摘要:中国进口近年迅速增加,但却难以抵消过于庞大的出口,导致了国际贸易的持续的顺差,这导致本国的流动性过剩以及来自各大贸易伙伴对中国施加压力,中国政府采取了人民币升值的策略,但是人民币升值带来的却是出口的抑制,就业的减少等许多福利损失,而在另一方面,持汇率升值的有益于中国经济的学者认为人民币升值可以通过扩大进口,从而减低物价,能提高消费者剩余从而部分抵消人民币升值的压力,但是上述经济学的经典理论却不适用于中国的国情,因为在美元本位下,中国做为美国的债权人,人民币升值会导致持有的美元资产的贬值,同时,汇率升值实际上是意味着货币政策的收缩,同时中国进口的产品多为垄断性产品,人民币升值会增加这些产品的价格上涨的预期,导致中国进口的价格迅速上涨,实际上通过实证发现汇率升值,会导值进口减少,上述现象的发现和解释是本文创新之处。
关键词:进口 汇率升值人民币
一、引言
中国经济自1978年改革开放以来已经持续高增长了31年,虽然中国经济的增长模式取得了较大的成功,但是面临的危机也是重重的,其中最重要就是中国如何管理和减少庞大的外汇储备,以及消减巨大外汇储备所带来的流动性过剩等经济冲击,一些国内外学者认为中国的经济应放弃汇率低估的政策,转而寻求汇率升值以抑制过于庞大的外汇储备,但是这也带来了巨大的福利成本,尤其是遇到美国金融危机,出口企业的困境更是雪上加霜,但是人民币汇率升值的趋势似乎是不可逆转的,并得到部分官员和学者的支持,他们支持汇率升值一个最重要的观点就是汇率升值会减低进口成本,扩大中国的进口,而且这一观点也得到了美国、日本等中国进口伙伴的支持,企望能通过人民币升值来扩大中国的进口,以抑制与中国的贸易的不平衡,但是有时候中国的实际却与他们的企望背道而驰,中国进口实际上与汇率变动是反向的,如果是这样的话,这就意味着中国如果通过汇率升值减少出口的话,即贸易顺差降少一点,就要为此付出巨大的就业成本而且是以牺牲中国经济的发展为代价的。
二、开放经济下的人民币升值对中国进口的影响的分析
2.1 中国国情和进口情况的描述
中国进口的商品大部分分为两类,一类是工业制成品,其中以机械制造为主,另一类属于工业制成品的原料,主要是石油等矿物燃料、非食用原料以及原料制成品。上述材料(比如石油)属于垄断商品,中国缺乏定价权。从商品的用途可以分析,中国进口的商品多为机器设备,以及原材料,这些都跟本国的投资密切相关的,因此当本国出现投资过热以及宽松货币政策导致的信贷扩张时,中国的进口就会加剧。
在贸易方式上,可以看出进口中其中很大一部分是用于加工贸易的中间品,这就说明进口的很大一部分是于出口相关的,如果出口受汇率升值减少,则进口也会相应的降低。
中国和美国的外贸实际是一种恐怖的平衡,中国拥有数量众多的非熟练劳动力和相对较低的内需,因此经济的发展依赖于外贸的贡献,据统计在2007年占66.2%,下降了21.7个百分点。而美国则依赖于信用消费的方式,大量进口中国制造的商品,这就制造了中国庞大的贸易顺差和外汇储备,同时这笔资金又通过向中国出售国债的形式回到了美国,支持了美国的信用经济,从而又进一步加剧了美国大量进口中国产品。
与此同时美国财政部发布的外国持有美国证券调查报告显示,到2008年6月底,中国一共持有12050亿美元的美元证券,位居日本的12500亿美元之后,排名第二。这些实际都成了汇率升值的成本,汇率升值将会导致该债券价格的大幅缩水。
2.2机制分析
由于中国是美国的债权国,中国持有大量美元债券,因此汇率升值,同时中国经济依赖于国际贸易,在汇率升值的条件下,出口减少,国内的价格就会下降,产出也会随之下降,随之而来的就是货币政策的紧缩。由于中国大量企业依赖信贷供给进行再生产,如果信贷供给减少,就会导致整个产出的下降,伴随着产出下降,国民收入的减少,导致了负的财富效应进而会影响消费,而那些持有的外国资产(以美元计价的资产)相对本币资产而言会下降,这就更进一步导致了消费的减少,同时升值会使得实际利率i-p↑,使得投资的成本更昂贵,因此就减少了投资,这些联合起来就导致国内吸收的减少,从而进口会在升值的影响下趋于减少而非增加,另一方面尤其是进口的产品构成中大量为资源品以及高精尖的产品,即进口品大多为卖方垄断产品,价格会呈现一种弹性,使得汇率上升获得价格优势被吸收,转化为垄断利润,这就导致进口商品的价格上涨,从而抑制了来自中国的需求。
另一方面,与此联动的是美国经济,美国在人民币升值条件下,意味着美元在贬值,但是由于美元是世界货币,美元资产的利率是由美国国内市场的内生决定,不受美元的汇率的影响,因此美国经济受中国的汇率下降的影响不大,但是产出会在美元相对于主要贸易伙伴货币贬值会增加,国内吸收也会增加。因为相对中国而言,美国的投资成本变得便宜,因此大量资金会在人民币升值后回到美国,但这也造成了中国国内吸收进一步下降,因此在短期来看,美国的贸易账户会发生变化,但是很难升高或减低,但是在长期看,人民币升值不会影响美国的产出和国内吸收及美国的价格,这也就说明了人民币升值很难改变世界的价格(美国因为主导世界,因此以美国的价格代表世界的价格),美国会在人民币升值条件下,汇率导致成本提高的情况下,其他国家抢占了中国在美的市场份额,使得价格维持不变,但这就意味着中国丧失在美国市场的比较优势,从而面临的贸易条件在长期恶化,但在短期由于J曲线的存在,以及进口的时滞效应,短期内贸易差额变化不大。中国却因此付出了国内吸收减少的代价。
