摘要：股利分配政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，对公司本身和公司股东都有着重要影响。我国上市公司在股利分配行为上存在太多随意性，本文将在分析现状的基础上，提出一些规范股利分配的策略。
关键词：上市公司 股利分配 策略
1 常见股利分配形式
国外成熟资本市场上，上市公司股利分配形式一般可以分为现金股利、股票股利、财产股利、负债股利四种方式。现金股利是上市公司以货币形式支付给股东的股息红利，也是最普通最常见的股利形式，如每股派息多少元，就是现金股利。股票股利是公司以增发股票的方式所支付的股利，我国实业中通常也将其称为“红股”。财产股利是上市公司用现金以外的其他资产向股东分派的股息和红利。它可以是上市公司持有的其他公司的有价证券，也可以是实物。负债股利是上市公司通过建立一种负债，用债券或应付票据作为股利分派给股东。这些债券或应付票据既是公司支付的股利，又确定了股东对上市公司享有的独立债权。
2 我国上市公司股利分配现状
在中国股票市场上，公司常见的股利分配方式一般有三种：派发现金股利、送红股、公积金转增股。再考虑到上述几种方式混合使用，全部股利分配政策可分为八种：不分配、派现、送红、转增、派现加送红、派现加转增、送红加转增、派现加送红加转增。
2.1 普遍存在“不分配”问题
在我们股票市场上，存在大量的“不分配”现象，并且，纵观股票市场这些年的历史，有逐年上升的趋势。这种股利分配行为严重忽视投资者的分配权，影响其收益，并会给市场传递出不利于公司未来发展的信息，使投资人对公司产生怀疑或者失去信心。
2.2 大量采用股票股利方式
股票股利对公司来说，并没有现金流出，也不会导致公司的财产减少，而只是将公司的留存收益转化为股本。大量采用股票股利的分配方式或者是将配股作为股利分配，使其成为一种圈钱的手段。
2.3 股利分配政策波动性、随意性大
公司股利政策的制定应该在尊重企业生命周期规律，战略分析企业中长期发展规划的基础上来研究制定，而不是临时决策制定。然而，放眼我国上市公司，无论是股利支付率还是分配形式均频繁多变，缺乏连续性，基本上没有一个稳定的股利政策，股利分配随意性很大。这使得投资者难以根据股利政策来分析和预测公司前景。
2.4 “同股不同权”，”同股不同利”
《公司法》第130条规定“股份的发行，实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同股同利。同次发行的股票，每股发行条件和价格应当相同。任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同价额。”在我国股票市场上，“同股不同权”、”同股不同利”的现象时有发生。
综上所述，我国上市公司的股票分配政策和行为需要用科学的方法进行管理和规范，以便不断克服当前股利政策制定严重依赖于公司管理当局的经验性行为弊端。
3 规范上市公司股利分配行为的策略
3.1 规范现金股利
对上市公司而言，发放现金股利虽然使得企业的资金流出企业，但是从长远来看，这种股利分配形式有利于投资者对股票市场，对上市公司，保持良好的，积极的心态，是股票市场有一个健康发展的环境。另外，对投资者而言，如果能通过投资股票市场以现金股利的方式得到一定的投资回报，可以有效纠正过度投机的倾向，使股票市场稳定发展。
在国外一些国家，通过立法形式强制要求上市公司派现。笔者认为可以借鉴这种做法。虽然从道理上讲，公司对于股利分配政策有自主决定的权力，但我国的上市公司在这方面的自觉性很差，股利分配政策相当随意，因此，对我们国家而言，需要制定带有强制约束力的制度规则。我国管理层可以通过规定一个最低的派现比例，来迫使公司“善待股东”，避免公司内部留存收益过多，引导公司逐步迈上现股利政策制定的理性化道路。
3.2 规范股票股利
发放股票股利对公司来说，并没有现金流出，也不会导致公司的财产减少，而且市场和投资者普遍认为，公司如果发放股票股利往往预示着公司会有较大的发展和成长，这样的信息传递不仅会稳定股票价格甚至可能使股票价格上升。所以，上市公司普遍喜欢采用股票股利分配政策，部分公司甚至采用高比例送股的策略。然而，是否这些公司都是因为有良好的投资项目而将收益留存于公司的长期发展呢？答案，显而易见。
