摘要：企业对不同融资方式的选择往往会对企业的治理结构、经营效率、 市场价值及其稳定性等产生重大而直接的影响。因而，为了促进我国企业经营管理效率的提高，对我国企业的融资方式及其选择进行研究，便具有了非常重要的现实意义。本文拟就我国企业融资方式的选择问题，做一些探讨。
关键词：企业融资 方式 选择
资金是企业融资的血液，企业经营的各个环节都需要足够的资金。对于任何一家企业来说，筹资都是头等大事。筹措资金即融资对于企业的发展非常重要，特别是对新项目的实施，需要经过投资前的可行性研究，投资和生产三个阶段。根据国际惯例，在投资前的可行性研究中，必须落实项目的资金来源即融资，否则不能进行。可见，融资是投资的起始阶段，没有融资就没有投资，因此，人们常合称其“投融资”。而且融资并不体现在企业和项目运作的初期，而是贯穿于整个经营期间，成功的融资对于企业的顺利经营是非常重要的。
一、企业常用的融资方式
（一）企业融资的权益融资
1、企业内源融资
内源融资也称为内部融资或收益留用资金，是企业不断将自身的留存收益和折旧转让为投资的过程。它是企业筹集内部资金的融资方式，也是企业挖掘其内部资金潜力，提高内部资金使用效率的过程。
2、吸收直接投资资金
吸收直接投资时企业按照“共同投资，共同经营，共担风险，共享利润”的原则吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种融资方式。
3、发行股票融资
股票融资是向全社会公开筹集资金的一种方式，股票属于股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，它证明股东对企业享有相应的所有权。股票可以作为流通交易的对象进行买卖或抵押，是金融市场上主要的长期信用之一。
4、权益融资的其它方式
近年来，随着金融创新的飞速发展，企业融资的手段也增添了许多新的内容，如认股权证融资，存托凭证融资创业板市场融资及产业基金等，为企业从各种可能的渠道合法的获得资金创造了良好的条件，有力的支持了企业的开拓和发展。
（二）企业的负债融资
目前，国内金融机构主要有政策性银行，商业银行和非银行金融机构，贷款种类也相应分为这几种类型，如国内政策性银行代款融资、国内商业银行贷款融资、国际贷款融资、债券市场融资等。
（三）租赁融资
租赁是在约定时期内，出租人通过向承租人转让其资产使用权来收取租金的交易，可以说是一种纯粹的经济活动。其含义往往随国家或地区经济制度的不同而在各个国家或地区有其特定的内容，在同一国家的不同发展阶段其含义也有所不同。
（四）项目融资
项目融资属于西方发达国家，最先是应用于资源项目，之后是应用于基础设施项目。目前它已发展成为一种资源开发项目和大型工程项目等筹集大量资金的卓有成效并且日趋成熟的融资手段。
（五）吸收风险投资
广义的风险投资泛指一切具有高风险高潜在收益的投资，狭义的风险投资以高新技术为基础生产与经营技术密集产品投资，根据全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新型的迅速发展的具有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。
二、企业融资方式选择的现状
（一）银行贷款在企业资金来源中占据主要地位
银行贷款是指由银行以贷款形式向企业提供的融资，它具有以下特点：
1、基本上不需要发行费用。通常银行根据企业的财务报表、银行往来情况、审计报表、担保或抵押情况以及用款计划等来审批相关贷款申请。
2、银行贷款使用期限往往具有不稳定性。贷款合同里一般都会规定债权人有权在任何时间收回贷款――只要他认为有必要。银行从来都是晴天给伞，雨天收伞。在企业经营情况较好的时候，银行往往会追着提供贷款，一旦企业出现危机，银行就会争相收回贷款，即便有些贷款的期限尚未到。
3、银行在提供贷款的时候通常会需要担保、资产抵押等附带条件，企业所拥有的银行信用往往具有一定的限度。
（二）在直接融资中，企业股权融资偏好要高于债权融资偏好
随着我国金融市场的发展和完善，股票与债券等融资方式在我国得到了稳步的发展。然而，就我国目前的实际情况来看，企业选择外部融资方式的顺序大多是：银行贷款、发行股票、债券融资，可见，外部股权融资的偏好现象已逐渐成为我国上市企业进行融资的一大特征。
三、企业融资方式的选择策略
当今世界，不论是在发达国家还是发展中国家，中小企业都已成为或正在成为国民经济的重要支柱。然而在中小企业的发展过程中也受到很多因素的影响，其中融资难已经成为制约中小企业发展的主要“瓶颈”。针对融资方式的选择问题，本文认为可以从以下两方面着手：
（一）遵循先内部融资后外部融资的优序理论
