摘要:虽然通货膨胀会削减上司公司的利润,但它也是一次财富再分配的过程,由此催生了一些公司的成长。因此体现在资本市场上,就是对个股充满投资机会。本文对石油,石化,煤炭,有色金属,食品,零售,医药,钢铁,金融行业进行了具体分析。
关键词:通货膨胀 石化 煤炭 有色金属
中国国家信息中心公布中国2010年第三季度GDP增长9.2%,CPI同比增长4.4%,而一年期活期存款利率为2.5%,虽然在2010年10月19日央行对称加息25个基点,依然未能弥补负利率缺口,中国已经明显处在通货膨胀时期.从国际市场来看,美元还在继续贬值,国际大宗商品价格也在大幅上涨,再次给中国形成输入性通货膨胀压力.虽然通货膨胀会削减上司公司的利润,但是通胀也是一次财富再分配的过程,因此体现在资本市场上,就是对个股充满投资机会.
从通胀的成因来看,这次通胀明显带有国际大宗商品涨价带来的成本推动,因此上游资源应该是明显的通胀受益者.电力行业和石化行业虽然是上游资源类,但是,政府为严格控制CPI因而对成品油和电力的限价,使其无法分享通胀带来的收益,电力和石化不得不成为宏观调控的牺牲品.
煤炭和有色金属因而将成为通胀的最早受益者,而由于中国政府的加息在国际金融市场引起震动,大宗商品价格回落,又为其带来很大的不确定性,在比较煤炭和有色金属的抗通胀性方面,煤炭更胜一筹。首先,在石油价格管制的背景下,煤炭充分享受通胀带来的超额收益, 其利润来源主要有两个因素:一是下游行业的强劲需求使其销售大幅增长,第二,大量小煤窑被关闭,煤炭供应更加紧张.关键是作为一个典型的周期性行业,煤炭和国际石油价格呈现正相关,油价高涨,而煤炭价格只有石油的1/5,是天然气的1/3,,因此在石油价格高居不下的背景下煤炭价格必定上涨,国内煤炭相比国际市场依然有30%的价格差距,个别品种甚至超过100%,国际市场的高煤价也为国内煤价提供了进一步的上涨空间.其次,煤炭的消费主要来自四大行业:火力发电,钢铁,水泥和化工,其中电力占54%、水泥占16%、钢铁13%、化工6%,因此只有中国经济出现紧缩出现硬着陆才会使煤炭需求大幅减少,但是按照目前GDP增速近10%的预期来看,需求减少大幅回落可能性不大。而今年第三个季度的煤炭进口1468万吨,出口1322万吨,事实上我们对煤炭依然供不应求。加之未来几年全球范围可能出现煤炭供应紧张的局面,除了澳大利亚,其余一些主要煤炭出口国都开始纷纷限制出口,印尼,南非,越南波兰等,甚至包括中国。因此煤炭供小于求的关系短期内不会改变。第三,国家虽然对煤炭有价格限制,但仅仅局限于动力煤,例如中国神华、中煤能源等,而对其它品种炼焦煤,无烟煤,喷吹煤没有太大影响,因此大型A股煤炭炼焦公司有很多机会,例如西山煤电,开滦股份,国阳新能等。第四,相比美国和澳大利亚,A股煤炭的估值仅为18倍,小于国外的25倍平均市盈率,考虑到煤炭的高成长性和稀缺性,煤炭应该享有一定的估值溢价。
与此同时,高油价也促使开发更多的替代性能源,因此替代能源也极具投资价值,比如涉足太阳能的天威保变,江苏阳光,川投能源等.但是风险在于对企业而言利润是否能够落到实处。另外一些人会购买黄金规避通胀风险,因此会在一定程度上刺激金矿股业绩,例如,紫金矿业,山东黄金,中金黄金等。
国家统计局数据“在新涨价因素中最主要的是食品类价格和居住类价格,食品类价格同比上涨10.1%,为CPI贡献了74%”,以食品为主导的通胀,农产品将是典型的收益产业,例如大米,糖业,番茄酱等行业具投资价值,比如:新中基,中粮屯河,北大荒,隆平高科等。但是风险依然是公司能否有实际的利润表现,否则过度透支的题材终将回归价值。
本轮通胀情况比较复杂,含有经济繁荣带来的消费需求拉动,因此,对消费服务行业也需要特别关注,服务业的优势在于国民收入水平提高大大刺激了居民需求,即使受到原材料价格上涨的困扰,有品牌优势的企业也能轻松转嫁成本。而投资服务业和我国经济启动内需的主题高度契合,比如:金融,零售,旅游,餐饮,医药行业。其中,银行业股票最容易成为投资者抛售的对象,因为每当CPI公布,公众对宏观经济有担忧情绪时,银行身处宏观经济的最前沿。而零售也能很好的抵抗通胀,中国经济要继续发展,零售行业的内需拉动是关键,例如百联股份,广州友谊,宏图高科等。医药一向被视为通胀中的稀缺资源,随着产品提价,公司的利润也会大幅上涨,其公司估值也会面临提升。
PPI指数上涨,虽然意味着会对CPI产生更大的压力,但也意味着中上游工业企业利润上升,尤其是能够顺利转嫁成本的具有竞争力的企业,例如钢铁业,尤其是铁矿石自给比较高的企业,例如鞍钢股份。而对一些竞争力不强,向下游转嫁成本弱的企业要尽量回避。
通货膨胀加剧了投资难度,但也意味着对一些成长性公司充满机会。
参考文献:
[1] 孙立坚.上海财经大学学报.2010年8月10日 第9卷第3 期,《流动性繁荣对中国的经济影响》
[2] 山西煤炭销售网数据https://www.省略/xsfile/8757/fileshow.file