为此建议有关管理层，必须对发放股票股利作出明确规定。首先，对于发放股票股利的上市公司，应明确规定其送红股的最高比例。例如设定最高比例为股票面值的20%，即最高比例为10送2。对于那些确实有良好的业绩和成长性的公司，可以允许其通过股票分割来降低股价，增强流动性。当然，市场管理部门要对这种类型公司的条件进行严格审核，同时公司的股票分割方案也要经过审核批准后才可实施。同时，可以对这类公司要求其在报表中披露可供分配利润的用途和具体的投资项目，监管部门和投资者可以监督公司留存收益的使用情况，规范公司的行为。
3.3 限制“不分配”
由于“不分配”能使企业大量的可用利润留存在企业内部，企业就不需要再通过其他方式筹集发展所需资金，又有利于降低资金成本，所以现在大量存在在我们上市公司的股利分配中。但是，这种现象大大损伤了投资者的权力和利益，也使得企业形象大大折扣，不利于企业的长远发展。建议监管部门可以借鉴国外一些国家的做法，在这方面做出规范。明确规定当公司每股末分配利润达到一定金额后必须向股东支付现金股利，否则，国家将采取一些措施来进行限制，例如对这样的公司征收额外的税负，促使企业合理的分配利润，积极的通过负债或者其他方式来筹集企业发展资金。
3.4 限制“配股”
我国上市公司的股利分配行为中，存在以“圈钱”为目的的配股行为，管理层缺乏对这类行为的有效监督。指考核配股公司的财务状况、经营能力、营运状况的某些具体指标是远远不够的，因此，建议有关部门严格把关配股条件，实行严密的审批制度，考察公司近年来的股利分配情况，将配股和分红结合起来，限制恶意配股行为，保证投资者的合理收益，提高公司股利分配的意识，使分配行为规范化。
3.5 平衡各种融资方式的资金成本
资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。取得资本所付出的代价，主要指发行债券、股票的费用，向非银行金融机构借款的手续费用等；使用资本所付出的代价，主要由货币时间价值构成，如股利、利息等。企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。但是，各种筹资方式的资金成本高低不同。在我国，目前，资本市场还不够完善，融资渠道相对单一，各种筹资方式的资金成本很不平衡，发行股票这一股权融资手段的资金成本远远低于银行贷款、发行债券等债务融资手段的资金成本，因此上市公司普遍偏好不分配或者少分配的股利政策。要使企业愿意将大量利润分配给投资者，必需拓宽企业的融资渠道，并使各种融资方式的资金成本趋于平衡，所以，要大力发展我们的货币市场和资本市场，以纠正企业不规范的股利分配行为。
3.6 提高市场参与者素养
一方面，对证券从业人员进行资格认定和就业培训，提高机构投资队伍整体业务素质，规范股市操作，从而抑制市场过度投机，保证市场健康运行。
另一方面，证券监管当局在继续培育发展机构投资队伍的同时，可以考虑通过举办网上培训班，提供免费的投资课程培训来提高散户投资者的素养，培养投资者正确的投资心态和良好的投资技巧，使得通过操纵价格来“炒”获得的投机收益降低，那么，上市公式也会更愿意利用合理的股利政策来吸引投资者。
3.7 用好独立董事制度
中国证监会于2001年颁布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》，根据该规范性文件，上市公司应当建立独立董事制度。上市公司独立董事是指不在公司担任除董事外的其他职务，并与其所受聘的上市公司及其主要股东不存在可能妨碍其进行独立客观判断的关系的董事。
首先，独立董事不受制于公司股东和高级管理层，因而容易对公司事务和经理层作出独立客观的判断和评价。
其次，独立董事没有企业的股份，不受利益驱使，具有很强的公正性和客观性，可以有效防止合谋行为，保护中小股东利益。
再次，独立董事大多为经济、管理、法律方面的专家，知识技术水平较高，能帮助企业提高决策的正确性和科学性。
因此，市场监管部门光规定引入独立董事制度是远远不够的，应设计出符合中国国情的上市公司独立董事制度。
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