在对内部融资方式和外部融资方式的选择上，我国企业比较依靠内部融资，但是缺乏对资本本钱的正确理解，普遍存在过度投资的偏好。在我国，自1993年税收体制改革以来，我国国有企业很长时间都没有向国家股东进行过红利分配。国企将大量的利润予以保存，国有企业即使已成为上市公司也大多选择不支付或少支付现金股利而将大量现金予以保存。对于大多数企业来讲，假如企业的内部资金来源不足以满足公司的发展需要，而实际上资本市场对他们并不开放，申请上市发行股票或债券进行直接融资的难度很大，这就直接导致了我国企业比较依靠内部融资方式的现状。
（二）考虑我国的实际情况，选择合适的融资方式
1、考虑经济环境的影响
经济环境指的是企业开展财务活动所面临的宏观经济状况。通常来说，在经济快速增长的时期，企业为了能跟上经济较快增长的步伐，往往需要筹措资金来增加企业固定资产、存货及人员等，此时企业可以通过向银行借款、增发股票或者发行债券等多种融资方式来筹措所需资金；当经济增长的速度开始减缓时，企业会减少对资金的需求，此时企业一般会尽量回避债务融资方式，逐渐收缩其债务融资的规模。
2、考虑融资方式的资金成本
资金成本指的是企业为筹集与使用资金所发生的代价。通常来说，融资成本越低，其融资收益就越好。然而不同的融资方式往往具有不同的资金成本，因此为了能够以较低的融资成本获得所需资金，企业应当分析与比较各种筹资方式将付出的资金成本的高低，尽可能选择那些资金成本较低的融资方式和融资组合。
3、考虑融资方式的风险
通常来说，每种融资方式都具有一定的风险，债务融资方式由于必须要定期还本付息，会存在到期不能偿付的风险，因而融资风险比较大；而股权融资方式没有还本付息的风险，故融资风险较小。此外，当企业采取债务筹资方式时，在财务杠杆的作用下，一旦企业税前利润发生下降，其税后利润及其每股收益将下降得更快，进而将会增加企业的财务风险，严重时可能会导致企业破产。因而，企业必须根据自身的实际情况并认真考虑融资方式的风险程度来选择其适合的融资方式。
4、考虑企业的盈利能力及其发展前景
通常来说，当企业的财务状况越好，盈利能力越强，变现能力越强，且发展前景良好，企业就越有能力来承担财务风险；当企业的投资利润率大于其债务资金利息率时，负债越多，其净资产收益率就会越高，对企业自身发展及其权益资本所有者就会越有利。所以，当企业处于盈利能力不断上升且发展前景良好时期时，债务筹资将是一种很好的选择。而相反，当企业财务状况每况愈下，盈利能力不断下降，或发展前景欠佳时期，企业应当尽量回避债务融资方式，以避免财务风险。另外，如果企业盈利能力较强、非常具有股本扩张能力，且有条件和能力通过新发或者增发股票方式来筹集资金，那么可以使用股权融资或者股权融资和债务融资二者兼而有之的融资方式来筹集资金。
5、考虑企业所处行业的竞争程度
当企业所在行业的竞争较激烈，行业进出比较容易，而且整个行业具有的获利能力发生下降趋势时，企业可以考虑采用股权融资；当企业所在行业的竞争程度比较低，行业的进出也较困难，且预期企业未来销售利润能够较快增长时，企业可以考虑增加其负债比例，以实现其财务杠杆利益。
6、考虑企业的资产结构与资本结构
通常来说，企业的固定资产在其总资产中占有越高的比重，其总资产的周转速度就会越慢，这就需要有更多的权益资金等来满足其长期资金的需求。对流动资产在其总资产占有较大比重的企业而言，其资金周转速度往往比较快，往往会需要更多的流动负债来筹集资金。为了能够保持更好的资本结构，对资产负债率较高的企业而言，应当降低其负债比例，选用股权筹资方式；对负债率较低且其财务比较保守的企业而言，在遇到合适的投资机会时，应当适度增加负债，完善其资本结构。
7、考虑企业的控制权
一般来说，企业发行普通股往往会稀释其控制权，有可能会使企业的控制权失落给他人，而债务筹资方式一般不会影响或者很少会影响到企业控制权。所以，企业应当根据其自身的实际情况来慎重选用融资方式。
8、考虑利率与税率的变动
如果当前的利率较低，而预期以后将会上升，那么企业可以采用发行长期债券的方式来筹集资金，以便在若干年内可以将利率维持在一个比较低的水平上。相反，如果当前的利率较高，企业则可通过股权融资或流动负债方式来筹集资金，以便减少财务风险。另外，就税率而言，企业可以采用债务资金来获取减税利益，故所得税税率较高，其债务筹资所获得的减税利益就会越多。此时，企业可以优先考虑选择债务融资方式；相反，其债务筹资的减税利益就会越少，这时，企业应当考虑股权融资。
四、结束语
近年来，企业资金紧缺一直是生产经营过程中最主要与最难解决的困难。企业融资往往要涉及到很多问题，如融资的数量与方式等问题，其中，融资方式的选择应该是极为重要的一环。因此，在融资方式的选择上，企业要非常慎重，企业应当结合自己当前所面临的商业环境，明确其所处的成长阶段、业务战略等，以便选择切实符合其整体利益的融资方式。
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