10日,一些主要国家货币基准利率情况如下:
日本,1998年2月开始进入长期的“零利率”时代(中间曾出现反复),使日元成为全球第一坚挺的货币;近来,美国、英国等先后也都进入“零利率”时代,这使世界主要货币的“成本”又称为最低时期。
中元成全球最高成本的货币之一。特别是欧元、英镑最近的降息,使零利率时代正在逼向整个世界。金融海啸,让全球各国货币流动性严重匮乏。自2008年元旦前,中国政府实施近60年来最严厉的“商品价格管制”,中国央行千方百计地收紧货币“流动性过剩”来加以遏制,在当年5月20日“陆家嘴金融论坛”上,周小川发言的题目就是《中国货币政策更关心反通货膨胀遏制》。中国从2007年到2008年9月之前进行了15次加息,就是到2008年8、9月之前,央行掌门周小川一直还在强掉“不排除加息的可能”。2008年10月26日,央行行长周小川向人大报告称“未来通货膨胀形势有可能出现交替和反复”,还没有认识到美国次贷危机环境下、中国经济下行的巨大风险。全球金融海啸,从2008年9月15日爆发到今年4月已半年时间过去,中国货币息率只是微调了近2个百分点左右,这说明中国当前的经济问题,几乎与金融海啸根本无关,中国也没有驾驭货币息率的市场经济风云。
A、“升息”变“降息”中国骤然转身
但欧洲央行2008年10月8日突然宣布五年来首次降息,拉开了全球各国降息的闸门。10月13日,接着就是全球各国央行第一次联合降息的浪潮,先是澳大利亚储备银行,后是包括中国、美国、欧盟、英国、日本等在内的六大央行集体宣布降息。之后,全球金融货币的降息已是大势所趋、势不可挡,世界第一次进入各国货币需要协调一致降利息的时代。
自2007年到2008年9月,中国央行进行了7次加息,中国央行就是为了把货币的“流动性过剩”打下去;而2008年9月之后至年末,中国央行五次降息,前3次采取了“小步快跑”的模式,而后第4、5两次都采取双降(贷、存款利率都降)的大幅降息。中国已经将注意力完全转移到了刺激内需、“扩展流动性”保经济增长的方向急转。2008年末最后一期的《华夏时报》发表年度报告称《周小川白发验证:中国货币政策两难推理》,让满头黑发的周小川变成“满头白发”,周小川向全国人大报告承认“有四大不足和失误”,到2009年2月,中国依然是全球之最――货币流动性最窄的国家,中国货币利率之高,依然是全球主要国家之最:贷款利率5.31%;存款利率2.25%;存款准备金率16%左右。
而有著名资深学者经过十数年跟踪研究后震惊性发现,仅“存款准备金率”一项,中国10数年来就冻结“流动性”货币高达100万亿中元之巨(数据资料显示,中国每调整存款准备金率1%,将释放或冻结货币2000亿元)。这就是说,在2008年9月15日的全球金融海啸之后,中国与全球各国的货币都业已存在的“流动性匮乏”,依然有天上与地下的巨大差距。怎样让国与国之间的货币“流动性充足”不阻抗进行融通、怎样更好地扩展货币“流动性满足”,是中国与未来世界经济发展未决的重大新课题(中国是由强制“计划经济”转轨自由“市场经济”的国家)。全球第一人口大国、中国的国略,需要将上100万亿现金货币压在国库而滞呆货币流通吗?全球几乎所有国家都在极力扩展“流动性扩涨”货币的所有渠道,中国却呆滞、阻挡货币堆积,这是中国市场经济与国际接轨该有的国略大方向吗?长期呆滞货币超100万亿,这是中国需要重新审视、解决货币“流动性”紧缩或扩张需要源头调整的国略――这一策略已经完全与国际货币体制冲突。中国走向世界需要中国自己的货币利器更锋利,更游刃有余。
B、中国“流动性过剩”陡变“流动性扩张”?
