摘要：本文分析货币政策对中小企业融资的影响。在扩张性货币政策下，如果中小企业的融资渠道存在限制，那么，中小企业无法完全获得扩张性货币政策下的益处；在紧缩性货币政策下，存在大企业融资对于中小企业的挤出效应，导致中小企业的融资状况更加困难。所以，货币政策对中小企业融资的影响具有不对称的特点。
关键词：货币政策 中小企业 融资
一、引言
货币政策是一国宏观调控的重要手段，它对经济中微观主体的融资行为产生重要影响。中小企业作为一类微观主体，其融资行为必然受到货币政策的制约。同时，由于中小企业自身的特点和面临的特殊经济环境，与大企业相比，货币政策对中小企业融资的影响存在特殊之处。
货币政策对于中小企业融资影响的特殊性根源于中小企业自身状况和外部融资环境。从中小企业自身状况看，它具有规模小、经营风险大、信用能力低、财务资料不完善等特点；从中小企业的外部融资环境看，由于民间融资渠道不畅通、资本市场基本上没有对其开放、财政性资金基本上流向了国有大型企业，中小企业的融资渠道比较单一，金融机构仍然是其主要的融资渠道。此外，部分中小企业财务资料不完善、不详实导致金融机构和中小企业之间存在严重的信息不对称，金融机构无法对中小企业的风险进行评估和防范，致使一些金融机构离开了中小企业市场。这导致中小企业在需要外源融资时不得不求助租赁公司、投资公司、典当公司，支付较高的成本以获得资金。中小企业的内部因素和外部因素的共同作用导致其在融资方面形成了融资难度大、融资成本高和融资风险高等特点。
二、前提假设
为分析方便，笔者作出如下假设：第一，企业是资金的需求方，包括两种类型，大企业和中小企业；金融机构是资金的供给方，也包括两种类型，银行类和投资类。第二，银行类机构只服务于大企业，无论货币政策如何都不向中小企业提供服务，其资金供给的价格较低；投资类机构既服务于大企业也服务于中小企业，但在服务顺序上大企业优先于中小企业，其资金供给价格较高。第三，融资成本越低，企业的融资需求越高，融资成本越高，企业的融资需求越低，所以企业的资金需求曲线向右下方倾斜。同时，在资本原始积累不充分的条件下，外源融资是企业融资的一种重要途径，而中小企业的扩张欲望强烈，导致中小企业的融资需求缺乏弹性，即融资价格的变动对其需求量的变动影响不大。第四，由于投资收益越高，资金的供给量越多，投资收益越低，资金的供给量越少，所以资金供给曲线向右上方倾斜。同时，投资类机构提供资金所要求的回报更高，投资类机构的资金供给曲线在银行类机构资金供给曲线的上方。第五，银行类机构的资金供给受到存款准备金率变动的影响，而投资类机构由于不吸收存款而不受存款准备金率变动的影响。
三、扩张性货币政策对中小企业融资的影响
考虑扩张性货币政策――降低存款准备金率对于中小企业融资供给的影响。依据假定，银行类机构吸收存款，需要缴纳存款准备金，存款准备金率的变动对银行类机构的资金供给产生影响；投资类机构不吸收存款，不必缴纳存款准备金，存款准备金率的变动对投资类机构的资金供给没有影响。降低存款准备金率的扩张性货币政策导致银行类机构资金的供给增加，从银行类机构获得资金更加容易。但是，银行类机构只服务于大企业，所以在大企业融资需求不变下，大企业的融资成本降低。同时，因为投资类机构的资金供给不受存款准备金率变化的影响，所以投资类机构的资金供给不变。
四、紧缩性货币政策对融资成本的影响
考虑紧缩性货币政策――提高存款准备金率对于中小企业融资供给的影响。存款准备金率的提高导致银行类机构资金供给的减少，投资类机构资金供给不变。根据假定，银行类机构只服务于大企业，投资类机构既服务于大企业也服务于中小企业。在紧缩性货币政策下，银行类机构资金供给的减少导致企业从银行类机构获得资金变得困难，一些无法从银行类机构获得资金的大企业转向投资类机构。在投资类机构资金供给不变的条件下，按照大企业优先的原则分配资金，导致对大企业资金供给的增加，这对中小企业的资金供给存在“挤出效应”，导致原本能够获得资金的中小企业无法获得资金。此外，对于能够获得资金的一部分中小企业，其融资成本也十分高昂。
从上面的分析可以看出，货币政策对于中小企业融资的影响是非对称的，在扩张性货币政策下，中小企业无法获得扩张性货币政策的好处，融资的数量和成本不变；在紧缩性货币政策下，大企业对于中小企业存在挤出效应，中小企业融资的数量减少，成本上升。
参考文献：
[1]区伟权.“影响中小企业融资发展的5个主要因素”.2008年APEC中小企业对话世界500强财富论坛.新浪财经,2008年05月31日
[2]王铁军.《中国中小企业融资28种模式》.北京:中国金融出版社.2004年10月第1版.2006年3月第2次印刷.33页――64页
[3]Hale,G.&C.Arteta.2007.“Currency Crises and Foreign Credit in Emerging Markets:Credit Crunch or Demand Effect?”https://www.省略/publications/economics/papers/2007/wp07-02bk.pdf