摘要：随着证券投资基金业在中国资本市场重要性的提升，基金管理公司的内部激励已越来越受到众多学者的关注。文章从委托代理理论出发，分析了基金行业存在的委托代理关系，构建了持基激励模型。在信息不对称的条件下，持基行为对基金经理的努力水平、风险选择水平以及基金业绩的影响进行研究。研究发现基金经理持基行为可以提高基金经理的投资水平，提高其信息获取能力，从而降低基金的风险，提高基金的收益率。在此基础上，利用2010年1-10月份基金管理公司自购的有关数据对持基激励的效果进行了分析并提出了建立持基激励的相关建议。
关键词：基金经理；持基激励；投资行为
中图分类号：F830.91 文献标志码：A 文章编号：1008-5831(2012)01-0036-06
持基激励是基金管理公司要求基金经理利用自有资金购买一定份额所管理的基金，进而把基金公司、基金经理和基金投资者三者之间的利益紧密地结合起来，建立起“收益共享、风险共担”的激励模式。从现实看，大多数基金管理公司实行投资决策委员会领导下的基金经理负责制，作为基金管理的核心人物，基金经理在很大程度上决定着基金业绩。由于基金管理公司受到一些客观因素的制约，缺乏行之有效的激励机制，导致基金经理任职期越来越短，基金经理频繁“跳槽”，影响了投资者对基金的信心。笔者运用委托代理模型，从基金内部激励机制出发，构建了持基激励的委托代理模型，在此基础上，分析了基金经理持基行为对基金经理的努力水平、风险选择水平及基金业绩的影响，以中国基金管理公司自购实际数据对持基激励的效果进行分析，提出了建立持基激励的相关建议。
一、文献评述
证券投资基金体现了一种典型的委托代理关系。基金经理在很大程度上决定着基金的业绩，尤其是在当前中国股权分置的背景下，基金经理的投资策略和资产的配置方式，对上市公司乃至整个资本市场产生影响。委托代理理论最早由Ross提出，Mirrless采用“分布函数的参数化法”和“一阶化”方法，建立了标准的委托人一代理人模型。股权激励是一种将代理人和委托人的利益紧密联系起来的长期激励方式，企业的所有者让渡部分剩余索取权，调动经营者