2008年下半年后,随着中国CPI的大幅下降至11月的2.4%新低点,中国宏观经济正在快速下行、通胀已经不能构成任何威胁的背景下,在短时间内大幅降息有利于提振市场信心,刺激微观经济、宏观经济改善,对整个宏观经济是重大利好。贷款利率下调后,企业从银行借贷的资金成本降低,有利于维护经济的平稳增长。
早在2007年10月份,一位资深的经济学家在中国经济刚刚出现明显通胀苗头、出现较为严重的流动性过剩时就曾深刻提醒:“流动性过剩与流动性不足的变化只在一夜之间。”这句话最终在2008年9月成为中国央行金融国略、中国经济大势、国家货币政策难以改变的现实,全球金融海啸一语成谶成就了中国货币当仁不让的急转弯而从“酷暑”直入“惨冬”。2009年前3个月是中国经济增长最低时期,但却是中国货币投放量最大时期。
作为判断银行体系流动性的重要数据,统计显示,在上半年,中国央行M2一直在17%―18%的位置运行,而2008年7月份开始急转直下,迅速回落至16%左右。2007年1月到2008年9月之前,为了收缩中国银行间“市场过剩”的流动性,中国央行曾15次上调存款准备金率,其中,2008年前6个月,上调了5次,共计上调3个百分点,存款准备金率一跃达到17.5%的历史高点。中国中央政府制定的2009年“金融30条”将货币投放预订在18%的最高水平,为的就是要保持中国经济有8%以上的增长速度。
C、释放货币流动,金融之水通达天地
自2009年9月中旬开始,中国央行终于结束了利息、准备金利率的上调周期,开始全面下调货币基准利率,同时也更加注重不同机构的结构性调整力度。2008年11月26日,更一次性下调大型存款类金融机构存款准备金率1个百分点;中小型银行存款类金融机构存款准备金率2个百分点。除此之外,为了增加金融机构的流动性,中国央行票据的发行频率也大幅度减少。
近几年以来,中国非大型国家企业“贷款难”一直是异常热门的话题。不过,2009年随着货币政策有所转向,信贷投放形式也发生了与以往不同的重大变化。中国中央政府投资4万亿、地方政府投资18万亿,这几乎相当于中国2007年国民生产总值25万亿的总和,而在未来2、3年时间内投资近25万亿元,中国60年绝无仅有。100万亿中元被长期呆滞,这意味着什么?值得所有从事市场经济、货币流动性扩张或收缩的专家来深刻研究。
2008年11月初,中国央行新闻发言人李超表示,央行决定对商业银行的信贷规模规定硬性结束。李超说,央行在年初采取的临时性措施,对防止产能过剩、信贷扩张过猛等问题产生了积极效果。但从年终开始,国内外经济环境发生了快速变化,特别是国际金融危机快速蔓延,取消信贷管控,是央行根据新形势进行的适时调整。
D、中元加息减息都尖端
自从2007年7月美国信贷危机爆发、蔓延以来,各国央行决策层多次采取集体行动,以化解短期货币市场流动性不足的压力,到2008年10月,再也熬不住经济拖累压力的欧洲央行、澳大利亚央行突然率先宣布将基准利率下调,紧随其后,以色列央行也紧急宣布将基准利率降低。之后,全球各国央行如溃堤之水,掀起一轮大似一轮的降息浪潮,就是要更大的注入货币的流动性。紧接着,10月8日,美联储未能等到月底例行议息会议举行,就迫不及待地宣布降息0.5个百分点,其联邦基金利率从2%下调至1.5%,同时把向商业银行贷款的贴现率从2.25%下调至1.75%。同日,欧洲中央银行以及英国、瑞士、瑞典、加拿大等多国央行纷纷步调一致地下调利率50个基点。12月10日前后,各国央行再次联合出手降息,到12月20日前后,全球最大的经济体、占全球经济总额超过40%的美国、日本的货币利率已经到达历史上从未有过“0利率时代”……
到2008年12月31日,中元兑主要国际货币欧元、美元、英镑、港元等都大幅升值。中元对英镑汇率中间价大幅上涨1496个基点,报9.8975,首次突破10元的整数关口,迈入“9”时代。这与英国经济衰退关系密切,英镑近期出现大幅贬值。中元较上一个交易日大幅上涨近1500个基点后,12月30日中元对英镑中间价升至9.8975,这是中国汇率改革以来中元对英镑汇率中间价首次突破10元整数关口。在2007年年底时中元对英镑汇率中间价还处于14.5807元,而至2008年年尾时已进入“9时代”。至此,2008年以来中元对英镑累计升值幅度高达47.3%,英镑兑美元贬值了30%,英镑兑日元贬值超过40%。据计算,往年英国研究生费用为每年30万―35万元,经过2008年一年的强劲升值之后,目前去英国留学一般每年20万―22万元就足够了。2008年上半年,中国去英国签证申请人数比去年同期增长了近50%。 2008年下半年特别是华尔街金融危机爆发以来,英国经济不断呈现疲弱,投资者看空英镑,英镑汇率惨烈下跌。
中元微妙升值,相比英镑、美元、欧元等同时也出现了深度的贬值。2008年以来,英镑对美元的跌幅大约达到30%,为1983年以来最大跌幅,兑对欧元跌幅达到30%,创英镑欧元有汇率交易以来历史之最。
由于中元采取盯紧美元的国际策略,当美元反弹并出现走强行情后,中元对主要非美货币均出现升值行情。截至2008年的最后一日,除去对英镑升值47.3%,中元对美元、欧元、港元的升值幅度分别为6.87%、10.99%和6.17%,对印度、巴西、俄罗斯等新兴市场国家货币也出现超过10%到20%不等的大幅升值。但对日元则贬值了17.39%。
E、没有结尾:怎样融入世界?