在中国和美国构成的两国模型中,我们根据此进行总结,就是在人民币升值后,中国投资会下降,国内吸收减少,同时有大量资金撤退中国市场转向美国市场,但是中国贸易条件在长期内是会发生恶化,出口会减少,这会减少中国对外国的中间品以及工业原材料的需求,这就导致了进口的减少,而人民币升值对美国经济影响不大,短期内却会因为来自中国资金转移,国内吸收会扩大。贸易账户变化不大。
2.3.1模型提出
本文是建立在C-D形式的进口需求函数如下所示
(1)
其中t 为时间,EX表示出口需求,IM表示进口需求,e表示人民币名义有效汇率(每100单位外币兑换人民币的金额) ,是进口汇率弹性,GDP 表示中国的国民收入。
将(1)式对数化可以得到如下的线性方程
(2)
由于进口需求要考虑到真实的生产总值,而非实际生产总值,因此在其基础上加上国内零售价格指数Pricet ,则方程变为
(3)
L.Mt为国内进口需求;et为汇率;GDPt国内生产总值;Pricet 为μt为随机误差项; β0 、β1 、β2 、β3、β4为各项的待估参数。
2.3.2 数据
本文采取数据为自1978年的《中国统计年鉴》所列出的年度平均汇率和进出口差额,考虑到模型中的汇率对进出口有时间滞后效应,引入进口的一阶和两阶滞后项,但是模型回归不显著,这说明中国的进出口在年为时间刻度内没有表现出滞后,也就是说滞后的时间是以月份划分,这跟实际中合同的签订日期都在一年以内时相吻合的。考虑到只有真实的汇率对进口产生影响,故引入代表的价格的CPI指数,但是实证的结果显示价格对进口的影响不显著。
2.3.3 模型处理
模型经过遗漏变量和冗余变量检验、方差扩大因子法(VIF)检验、平稳性检验、.异方差检验、异常值检验等得到如下相关模型:
其中,Yt’=Yt-ρYt-1,Xt’=Xt-ρXt-1 ,
该模型中,通过了上述的检验
从最终回归方程可以看出,调整后的GDP每增加一个百分点,调整后的进口需求就增加1.168528个百分点。调整后的汇率每增加一个百分点,调整后的进口需求就减少0.429862个百分点。
回归结果中发现汇率与进口需求呈反比,即人民币升值会导致进口需求的减少,而不是像常识所描述的那样人民币升值会导致进口的成本减少,从而增加进口,虽然进口在近十年增加迅速,但是这得益于中国GDP的扩大,导致国内吸收的增加,使得进口的增加迅速,人民币升值对进口实际上一个抑制的作用。
三、结论
本文的目的在于通过模型以及相关实证分析,说明汇率升值只会抑制中国的进口,并不能起到促进进口的作用,该理论提出是依据几个前提,其一是中国是美元的资产的持有者,第二中国经济依赖国际贸易和固定资产投资较高,第三,中国进口的商品主要是卖方垄断商品,种种条件说明了中国经济在汇率升值条件下会出现货币政策的紧缩,这实际上抑制了国内吸收,从而减少进口,同时中国的进口大部分是由于加工贸易的产生,是属于中间品进口,这就导致在汇率使得出口减少同时进口也会受到影响。上述结论得到了理论模型和中国实证的支持。
这就意味着中国希望通过汇率升值抑制出口的福利成本会很大,中国的进出口顺差的根本好转要使得汇率上升到很大的程度,但这是中国经济所不能接受,因为这将付出很高的就业成本,经济的发展也会受到抑制,这可以通过日本在上世纪80年代情况加以验证,日元从1985年250元兑1美元到1985年130元兑一美元,但是日本的贸易顺差持续上涨,日元上涨不能平衡日美的贸易差额,日本仍旧对美国有巨额的贸易逆差。证实了上述的结论。但是汇率的过快上涨,会导致本国产品竞争力的损失,会使得国内大量资金撤出实体行业,转而投入房地产以及股票市场,导致本国内大量泡沫。
中国经济如果仍将继续汇率升值的政策,将会步入日本的后尘,导致本国经济的泡沫化,中国的房价正是在汇率不断升值的背景下加速上涨,已经验证了中国汇率升值后所导致的严重后果,从某种意义上讲,对于中国这种世界性工厂的国家,虽然进出口检验符合马歇尔勒纳条件,但是由于中国是个大国,某些价格能内生化,因此汇率升值还是很难抑制中国的顺差,而且在得不到进口的增加的配合下,付出的福利成本很高,失业会加剧 而且在国内内需难以迅速启动的条件下,盲目升值会导致中国进入经济过热化,最后导致将是整个中国的经济的停滞和萧条。
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(责任编辑:罗亦成)