不过,进入2009年以后,中国各商业银行一直紧俏的信贷放款规模还会遭遇“一收就死,一放就乱”的迷局吗?中国金融货币大略,依然是原“计划经济”时期的底模,与国际市场经济国家差异依然天壤之别;中国央行在驾驭“市场经济”这匹全球最快的快马还没有形成新的适应机制;中国与香港的中元贸易结算正向整个世界走来;中国与韩国的1800亿双方货币互换开创了中元“外储”的先河;中国与俄罗斯用双方货币结算正从普京总理设想中走向两国开始制定“游戏规则”;中国货币――人民币变中元,何时才能够与美元、欧元等一些国际货币一同“自由行”?最最重要的是,作为一个新兴的、要与世界各国融合、共享“和平崛起”的国家,中国赖以发展、崛起的国家货币策略最起码不要与其他主要国家冲突,这就需要中国与主要国家的货币策略同向。否则,这将是财富增长灾难。2008年中国息率与全球主要国家“不和”甚至冲突,是一个深刻的惨重教训,在 “流动性过剩”还是“流动性匮乏”这一完全不同的货币策略上,教训永远值得汲取。
假如,中国货币利率与美元、欧元、日元等在国际市场永远是“橘子与苹果”那样“不可比”的话,那么中国可能是60年、甚至100年也无法与美元、欧元、日元进行融通,成为永远的“南橘北枳”,那么中国的崛起就货币而言就可能与全球公然冲突。按中国天干地支计算,1949到2009的正好60年、一个完整的轮回。60年了,中国才刚刚进入国际大家庭,这关系到中国5000年的睡狮之梦……而中国货币之国略,让中国13亿人品尝了在全球第一次“金融海啸”之外中国货币与国际货币不兼容的一次遭遇战。
现在,中元依然呈现升值态势,中元对美元汇率将会历史性继续升值。世界经济发动机的美国,会更加施展美元(美联储)“三大法宝”的超级核动力。现在美元“三大法宝”之一的利率已经将到尽头,但没有利率利器的美联储将会不惜一切、更加真实地以“货币发行”和“国债发行”来推动美国在全球的领导地位,来维持美元的全球性霸主地位。美元象英镑的早期一样,正进入一个风雨飘摇向下的变更新时期,与欧元、中元同行是不得已而为之。但中元上路的过程曲折,甚至还一直没有上国际正路,这需要中国金融、货币策略审时度势,才能走向国际化的理想彼岸。
结语:针对中国央行行长周小川提出要创建新的全球货币体系,用国际货币基金组织的SDR(特别提款权)取代美元储备货币、“超主权货币”等问题,5月11日美国联邦储备委员会主席本?伯南克美联储主席终于对周小川行长的提议做出回答。伯南克说:“我相信周小川行长在短期内不会(对美元。伯氏“短期”一词,作者认为是20年前后)做出任何改变动作,我想他是在推测一个可能的长期的变化”。这让人们可以理解为:“对未来可以肯定的是,在可预见到的未来,不管是作为储备货币,还是作为结算货币,美元无疑仍然都会是全球主要货币。”“眼下的问题是,美元的价值是否会发生变化。我相信美元的价值会变化,美元会保持强劲。美元保持强劲一是因为美国经济强劲,二是美联储会确保在这个国家保持价格稳定”。“我们现在被迫采取一些激进的措施,因为我们正努力避免另外一种形式的价格不稳定,这就是通货紧缩,以及经济增长中价格疲软的现象。但我们还是会致力于及时地消除一些适应性政策,以确保当我们从目前的情形中走出来,经济持续复苏的时候,到时候价格能稳定下来,滞胀(经济不景气下的物价上涨)也保持在较低的水平”。
这是美国联邦储备委员会主席本?伯南克第一次直接回答中国记者、中国最高层全力关注、全体中国人瞩目的“超主权货币”新论、来挑战美元的正面回答。伯南克言下之意是,在现在可以预见的时间内,任何人、任何国家都无法将美元的国际地位拉下马,来改变美元的国际地位。其历史的潜台词是说:最起码在中国国家GDP未达到10万亿美元之前,还没有任何国家能撼动美国美元的“话语权”――这最起码还要中国高速再发展、奋斗20年左右时间。